主驾驶聚焦工业领域，副驾驶坚持价值投资——明照资本看好工业升级

文丨倪霞

责编丨余欣婷

“ 工业领域的投资，方法论要符合整个工业，具体到先进制造，符合它们基本的成长规律，并且投资人要有与规律属性对应的耐心 。”与大多数投资人追求立竿见影的投资收益不同，明照资本合伙人高大明的投资理念里，更多的是理性与从容。

看似简单的投资理念，实则蕴含他对行业趋势的敏锐捕捉和对产业的深刻理解 。

作为中国本土风险投资的早期从业者，他有十五年创业投资及创业经验，曾任某央企控股创投基金公司总经理及深圳市创业投资同业公会副会长， 对中国资本市场有深刻的系统思考 。背靠三一，作为树根互联的创始董事， 他对中国工业互联网发展问题认识透彻 。国庆前夕，亿欧就当前工业互联网发展、工业领域投资逻辑等相关问题与高大明展开探讨。

据介绍，明照资本于2015年由三一集团出资成立，服务于A轮或天使阶段的创业团队及中小企业项目。目前，公司聚焦新材料与器件、智能装备、工业数字化等三大领域，已投资包括毫米波、桃芯科技、钰芯传感在内约30个项目。其中，近期投资金额过亿的晶晨半导体已成功登陆科创板。“这就是我们一个中规中矩的投资，但未来的收益也很可观”他表示。

“明照”投资方法论

即便是相对保守的投资，公司也表现出了行业前瞻性，这还要归结于公司一套系统、完整的投资方法论。

理性谨慎的投资风格贯穿了公司发展历程。洞察行业趋势却不盲从，深耕行业做出理性判断，高大明对行业有着鲜明的态度 。

“过去二十年，以外资为主导的互联网领域形成一套投资观点，包括项目阶段的判断，产品经理培养等一套世界观。这有一定的道理，但我认为工业领域的投资不能简单套用这种模式，工业领域更加复杂。”高大明表示，“工业领域的投资，方法论要符合工业基本的成长规律，其次才是对应的估值体系。并且， 工业企业不应有太明确的赛道观点，因为工业领域不存在用庞大的资本就能推开一条血路的先例 。”

事实上，从以往我国的投资发展来看，一些先知先觉的机构，对证监会上市的脉搏把握准确，也能取得相对高的回报率。然而从长期发展来看，专注产业且持续跟进或许是更合适的发展道路。

从科创板上市的多家企业来看，前期都取得了可观的回报。这当然释放了一些经济向好的信号，以及对投资行业的部分引导，但也要正视其中的机会性原因。就高大明看来，过高的估值会让一切投资方法论失效，并且引发市场投机、急迫的心情。这对市场长期稳定发展极为不利，工业领域的投资不应该有抢项目或突击入股的这点。

“ 工业产品定位固然重要，但不同阶段工业品的估值有不同特征 。假设用Pre-IPO的思路来倒推，工业产品和消费产品有明显差别。在前期的研发过程中，消费品一旦过了研发坡之后，早期的投入可以逐步释放出来。但工业的估值和定价在不同阶段有不同方法，中后期可以按照市盈率或者合规性去看待，但在早期的这种工业投资节点，不管是材料类、装备类、或数字化，它都有自己不同的特征。”

在对趋势的理解及价值观导向之下，明照的投资风格会更加理性一些。这也与《礼记》中的“明照”，寓意明察、详查不谋而合 。

据了解，明照拥有从创意到产品、从产品到产业、从个人到企业的吸引人才和导入资源的系统体系。在投资决策过程中，以产品为出发点，结合产业，再到人才、企业的组织、管理能力考察，推演出未来的成长的逻辑，然后算出对应估值的模型，加上逻辑或者数据源的风险，最后综合起进行成长的判断

在投资后期，明照资本对于投资项目的管理也十分重视 。创业团队在发展初期普遍都会遇到各种问题，高大明不仅要思考前瞻性方向问题，还负责后期的生态建设调整优化。“在项目早期，投资人的副驾驶角色尤为重要。”高大明强调

