欠债42亿深陷债务危机，富贵鸟如何被金融理财拖垮？

继百丽在香港退市，达芙妮大规模关店之后，又一家鞋业巨头陷入危机。据媒体日前报道，曾经靠卖鞋年赚4 亿的 富贵鸟 ，因为转型失败、搞 互联网金融 与理财等原因，背上40 多亿巨债。有分析称， 某种程度上，富贵鸟算是被金融理财拖垮的。

早在2015 年10 月，富贵鸟入股叮咚钱包，成为大股东。自此，富贵鸟冲进互联网金融。两年半以来，在高杠杆的巨大诱惑下，富贵鸟的理财梦愈陷愈深，乃至无法自拔。 然而，噩梦悄然降临，无声无息。国泰君安公告称，富贵鸟预计至少49 亿元资产可能无法收回。 债务 危机严重打击了富贵鸟的实体经营。富贵鸟一位内部人士透露，现在工厂四个车间的工人不如4 年前一个车间的工人多。2013、2014年，富贵鸟总部工厂的员工上千人，而现在只有几百人。

债务黑洞曝光之后，作为富贵鸟主要合伙人之一的林国强，其子女宣布放弃继承父亲所有财产。现在回过头来看富贵鸟的困局，数年前就埋下了祸根， 可以说是冰冻三尺非一日之寒。

1、祸起互联网金融

有分析总结富贵鸟的教训，指出其中的关键因素在于「互联网金融」。追溯源头， 富贵鸟2013 年赴港上市以后，开始涉足火爆一时的互联网金融与理财。 当时，虽然有机构发出预警，但是并不能阻止富贵鸟的脚步。 公开资料显示，短短几年富贵鸟旗下迅速发展出10 家投资类企业，其中包括矿业公司、P2P 公司，甚至还有小额贷款公司。

2015 年5 月初，港股上市公司富贵鸟以1000 万美元战略投资深圳中融资本投资有限公司旗下的线上P2P 平台共赢社。值得注意的是，此次富贵鸟参与共赢社A 轮投资，是为以后全面涉足互联网金融业务奠定基础。2015 年10 月，富贵鸟入股叮咚钱包，成为大股东。叮咚钱包运营主体是深圳中融资本投资有限公司，富贵鸟通过旗下子公司富银金融间接持有中融资本80% 股权。

据了解，富银金融由富贵鸟出资1 亿元注册成立，是一家以资产管理为核心的高科技金融公司，旗下形成资产管理、财富管理和互联网金融三大核心业务板块。除此之外，富贵鸟还有一家小额贷款公司——石狮市富银小额贷款有限公司。

两年半以来，富贵鸟的精力开始偏离主营业务，加大力度开发P2P 业务。 林国强生前曾因富贵鸟金融借款合同担保，而身陷2.9 亿元债务纠纷。

与富贵鸟合作的互联网金融平台主要包括两家——共赢社和叮咚钱包，但其背后是同一批管理团队。 共赢社自2017 年4 月24 日发布最后一次还款公告后再无更新，平台已经停止运营。

叮咚钱包的运营主体是富银金融信息服务（北京）有限公司。目前，叮咚钱包的产品线涵盖上市公司供应链金融、消费金融、汽车金融、资管产品、海外基金等，主打短期产品，收益率8%-12%。互联网金融平台叮咚钱包在富贵鸟爆发债务危机的时候，依然为富贵鸟全资控股。

2、债务还原：富贵鸟是如何被吞噬的？

6 月12 日，富贵鸟在港交所发布公告，根据部分债券（14 富贵鸟）持有人申请，现将授权征集期截止日延长至2018 年6 月15 日。此前，3 月1 日国泰君安发布公告，富贵鸟至少存在49.09 亿元资产可能无法收回。值得注意的是，目前富贵鸟债务总额约30 亿元。

我们不妨解剖一下这个资产包，看看里面究竟包含了什么？ 1）包括货币资金1.65 亿元；2）应收账款2 亿元；3）存货2 亿元；4）其他应收款42.29 亿元；5）固定资产1.15 亿元。

我们再来看一下债务包。 目前富贵鸟的债务总额约30 亿元， 这30 亿债务是如何构成的？1）包括本期债券本金8 亿元及相应利息；2）「16 富贵01」本金13亿元及相应利息；3）银行贷款约5 亿元；4）其他经营性负债约3 亿元。

