刘强东的资本图谱：金融、物流和零售谁是最爱？

京东 做投资比阿里和 腾讯 都要晚，起步大约在2013年冬季，虽没有后来居上，但也拥有数百亿规模，仅次于阿里，与AT一起组成互联网平台投资并购量前三甲。

数据来源IT桔子

京东的资本路径还有个特点，比较低调，例如神秘的东辰投资，还有借仓储拿下的几万亩土储隐藏价值等。如今，京东资本版图以京东商城、京东 金融 为主阵地，京东 物流 自建园区基地等跑马圈地，千树资本、东辰投资控股有限公司及其控股外资公司、家庭投资（太太章泽天主控）为后备军，共同构成京东资本图鉴。此外，基于无界 零售 的京东正走在从零售到零售+零售基础设施服务转变上，也带来了投资和被投资逻辑的改变。

物流大佬的地产布局：拿下约2万亩土储，仓储变现有点难

据公开资料，从京东2007年决定自建物流，2009年正式开始购入仓储用地，截止到2018年6月30日，已于全国布局近30个城市，建成了总计超过250万方的物流仓储基地，在全国范围内运营的仓储总面积达1200万方，这是一个中型房企的体量。无论从建设体量还是人员数量，京东俨然拥有了国内最大规模的自建物流体系。

这些地块目前主要是围绕京东集团的产业生态而存在，包括总部大楼，电商园区以及物流基地，在地价不断攀升的今天，这些面积庞大的地块已经成为京东商城背后的另一座“城堡”。

但在这笔数十亿资产尚未实现价值的现在，京东物流基础设施建设仍在快速的燃烧整个集团的利润，不过京东显然还在加快仓储建设的步伐，据其最新2018年二季度财报，2017年京东共建仓储81个，今年一季度为29个，如果以此速度或将超过去年整体水平，财报中也明确表示未来还会建立更多的物流设施。

对于海外仓储部分，京东也不含糊。截止到今年618的数据显示，京东物流国际供应链已在五大洲设立超110多个海外仓。京东物流在海外采取的是复制模式，即直接把京东物流的技术和服务搬到海外，通过海外仓储配送体系服务海外当地的消费者。

京东物流海外仓储布局

今年5月，京东向 ESR 投资3.06亿美元。ESR 是亚太地区的领先物流地产平台，业务主要集中在与消费和环球贸易紧密相连的核心城市群，为电子商务、零售业以及冷链行业提供仓储设施开发及服务，这些都与京东的业务和战略十分吻合，于京东来说，此次投资除了巩固现有业务，辐射亚太以及海外更多区域才是更重要的。此外，其投资的唯品会也将9个海外仓向京东开放了。目前京东的海外市场主要局限在于泰国、印尼和越南，为了拿下欧美富裕的消费者，今年7月底，刘强东也公开表示将更多的采取收购等方式加快进军欧洲市场。

无论是自建还是投资，京东物流的全球扩张基本用的是自有资金。但是，大手笔投入对资金链的影响显而易见。在今年京东第一季财报刚出之时，就有不少媒体分析，巨大的物流基础设施建设支出正在消耗京东集团巨大的资金。为此，在京东公布Q1财报后，刘强东就表示会通过采用第三方资金的方式来更多进行物流仓储建设，也就是成立物流地产基金。

其实，京东面临的这个问题，普洛斯也经历过。在普洛斯早期扩张的过程中，因定制开发要求物流地产企业集投资、开发、运营于一体，而规模化的物流网络更要求企业在激烈的竞争环境中实现快速扩张，这两项竞争力都要求庞大的金融资源支持。普洛斯后来启动基金管理模式。

简单来说，基金管理模式就是投资机构或投资人用资本换取物流地产运营商项目控股权的方法，双方各取所需，共同分享业绩提成。例如万科投资普洛斯后，也与4家机构投资设立一只60亿的专业物流地产投资基金。近日，苏宁物流地产基金项目也在募集首期50亿元资金，以推动苏宁物流自建高标仓规模快速扩张。虽然京东这支物流地产基金尚在谋划阶段，但刘强东给出的目标时间是今年，对于人力成本和扩张压力都非常大的京东物流来说，这一支基金可谓势在必行。

在仓配一体化等服务需求下，京东不顾资本压力仍加快物流基础设施的心思也很好理解。物流地产自带的低地价、建设周期短都是优点，此外，京东集团在全面推进开放化布局，包括物流、金融和零售，开放就意味着会有更多的需求也有更多的可能，建立一整套基础设施网络此时也显得至关重要，更何况物流还是京东的品牌。但物流地产的回报周期极长，不说资金能力，仅凭一支基金是否能解渴？以及后续的招商和运营管理能力，包括产业聚集后形成产业新城带来的商业生活配套等需求，都是京东打造这个物流基础设施“帝国”需要面对的。

