央妈瞄准余额宝，限额10万元下你不知道的故事

亿欧网 • 7年前扫码分享

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【编者按】8月11日，天弘基金发布公告，自8月14日零点起，将余额宝个人交易账户持有额度上限调整为10万份，已有存量不受影响。简单来说，调整后，如果用户在余额宝里资金低于10万元，可以继续转入资金；如果达到或超过10万元，则无法转入更多资金。

本文首发于“菜鸟理财 ”，作者菜导；经亿欧编辑，供行业人士参考。

余额宝限额背后的秘密

故事，还得从余额宝开始讲起。

这个星期看到最多的就是“余额宝”这几个字了，满大街都在刷它限额的消息，你以为我也要来说余额宝这件已经被煮成白开水的事？没那么简单，我想说的是余额宝背后那些没有明说的小秘密。其实从风控的角度看，余额宝这样下调个人的购买额度，也是可以理解的。

数据显示，余额宝人均购买仅4000元左右，购买额度超过10万元的人数占比不足15%。这15%的人可都是余额宝这个庞大体量的资金绝对主力，一旦这些人同时挤兑，随时可能让一个宇宙级的余额宝瞬间倒下，要了余额宝的命根子。

余额宝这么大的体量哪里来的呢？

一直以来，余额宝收益率相对银行理财收益率要高、存取方便、又能直接在特定场合消费，背后还有个宇宙巨头阿里巴巴做靠山。正因为很安全、很方便、收益率也还不错的原因造就了余额宝这个货基神话。一句话：大而不倒是让人购买余额宝感到最安心的理由。

大而不倒不是一定不会倒

但是，不要以为大而不倒就是真的大而不倒，只是它不会轻易倒下，一旦倒下，速度可能快得惊人。千里之堤溃于蚁穴，体量大不代表没有弱点，相反可能变得更脆弱，2008年次贷危机中，美国第五大的投资银行雷曼兄弟不也是说倒就倒。而让他们倒下的原因，基本上就是流动性在一个时间点突然崩溃了。

以余额宝来说，它8%左右是用来投资债券，83%左右是现金存款，这个风险可控度算很高了，有些货币基金50%都拿来投资债券。由于可以随存随取，所以我们投入的钱他们拿去投资运作，如果我们赎回，他们就要对投资资产进行赎回。

问题就出在这里，一般买余额宝的人赎回的量都不大，所以运行不会出问题，但如果一时间涌现大批赎回，那余额宝就跪了，需要不断的抛售债券和取出现金存款。更恐怖的是，余额宝这个体量的现金存款，在银行也不是说取出来就取出来的，银行也是只有准备金而已，要真出现大批赎回，没有那么多钱，就会把余额宝挤爆了。

而且大额抛售和取款行为会造成市场的不安，形成连锁反应。所以，余额宝最怕的也是流动性风险，正常情况是不会有的，但是投资市场最敏感的就是这些所谓高净值的人，有什么风吹草动就跑个没影。

看到大额赎回，其他不明真相的群众心里就会怕得要命，说好的抱团取暖，现在老大们都跑了，就只能跟着瞎跑。现在余额宝最怕的就是这些大额投资者，什么时候出来乱带节奏，或者传出什么不靠谱的小道消息让群众先慌起来，都跑去挤兑，那就完了，特别是这个敏感的时间点。

所以，不要真的以为大而不倒，有时候他们倒起来比谁都快，比谁都突然。

央妈也害怕宇宙体

其实问题的核心我认为不在于余额宝本身的风控，而是金融系统的风险，这是全局性的问题。现在单单一个余额宝的体量就达到1.43万亿元，要知道国内货币基金的总规模才5万亿左右，也就是说余额宝瓜分了将近三分之一。

那到底这个体量有多大？我们拿国内号称第五大的招商银行来对比就知道了。招商银行2016年的个人活期存款余额为9516亿元，个人定期存款余额为3329亿元，两者合计接近1.3万亿元，但这样的规模还是不及余额宝。想想这得有多夸张，这只是一个余额宝而已。

问题来了，银行现在都不断被纳入各种监管，整改各种问题，一个赶超第五大银行个人存款体量的资金体，央妈会放心吗？

就上周末央妈的第二季度货币政策报告刚出，余额宝就发了公告，要把个人持有余额宝的最高额度调整为10万元。其实这已经是第二次调整了，之前是从100万元调到25万元，现在又变成10万元，要说这里面没有什么压力，反正我不信。

央妈在不断加强各方面的监管，而且重点都是那些体量大到难以控制，容易造成流动性风险的资金体。把银行表外业务纳入MPA考核，把互金体量大的也探索加入MPA，现在又要把资产规模5000亿以上银行的一年期同业存单纳入MPA，都是针对体量大的进行严格的监管。所以，在上周的第二季度货币政策报告里面，下一阶段的货币政策思路就把流动性问题放在第一位。

央妈提到要“密切关注国内外形势变化对流动性的可能冲击”，这个时间点太敏感了，任何风吹草动都可能让人感到不安。央妈也害怕这些宇宙体突然就遭到各种挤兑，小的还好处理，大的一旦形成风险，比谁都危险，还会拖累整个经济系统。虽然说大而不倒，但同时大而难控，而且大而易伤。

包括准备落地的公募基金流动性新规，还有传闻中对货币基金投资标的进行限制的条例，都是为了防止因为挤兑形成流动性风险而出台。由此可见，接下来的理财市场，大部分政策都会围绕这个问题进行制定，特别是体量过大的产品或者机构。

理财市场未来的演变

央妈监管意在此，理财市场会怎么变？

首先，体量大的监管会更严格。

当然安全性也会更高，因为央妈亲自监督，还可能纳入MPA一个季度考核一次。

其次，投资收益会有所降低。

正如传言所说，如果都限制了评级较高的投资标的，收益自然会有所下降，毕竟收益与风险相匹配，而且好标的难找数量少，也等于变相降低可运作资金的比例。

第三，对单一产品投资比例也可能会进行限制。

不然这些大额投资者一跑起来，影响力和赎回额度比谁都大，特别是现在还要码上一堆上市公司。别不信，今年上市公司理财规模就达到7400多个亿，要不是突然出现这么多大额投资，央妈才不会这么急迫要防范流动性风险形成。

最后，对于货币基金这些流动性特别大的理财产品，赎回设置门槛也不是不可能的。

因为这是控制流动性最直接的办法，可能会在特定情况下，赎回难度加大，赎回时间拉长，甚至是暂停赎回。所以，接下来理财需要变换思维，除了考虑安全性和收益外，也要考虑流动性风险，在资产配置中要适度持有流动性。毕竟现在各种流动性管控越来越明显，不能再一味迷信刚兑兜底大而不倒。