可怕的是，若上述资产最终无法收回，将导致富贵鸟出现资不抵债的情形。

债务危机严重打击了富贵鸟的实体经营。 2014 年以来，富贵鸟陷入经营不善，业绩连年下滑，颓势难遏，最终产生巨亏。

近几年的营业收入发出非常明确的信号，2014～2017 年上半年，富贵鸟收入规模逐年下降。同期，公司净利润大幅缩减。到2017 年6 月末，公司首次由盈转亏，净利润为-0.11 亿元。与此同时，公司负债水平逐年增长。2014～2016 年，其资产负债率分别为29.56%，45.18% 和56.78%。

富贵鸟的资金链已崩盘，关键问题在于，富贵鸟是如何一步一步被债务黑洞吞噬的？显然，富贵鸟资金链断裂，再次为业界敲响了警钟。尤其是一些步子迈得太大的民营企业，受互联网理财的影响更大。

作为一家上市公司，富贵鸟的资金拆借却以多种违规形式出现。 从2014 年开始，富贵鸟通过担保、抵押等形式拆借资金。带息债务快速扩大，融资利率抬升，最终导致富贵鸟因前期违规担保过大而自身现金流不足以支付，只能被动依赖外部融资。

去年以来，金融去杠杆严重打击表外融资，逼迫企业选择银行贷款融资。但是，银行贷款更加偏向国企，进一步使得民企的融资渠道受到挤压。

3、富贵鸟接下来怎么办？

从年赚4 亿到亏损千万，曾迷倒千万70 后老男人的「县城鞋王」富贵鸟怎么了？ 反思富贵鸟的问题，我们梳理出来以下几个关键点：

1）行业竞争激烈，公司盈利水平大幅下滑，但负债水平逐渐增长，经营性现金流无法对流动负债形成足够保障，公司财务困境进一步加剧。

2）同质化的不止产品，还有销售模式。作为老牌鞋服企业，虽然富贵鸟建立了一整套成熟完整的供应链，但这种优势现在不再是核心竞争力。

3）尽管富贵鸟在2011 年涉足电子商务，成立了独立的运营团队，并且在2014 年底实现约1.1 亿元的网上销售额，但销售模式的改变并不能从根本上解决品牌本身的问题。

4）公司对外担保规模较大，且多次出现未按规定披露相关信息的行为，被多家监管单位执行监管措施，并最终导致证监会立案调查。

作为一家生产皮鞋与服装的企业，富贵鸟的工厂仍然在正常运转。目前富贵鸟并没有完全停产，外界传闻富贵鸟申请破产的消息并不是真实的。但是，富贵鸟面临老员工留不住，新员工招不上来的尴尬局面。特别是薪资方面偏低，工资还是两三千的水平。

富贵鸟主要财务数据一览（单位：亿元）

上述图表显示，2014 年富贵鸟的经营业绩达到顶峰，当年营收23.23 亿元，净利润4.51 亿元。随后，富贵鸟借助当时最时兴的门店销售模式加速扩张。截至2015 年6 月30 日，富贵鸟的零售网络覆盖全国31 个省、自治区及直辖市，门店数量 3127 家。其中，数量最多的是加盟店。据统计，一共2879 家零售门店由经销商及第三方零售商拥有并经营，余下248 家门店为直营。

然而，正是在2014 年，富贵鸟的经营开始出现问题。一方面，营收增幅出现拐点，并急剧下滑。2014 年收入增幅从2013 年的19% 降低至1%；在2015 年上半年出现惊人的负增长。

另一方面，富贵鸟的利润出现下滑。2015 年上半年毛利率最高达到41%，到2017 年上半年为36%。最终在2017 年上半年，富贵鸟出现骇人听闻的亏损。财务数据显示，2017 年上半年富贵鸟营收4.12 亿元，相比上年同期减少48.09%，首次出现净利润亏损0.11 亿元，年比下降107.7%。

从产业发展而言，受线上销售挤压线下销售，以及 消费升级 等多因素影响，鞋服行业面临竞争激烈。行业内企业亟待进行转型升级，富贵鸟尝试通过改变销售渠道、增加产品多样性和涉猎金融行业，以谋求多元化发展来改变公司目前的困境，但均未获得成功。

显然，富贵鸟的案例已经形成血的教训： 企业盲目选择热门但没有契合公司整体战略规划的领域转型，很容易失败。