神秘的东辰投资和深藏不露的千树资本

在京东这盘资本投资棋局里，有两个举足轻重的投资公司，分别是神秘的东辰投资和深藏不露的千树资本。

先来说东辰投资。目前，东辰投资中刘强东占股50%，施世林占比13.5%，章泽天为董事长。据天眼查数据，其经营范围为股权投资、资产管理等，目前投资控股的企业共11家。从其控股单位类型来看，资产管理和教育类多一些，从控股比例来说，除了天镜资产管理有限公司一家是99%控股以外，其它都是小比例的入股，而天镜资产管理有限公司法人是施世林。

之所以说它神秘，不仅是因为这家公司行事非常低调，法人施世林信息几乎查不到。施世林任职的上海丰瑞投资集团有限公司官网没有团队介绍和董事长资料，另外一家上海东鋆投资中心(有限合伙)更神秘，没有官网，只有天眼收录信息显示，施世林为机构第三大股东。记者仅在《投资家》的一篇报道中找到关于施世林的些许信息，其早前曾任职新华社和中国经济导报社，2004年开始从事投资咨询工作，用短短十年时间从媒体人转为成功的投资者。或许这也是这样一个低调的投资高人能成为京东资本布局的隐形帮手的原因吧。

东辰投资控股有限公司股权与投资布局图：图片来自天眼查

再来说千树资本。这是去年8月10日，京东金融成立的专注中国市场 消费升级 的早期基金，其定位很清晰，就是天使轮到A+轮的初创公司。但据京东金融透露，千树资本更偏向小比例占股，不在战略和运营上过多限制和干扰被投企业，这与刘强东还有京东本身一贯的投资运营风格还是很一致的。

从京东金融的发展脚步来看，千树资本的出现也是水到渠成。有了早期京东众筹积累的超8000家创业企业项目库，省去盲目的筛选过程是一方面，这些企业通过京东众筹拿到融资后，已经经过一段时间的酝酿和成长，有潜力的项目都是千树资本潜在的投资目标，所以千树资本深藏不露，它是踩在京东众筹的肩膀上诞生的。目前，千树资本已在电商、本地生活、体育日用等细分领域投资布局十多家，包括Coterie眼镜、斐素、润米、最生活等知名创业企业。

千树资本投资布局：数据来源IT桔子

无界零售下全球投资逻辑：智慧供应链牵引步伐

十年前，刘强东率先提出自建物流的战略，后由此建立起强大的护城河，也建设出中国B2C电商物流的样板。而如今，新一代零售变革来临，京东又开始了一场以”无界零售“为核心的物流、业态，技术、资本的升级。

业务逻辑的变化也带来投资逻辑的改变。目前，京东正在布局的2B零售基础设施，也就是基于智慧供应链、大数据服务和门店科技等驱动的零售基础设施建设领域。这也是不少企业的投资重点，小米的顺为资本就主要投资硬件、 企业服务 。

从2018年以来，京东落下25笔投资，近500亿元的资本中，企业服务已经成为第一，此外还有京东一直关注的电商平台和硬件。在零售基础服务商的践行上，京东已经走在从零售到零售+零售基础设施服务的供应链围合中。

根据公开资料整理

除对内资本逻辑的转变，对外，京东也找来帮手拓展国外市场。今年6月18日，京东宣布谷歌以5.5亿美元现金入股京东，投资后持有0.93%的京东股权。战略合作的官方理由是“结合京东在供应链、物流领域的专业能力与谷歌强大的技术优势，双方将探索打造下一代零售基础设施解决方案”。两者合作，除了资本，谷歌可以帮助京东开拓包括东南亚、美国和欧洲等多个海外零售市场，当然还有谷歌擅长的 人工智能 技术，而京东则可以帮助谷歌缓解其在电商布局方面的焦虑。

此外，京东与美国零售巨头沃尔玛在杂货零售业务上的携手也在频繁落地，沃尔玛除了帮助京东扩大在美国和东南亚的业务外，在国内，沃尔玛与京东打通库存整合供应链，上线近半门店，沃尔玛再跟投达达—京东到家等。这也是其与谷歌的区别，对于国内市场与京东有更多的联手空间。

对于走向国际市场，刘强东在近日接受国外媒体采访时表示，相比亚马逊等其他外国竞争对手，京东的优势是能够将更便宜且高质量的中国商品带到海外，再扩大供应链。而除了近期在西欧各地开设更多办事处和增加仓库，京东也不断投资海外电商平台，在其2017年7笔大手笔投资中，有4笔在海外。

新的零售业态正在颠覆既有的零售版图，京东的投资逻辑也随之改变。问题一个就在前期投资巨大资金链容易出问题，另一个在无论是投与被投，是共同的威胁让这些企业走到一起，未来是否都能尝到甜头还不好说。

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2018年的餐饮市场规模已近4万亿元，在线化、数据化、模式化、品牌化、零售化是新餐饮时代的五大特征，其中零售化趋势最为突出。如海底捞的烧烤尝试，西贝的超级肉夹馍，星巴克的外卖实践等，都显示出餐饮巨头们在探索零售化想象力边界上已不遗余力。

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