唐宁：财富管理行业的未来

唐宁，宜信公司创始人、CEO，现任中国并购公会常务理事、中国互联网金融协会常务理事、北京市互联网金融行业协会会长、牛津大学商学院全球领导力理事会成员、清华大学中国创业者训练营导师组委会委员成员、北京大学社会企业家精神培养课程专家顾问、新加坡金融管理局国际技术咨询委员会委员。

“ 财富管理 行业的这种变革，是历史性、划时代的。”

“未来十年，中国的财富管理市场将迎来一个巨大的趋势性机会，大约有100万亿元的财富将会由一代传到二代。”

“面对新时代、新格局下的财富市场， 投资 者要想赢在未来，一定要与头部机构合作。”

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近年来，以中国为首的亚太地区私人财富增长引领全球， 中国市场对财富管理的需求也在迅速增长 。此外，泛资产管理领域的监管创新，也为财富管理领域带来了新的挑战和机遇。可以说， 财富管理行业正在迎来一个发展的大时代和新格局 。

那么，未来，财富管理行业将有哪些变化？会迎来怎样的发展趋势？未来投资者又该如何进行资产配置？本刊为此专访了宜信公司创始人、CEO唐宁。

五大趋势，带来发展机遇

记者：近期，一批银行理财子公司的开业，在进一步丰富了机构投资者队伍的同时，资管行业竞合格局也进一步重塑。伴随着“资管新规”中的一些具体实施细则有条不紊的落地，金融行业严监管态势持续深入，去通道、破刚兑、规范资金池、消除期限错配、实现净值化管理成为转型方向。可以说，中国的财富管理市场正在迈入发展新时代。您认为，未来财富管理市场会有哪些变化？会有怎样的发展趋势？

唐宁： 财富管理市场正在经历着根本性、深刻性的趋势变化 ，我们已经看到了五个非常重要的趋势。这既是中国财富管理行业的大趋势，也是 高净值 投资者的财富正在经历的大趋势。

一是固收类到权益类投资的转变。

过去的理财产品，例如，银行、信托、互联网金融等理财产品，大都以固定收益为主。随着资管新规的落地以及去杠杆，能够预售的固定收益类产品势必会减少，收益率下降，如果依旧希望通过投资理财的方式来获得较好的收益回报，投资结构与策略一定要发生改变，向更多权益类产品投资进行转变。

二是整个财富管理行业市场正在经历一个由过去投资者关注单一机会、单一产品，到现在的全方位、以资产配置为核心的财富管理方式的变革。

目前对投资的理解是片面的。投资者仅关注于某一产品或项目的单一投资机会，而正确的投资方式应是组合投资，即在投资者充分清楚了解自己资产的情况下，如短期、中期、长期的流动性以及风险承受能力，合理配置资产，才是最有效的投资，这在未来将是很明显的趋势。

三是投资范围由中国走向全球。

在资产配置下，投资者的资产组合 国际化 的占比将会越来越高。投资者不再仅仅关注中国市场的产品，而是在全球层面上进行资本布局，在世界范围内寻找好的资源、伙伴、产品、技术等。并且QDII业务的开展、沪伦通的开通，也帮助投资者更加便利地进行全球的投资定位。

四是投资时限由短期投机到长期投资理念的转变。

现在很多“投资”行为都是短线炒作，投机赌博性质很强。随着资产配置理念的深入人心，在高净值、超高净值，包括中产阶层的资产组合之中，将更多的是十年甚至更长期限的投资产品，长期投资、价值投资将会大行其道。

五是代际财富传承问题越发受到广泛关注，亟待解决。

传承问题既是重要的家庭问题，也是备受国际关注的社会问题。过去财富的掌握者主要在改革开放40年的创一代手中，他们已进入五六十岁年龄段，积累的财富、价值观亟需传承到下一代，对财富传承也将从观望进入普及深化阶段。

