美迪西过会，科创板战场迎首家医药CRO入局

亿欧大健康9月20日消息，上海 美迪西 生物医药股份有限公司（下称“美迪西”）今日 科创板 过会，为科创板上首家 CRO 公司。

据招股书申报稿表示，美迪西本次拟募资3.47亿元，用于创新药研究及国际申报中心的药物发现、药学研究及申报平台新建等项目。其拟公开发行股票不超过1550万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

公开资料显示，成立于2004年的美迪西是一家提供专业生物医药临床前综合研发服务（CRO）的公司，主要为全球医药企业和科研机构提供符合国内及国际申报标准一站式新药研发服务的平台。行业巨头 药明康德、康龙化成以及昭衍新药 等都是其竞争对手。

这并不是美迪西第一次谋求登陆资本市场，早在2017年7月，公司就拟在深交所创业板上市，可惜2018年3月被终止审查。如今其转战科创板，终于如愿以偿。

净利润、平均薪酬受质疑

上交所于今年4月2日受理美迪西的上市申请。美迪西表示，基于自身业绩情况，并结合报告期内的外部股权融资情况、并比较A股上市公司 药明康德、康龙化成、昭衍新药 二级市场估值情况，其本次上市选择的标准是“ 预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元 ”。

据美迪西披露，2016年-2018年，美迪西营业收入分别为2.32亿元、2.48亿元和3.24亿元；净利润分别为4395.53万元、4123.2万元和6056.12万元。那么其他三家情况如何？

通过与其他三家的对比，美迪西显得较弱。首先是营收规模较小，在四家CRO企业中处于垫底地位，其营收与康龙华成、药明康德两大巨头相比差了一个数量级，净利润更是只有药明康德的零头。

另外据招股书披露，2016年至2018年同行业的 毛利率 分别为40.07%、43.61%、41.65%，而公司同期毛利率分别为35.94%、33.79%、36.13%，都 明显低于行业的平均水平。

除了“外忧”，美迪西“内患”也不容小觑。

据申报稿风险提示，受公司业务规模、客户结构、分支机构设置分布情况等因素影响，美迪西 管理人员、销售人员及骨干业务人员的平均薪酬低于部分同行业其他CRO上市公司 ，可能存在人员流失风险。

报告期内，2016年至2018年美迪西的销售人员人均薪酬分别为12.99万元、12.74万元、15.97万元。对比 康龙化成 数据，其2016-2018年销售人员薪酬分别为88.57万元、104.73万元、112.06万元， 比美迪西高出7倍不止。 另一边， 药明康德 年报显示，公司2017年、2018年销售人员的人均薪酬分别为188.39万元、180.50万元。 也 与美迪西差距甚远。

即使如此， 美迪西仍表示若结合自身业绩和行业要求，提高薪资到平均水平会影响公司正常运营，所以公司不存在上市后大幅提高员工薪酬的计划和安排。

上交所的疑虑

据5月9日美迪西交出的询问回复稿，中国执行信息网显示，美迪西实际控制人、董事——陈建煌曾 5次 被法院出具 限制消费令 。上交所对陈建煌是否具备担任美迪西董事资格及日后美迪西的经营表示担忧并要求美迪西对此做出相关解释。

对此，美迪西表示，目前 相关限制消费令均已解除 ，限制令所涉及的部分债务已经履行完毕，相关债务已经彻底解决，不存在未决事项，也不会对当事人构成潜在影响。

但此前限制令原因皆为陈建煌因代兴融融资担保有限公司（陈建煌控股70%）偿还部分债务，承担了个人债务，陈建煌通过签署相关协议约定分期付款、以自有房屋提供担保等方式对代为偿还的债务进行处理。 截至本招股说明书签署之日，相关债务处于正常履行中。

从结果上看，上交所并未对美迪西再多为难。此次过会也标志着科创板即将迎来首家CRO企业。那么内忧外患的美迪西上市招股书定稿如何、上市后又将怎么站稳脚跟，亿欧大健康将持续关注。

附：CRO资料

CRO（Contract Research Organization）：合同研发组织，出现于上世纪80年代，是通过合同形式向制药企业提供新药临床研究服务的专业公司。按照覆盖的药物研发环节的不同，CRO又可以分为临床前CRO和临床CRO。

（1）行业壁垒：临床前CRO由于业务分工高度精细化，核心技术与专业人才成为其行业主要壁垒；临床CRO由于业务同质性较高，客户资源积累和服务质量口碑成为其核心竞争力，“强者恒强”现象明显。

（2）企业代表：国内CRO企业中，临床前的CRO企业有睿智化学、康龙化成、昭衍新药等公司；临床的CRO企业有泰格医药、博济医药等公司。

CRO企业的毛利率水平相对于制造业（10%左右）偏高，在40%-60%范围。

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编辑：武单单

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