快递上市企业业绩乐观，增速步入新常态

行业三季度业绩符合预期，全年业绩指向乐观

前三季度国内主要上市快递公司实现营业收入780.96亿元、扣非净利润58.55亿元，同比增长22.96%、30.98%，其中：

顺丰 前三季度净利润36.45亿元，实现全年业绩承诺130%。预计全年盈利区间为46.9亿元至49.9亿元，扣非后净利润区间为36.6亿元至39.6亿元，对应增速为38.6%至49.9%。

韵达 前三季度净利润11.8亿元，同比增长38.4%，完成全年业绩承诺86.8%。预计全年盈利空间为14.1亿元至17.4亿元，对应增速为20%至48%。

圆通 前三季度净利润10.58亿元，同比增长8.43%，完成全年业绩承诺79.54%。Q3归母净利润3.65亿元，同比增长12.95%，增速较二季度提升7.31个百分点。

申通 前三季度净利润11.27亿元，同比增长24.09%，完成全年业绩承诺80.5%。预计全年盈利空间为15.14亿元至16.40亿元，对应增速为20%至30%。

2010-2016年快递业务量复合增速高达54%

行业增速步入新常态，上市公司分化开始显现

2017年前三季度，快递行业业务收入同比增长26.7%，相较去年同期（43.9%）增速下滑17.2个百分点，行业增速换挡态势明显。从上市公司来看：

顺丰由于独特的经营模式与市场定位，收入增速依然保持在20%以上的较高水平，且从营业收入和净利的绝对值来看，均高于国内三家快递上市公司总额。

韵达收入与利润增速均保持在30-40%左右的较高水平，增速持续明显跑赢行业，且与其他两家拉开较明显差距。

圆通受到上半年网点事故的影响，收入与利润增速均大幅放缓至10%左右，但从Q1、Q2、Q3分季度来看，增速有所改善。

申通收入与利润增速均保持在25%左右的增速，处于行业中游水平。

“成本优化加速+费用管控能力渐强”提升盈利能力

顺丰报告期内对费用端进行严格把控，前三季度销售费用、管理费用同比增长仅7.3%、12.75%，增速远低于营收增速23.18%的水平。

韵达报告期内三费（销售、管理及财务费用）同比仅增长1.4%，体现出明显规模效应，单件费用出现明显下降。

圆通报告期内公司费用端管制良好，17年前三季度销售费用同比增长5.18%，理费用同比增长14.56%，财务费用同比减少2764.3万元。

申通报告期内销售费用、管理费用同比仅增长6.88%、-0.23，费用管控效果明显。

发力新业务，积极向综合物流服务提供商转型

顺丰前三季度重货、冷运、同城配及国际业务增速分别高达85.9%、73.6%、25000%、39.1%，其中重货、冷运业务有望3年内营收突破百亿元大关。

韵达有序推进以快递为核心的“生态圈”建设，以多样化的产品及服务打通上下游、画大同心圆，在智能快递柜、仓配一体化及云仓、跨境物流等方面持续开拓。

圆通收购先达国际物流，代表其对于国际业务的布局。与此同时，公司的航空机队、快运版图都在稳步推进之中。

申通围绕“以快递为基础，拓展产业链，构建生态圈”的发展思路，在仓配一体化、冷链物流、智能快递柜等方面进行了有效的延伸。

网购小额、多频次趋势将一定程度上抵消网购增速趋缓带来的影响，可以预计未来3年快递行业仍可保持30%左右的较高速增长，业务规模至少有一倍增长空间。

快递单件有望企稳回升，尤其今年5月通达系快递公司集体上调派费，双十一前中通、韵达公告调整快递公告，可以认为这些都释放了积极信号，价格战或在短期告一段落，快递公司未来或将更加注重服务品质来提升收益水平。

在巩固传统业务的同时，主要快递公司通过加码新业务，有望继续获得高速增长。行业竞争格局持续改善，随着三四线快递公司转型退出或者被并购，行业龙头将继续享受规模经济和先发优势。