上述五大趋势将深刻改变整个社会、金融、财富管理行业的方方面面。这些趋势也使得未来投资者的投资理财方式发生重大转变，即从个人直接投资、理财到与专业财富管理机构进行合作。因为无论是权益类投资还是全球化投资，或是资产组合配置，投资门槛会相应地提高，投资也将更加专业化。可以说，泛泛赚钱的时代已经过去。专业性的财富管理机构也将从中迎来得天独厚的发展机遇。

财富管理行业的这种变革，是历史性、划时代的。

四项核心能力，“赢在未来”的关键

记者：伴随着监管趋严、金融市场和金融业开放推动行业竞争加剧，财富管理行业也在不断提高其整体集中度。财富管理机构在获得巨大发展机遇的同时，也对其既有的业务模式、产品类型提出了挑战。那么，您认为财富管理机构的未来发展需具备哪些能力？

唐宁：财富管理行业不仅需要资产管理机构为客户提供产品，也需要财富管理机构为客户提供组合投资的规划和建议。

不同的资产管理机构，例如保险资管公司、基金公司、证券公司，是在各个不同的资产类别之中生成理财产品，是理财产品的供给者。而财富管理机构是以客户为中心，根据客户的投资需求、个人风险偏好提供咨询服务，然后从市场上优秀的资产管理机构产品中遴选出适合客户的产品，帮助客户设计出一套全面的投资、财务规划，从而将客户和资产管理机构两者有效地对接。

随着未来投资者与专业财富管理机构合作成为主要趋势，财富管理机构的这一作用也将变得越来越重要。

因此，未来对财富管理机构而言，只有培养好自身的核心能力，才能更好地满足客户需求。对此，我认为财富管理机构需具备四项核心能力。

首先是 投资能力 。

财富管理机构是以资产配置为核心逻辑，进行投资者教育和自身产品服务的落地实现，所以投资能力是财富管理机构决定性、关键的核心能力，不仅需要帮助客户遴选出优秀的投资产品，也需要创造出优秀的投资产品。

其次是 国际化能力 。

未来投资范围拓宽，客户的资产组合、企业都将更加国际化，投资机构只有具备国际化视野，才可能更好地满足于客户需求。

再次是 科技能力 。

高科技和金融相结合使得金融变得更加平民化、个性化。科技既改变着金融的方式，也改变着财富管理行业的服务方式。科技能力无论用在投资上，还是用在深刻理解客户需求上，或者是管理理财规划师，都有巨大的帮助。“赢在未来”的财富管理一定需要具备科技能力。

最后是 综合服务能力 ，特别是与传承相关的能力。

因为传承是个很复杂的问题，不仅仅是传钱，还有传企、传价值观，因此传承有综合服务的必要性，如何能够做到服务既广且深，这是非常难的。这都要求财富管理机构要有全方位综合服务的能力。

财富管理机构要以长期视角去做出判断、寻找未来市场的变化，客户行为的变化，客户需求的变化，然后以终为始，从现在的时间点开始着手建立相应的核心能力，打造出自己面向未来的竞争力，才能更好地与市场、客户未来的需求完美“会师”。

财富传承，趋势性机会

记者：您刚才提到随着创一代年龄上升，中国企业逐渐进入交接期，家族财富及企业的传承也成为他们不可忽视的议题。您认为未来在财富传承方面将面临哪些困难和挑战？

唐宁：未来十年，中国的财富管理市场将迎来一个巨大的趋势性机会，大约有100万亿元的财富将会由一代传到二代。人类历史上从来没有这么大量的财富，在如此短的时间（改革开放的40年）被创造出来，又要在如此短的时间，甚至更短的时间内被传承下去。

绝大部分第一代创富者还没解决好财富传承的问题，甚至还没处理好个人与企业的资产。他们大都将企业当做家庭来经营，但随着企业的资本化，或引资或上市，企业已经不再属于家庭，很多人并未分清，这为企业和家族都埋下了隐患。一旦企业出事，既影响企业，又波及家族。

当第一代高净值人群更多考虑财富和事业的传承、自身的健康和生活品质的提升，更加注重下一代教育时，年轻一代富裕人群也更注重更高的自我追求，更舍得投资于自身的学习和能力的提升。更为关键的是，第一代高净值人群所从事的行业未必是其子女所愿意从事的领域。

