上市公司跨界并购教育资产，超过200亿人民币撒向了哪里？

【编者按】 本月初，天天投在亿欧发布《 一文读懂40家上市公司、专项教育基金、BAT如何布局教育？ 》一文，对国内教育市场的投资布局进行了梳理。在所有的投资事件中，并购因其力度之大、见效之快等因素，在整个教育棋局中格外显眼。本文 选取了从2015年到2017年2月，国内教育领域的58起代表性并购事件进行分析。

本文是亿欧投稿文章，经亿欧编辑，供行业人士参考。

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公开数据显示，过去两年中，国内教育行业并购事件超过80起，成交规模逾250亿元人民币，2016年较2015年增长接近50%。天天投选取了从2015年到2017年2月，国内教育领域的58起代表性并购事件进行分析。发现其中来自于非教育行业上市公司的并购案例达30个，涉及资金在150亿元以上，占比70%以上。

在这58起案例中，上市公司跨界收购教育资产的案例接近教育并购案的一半，在这看似风马牛不相及的投资背后，究竟暗藏着什么玄机？与同行业之间的并购相比，这类结合所面临的挑战性有何特殊之处？域外基因的注入，对教育行业本身的秩序以及收购方原有主营业务又将带来什么影响？

本文结合具体案例，从以上几个方面对上市公司跨界收购教育资产的现象进行解读。此处的“跨界”指的是上市公司原主营业务本身不含教育模块，亦不从事证券、投资、银行类业务。

1、什么样的上市公司在跨界收购教育资产？

从上表可以看出，对教育资产进行跨界收购的上市公司多来自于信息技术行业。一方面，教育信息化的趋势使然；另一方面，受经济形势和技术周期的共同影响，信息服务和相关硬件缺乏足够的增长动力，在某一时间段甚至出现了下滑的趋势，原主营业务已经不足以支撑好看的财报表现。

以威创股份为例，该公司成立于2002年，并于2009年11月上市，原主业为大屏幕数字显示拼接墙的生产和销售2014年开始，公司净利不断下滑，主业开始走下坡路。当年三季度和君咨询战略入股，2015年初开始收购教育资产，同年实现营收回升。

2、上市公司跨界并购教育资产有什么特点？

由于原主体业务增长乏力的上市公司切入教育行业，其直接目的就是希望能够通过扩展教育业务带来新的增长点。最明显特点就是专注于某一细分领域进行集中收购，此类上市公司的“野心”很大，即通过并购现有的优质教育资产，快速抢占市场，在某一教育分支形成自己的势力，通过进一步整合资源树立自己的行业地位，从而给自己打造一个原有主营业务之外的第二极。

这一类型的并购在幼教、K12教育、留学服务与教育信息化细分领域都有发生，威创股份、拓维信息、电光科技、文化长城可作为相应的代表。

除了为业绩寻求第二驱动力以外，也有不少上市公司将教育资产作为原有业务的拓展，此类并购多发生于软硬件服务类公司。从一个侧面反映出，信息行业开始从技术占绝对主导开始逐步向内容倾斜。

3、哪些教育资产更受非教育行业上市公司欢迎？

上文我们已经谈到，跨界并购的上市公司更倾向于集中力量专攻某一细分领域，具体的分支多与原主营业务之间存有潜在联系，如软件和信息技术服务业的上市公司对从事教育信息化业务的资产会更有兴趣。此外，处于蓝海阶段的细分领域或规模可预见的刚需市场更受跨界收购的追捧，威创股份、拓维信息和勤上光电所布局的幼教、K12和留学都是很好的例子。

至于细分领域内的资产，这些上市公司的策略与中后期投资基金类似，位于同类产品前列的的品牌性公司会倍受跨行业战略收购的欢迎。部分原因在于，对于跨界进入教育行业的上市公司而言，其原本在业内的资源十分有限，收购成熟品牌的好处是跳过了市场培育环节，直接进入资源抢占阶段，能更快速地完成市场切入。

4、如何协调原有主营业务与教育业务之间关系？

与教育领域资本不同，上市公司的跨行业并购所面临的最大挑战可能是原有业务与新业务之间的协调问题。资本、精力的分散会不会让限制原有业务的发展？教育板块如何发力才能与原有业务对接实现协同发展？

以原有业务为主体，通过并购对其在教育内容上进行针对性拓展可以说是较为稳健的投资方式。两者之间的利益结合点更容易实现协同效应，比如传媒企业拓展教育板块，信息企业增加教育服务等。

以红缨教育和金色摇篮对威创股份的业绩承诺为例，2015年度红缨教育实现净利润5648万元，截至2015年12月31日红缨教育的加盟幼儿园数量为2500家，超前完成对赌协议内容；2015年度8-12月金色摇篮实现净利润1128万元，顺利完成2015年度8-12月的业绩承诺。另外，根据满意度调查，被调查园所普遍认为加盟红缨带来的业绩改善约为20%，续约率在80%以上。

以上，我们可以看到，上市公司跨界收购教育资产的动因，或源于主体业务的拓展，或源于企业转型以寻求双轮驱动的需要，尽管在原有资源上铺垫上与教育资本有一定差距，但只要资源配置得当，战略部署清晰，原有业务与教育业务之间依然能够协同发展、相得益彰。

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