“掌舵”工业互联网

近年来，物联网、大数据、人工智能等新兴技术不断发展，从工业云平台上延展出的工业互联网，作为工业全要素链接的枢纽，是工业资源配置的核心，对于振兴我国实体经济、推动制造业向中高端迈进具有重要意义。

背靠三一，明照资本在工业领域不止投资 。作为树根互联董事， “掌舵”工业互联网，是高大明的另一工作重心 。并且，明照资本投资的三大领域也和工业互联网密切相关。

结合树根互联发展经验，高大明指出“工业互联网发展有一个定律，平台前期投入基本是亏损的，只有平台达到一定规模，这种情况才有可能扭转。”据他介绍，目前，树根互联连接的设备已超56万台。并且，在掌握设备主入口和主信息基础上，树根互联对外开放设备接口，并在此基础上开发更深度立体的工业应用。

树根互联基于工业互联网经验，为实现制造业数字化、智能化升级发力。经过多年努力，如今在行业形成了一定影响力，这背后的发展逻辑值得探讨。“ 率先整合资源，把道路踩实，并且在千变万化的逻辑中，坚持客户需求为主 。”高大明如是说。

在未来，明照资本会配合树根联合共建物联网生态 。在整个生态中，明照提供资金支持，把一些重复性投入，例如某些硬件开发，开放给市场上具有优势的硬件企业来做。其次，重视首发优势，明照成立专门的基金投资工业软件，不仅提供平台支持，而且开放众多工业场景。

可以预见，工业互联网一定是开放合作的。未来，在新技术的支持下，工业互联网的发展有哪些新机遇？机遇背后又伴随哪些挑战？

“工业云的需求还很少，至少目前是一个伪需求。往上一层，有价值的连接，是把工业设备打通形成数据连接才是真需求，但这一需求的市场也是有限的。未来，5G在工业生产线会发挥一些作用，但这个作用应该不会体现在设备联网上，可能会体现在操作人员的智能化，包括工人的穿戴设备等。”高大明表示。

就未来工业互联网的发展机遇，高大明表示仍有两块市场存在潜在红利。 一方面，目前中国庞大的工业品电商是极分散、低效率的，这存在一个用互联网化改造工业品电商的机会 。具体来说，就是基于全面的工业的场景，详细记录客户使用行为（而非简单的供求差额关系），通过客户粘性分析，进行工业互联化深度改造的交易品类分析。

另一方面，中国的工业软件开发会有一个弯道超车的机会 。过去，工业软件80%的收入来自三一等头部企业，中小企业份额很小。经过头部IT信息企业带动，促使IT人才向ICT移植，中国的软件工程能力大幅提高，带动了更多中小企业的崛起。综合起来，传统工业软件再加上当今互联网开发思维，中国市场未来存在一个弯路超车机会。

“不变”中寻找机会

显而易见，中国工业互联网、人工智能、物联网等发展如火如荼，社会普遍对技术、产品等高度重视。但在高大明看来，技术只是一种工具，是解决问题的手段， 未来投资核心是长期不变的逻辑——工业升级 。

事实上，人工智能在五六十年代就已经发展起来，发展到现在逐渐成熟。并且，物联网、云计算、5G等技术时刻在发生变化，市场上也不乏追概念、追风口的投资，但 明照资本坚持自己的发展战略——在“不变”中寻找机会 。

“我们从来不觉得标签化的技术是投资的主逻辑，因此我们从来不定义概念。就拿半导体来说，它只是一个实现目的的工具，半导体有赚有赔不取决于它是半导体，而取决于产品实践效率。我们从来不以‘互联网’、‘人工智能’等作为投资标杆，而是从大方向上寻找机会，这个大趋势就是中国工业的升级。”

诚然，目前中国工业的体量很大，未来工业增长不一定像过去那么快，但工业产品质量提升、产业链纵深发展一定是未来趋势。

面对我国发展尚不均衡的制造业发展水平，数字化转型能否真正赋能？大数据与人工智能技术如何在工业制造业中占领制高点？三一创投总经理&明照资本合伙人&树根互联董事高大明 将参加亿欧 举办的【 BATi势能·工业数字化论坛 】，诚邀请创新者同行！

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