在这样一个巨大的历史性机遇面前，如何在实现财富跨代保值增值与应对金融市场短期波动之间取得平衡，如何以科学的方式将财富得以传承，使得海量的财富安安稳稳、科学合理地被二代利用起来， 避免大量的投机、炒作 ，这都是传承财富所要克服的困难。否则，在巨量财富的影响下，市场上的资产价格会受到负面影响，从而造成资产价格的畸形。

当然这只是传承钱财，创一代还面临如何传承企业家精神，所以对于创一代来说，传承的需求是迫切的。从美国和欧洲的经验来看，高净值人群大多是已经经历过财富创造、财富守护和财富传承三个阶段的“富三代”，这其中，专业的财富管理与传承机构也发挥了重要的作用，好的家族财富传承规划，能够使后代有更多机会获得成功。

对于如今的中国市场而言，能够满足传承需求的机构凤毛麟角。当然，市场总不缺乏满足客户需求的机构，走在前列的机构，将优先获得成功。

两个主战场，财富管理重要方向

记者：随着客户财富管理方面的需求增多， 财富管理行业即将进入一个快速发展的时期 ，您认为，在财富管理业务方面，未来的发展方向是怎样的？

唐宁：刚才谈到的投资趋势、 未来传承需求及困境，主要是针对于高净值、超高净值人群 ，这是财富管理行业未来的一个主战场。其实，在下一阶段的中国财富管理行业将会出现另外一个主战场，即大众富裕阶层。

我们将可投资资产在100万元到1000万元的人群定义为大众富裕阶层人群。显然，大众富裕阶层人群，其可投资资产量的数量级与高净值、超高净值人群是有区别的，在财富管理需求以及所提供产品和服务的复杂度方面自然也有不同。

由于大众富裕阶层相对投资额度比较小，资产组合中流动性比较强的产品所占比例较大，因此，与高净值、超高净值人群相比，其可选择的产品和服务就更少，服务难度也会更高。

目前，对于高净值、超高净值人群的服务方式更多的是“一对一”的私行的方式，虽然科技能够让理财规划师、财富管家变得更加智慧、变得更加高效，但最终仍旧要有“一对一”、我服务您的场景。面向大众富裕阶层人群的服务，或将不需要有过多“一对一”的服务场景，而是以科技手段为主要实现方式，通过在线的方式，为客户提供诸如投资、保险、遗嘱等的产品和服务，以满足其在财富管理、传承等方面的需求。

为了更好地满足大众富裕阶层人群的日益增长的财富管理需求，我们下一阶段的战略重塑就是在财富管理方面，把过去服务得很好的出借者转化为全方位财富管理服务的人群，把过去在高净值、超高净值人群建立起来的国际化能力、投资能力、科技能力用于第二战场的大众富裕阶层人群。

高净值、超高净值人群与大众富裕阶层人群，是开展财富管理业务两个重要的方向。

记者：面对未来日益变化的财富管理市场，对于投资者而言，在加强风险意识的同时，您认为投资者还应注意哪些方面？

唐宁：未来，对于投资者来说，要按照组合投资的投资逻辑、自上而下的组合配置策略进行投资，不再局限于单一的产品或机会。

投资者要明确自己应该拥有哪些种类的资产，每类资产各占多少比重。 当投资者构建了一个科学、合理的资产组合时，投资行为就会非常理性，投资者会更有耐心，愿意把相当大的资产比例与长期的机会对接起来，而不是短线投机。资产均衡的配置在各大资产之间，享受高收益的同时，降低风险。因此，资产配置是第一位的，不仅高净值人群需要，大众富裕阶层人群也需要。

未来十年到二十年，财富管理行业一定是头部效应聚集的领域。面对比较难的投资领域，例如私募股权、对冲基金、房地产股权基金，这些都是“二八”效应、“一九”效应非常强的领域，投资者一定要谨慎。面对新时代、新格局下的财富市场，投资者要想赢在未来，一定要与头部机构合作。不要泛泛地选择，要去识别什么样的机构既诚信又具有专业性。

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