2018净利润翻倍，动力电池上游企业嘉元科技冲刺科创板丨科创新能源

2018年，动力电池产业受到下游新能源汽车行业红利助推，表现出明显上扬的趋势。亿欧汽车通过收集与分析高工产研、中信证券研究部等机构数据得知，2018年动力电池总装机量达57GWh，同比增长57%。三元锂电池是当前动力电池中的主流产品，2018年装机量为30.7GWh，占据约54%的市场份额。新能源汽车产业链环环相扣，三元锂电池产业的兴旺也推动了上游材料产业的发展。

三元锂电池因应用镍钴锰酸锂或镍钴铝酸锂作为正极材料而得名，其负极材料多采用天然石墨。 锂电铜箔 则是三元锂电池负极集流体的主要材料，用于汇集电池活性物质产生的电流，从而形成较大的总输出电流。新能源整车上用到的铜箔总重往往超过10kg，更薄的铜箔能在减轻车重的同时减小电池电阻，提高整车性能，因此锂电铜箔轻薄化成为行业发展趋势。

嘉元科技，携轻薄新材料，抢攻 科创板

亿欧汽车整理上交所科创板披露信息获知，截至4月30日为止，已受理科创板申报企业中有3家位于锂电池上游材料产业近端，它们分别是：广东嘉元科技股份有限公司（以下简称嘉元科技）、江苏天奈科技股份有限公司（以下简称天奈科技）和宁波容百新能源科技股份有限公司（以下简称容百科技）。其中天奈科技生产的碳纳米管导电性能优越，广泛用作锂电池导电剂；容百科技则以研发、生产、销售锂电池正极材料及其前驱体为主营业务。锂电池业界对电池正负极材料、电解液、隔膜产销相关企业持续给予高度关注，但集流体用锂电铜箔的品质优化对整车性能提升同样起到重要作用，产品研发生产企业理应得到更多重视。

嘉元科技成立于2001年，是一家从事各类高性能电解铜箔研究、生产和销售的高新技术企业。2016-2018年公司主营产品为双光7-8μm锂电铜箔，其营收占比超过60%。 近两年来6μm高性能极薄锂电铜箔带来的收入出现明显增长，2017年营收3.76万元，2018年则攀升至2.26亿元，在主营业务收入中占比接近20%。 公司也已研发出4.5μm和5μm极薄铜箔，其中4.5μm铜箔目前可实现小批量生产，未来将成为公司核心产品。

盈利表现绩优，财务风险大概率可控

2016-2018年间，嘉元科技营业收入、净利润持续走高， 2018年总营收11.53亿元人民币，净利润为1.76亿元人民币，同比增长均超过100%，净利润率达15% 。亿欧汽车分析，嘉元科技2018年取得的营收成绩主要归因于两方面：一是下游新能源汽车、锂电池行业的带动；二是其在6μm高性能极薄锂电铜箔产品上的战略布局。

从财务风险的角度来看， 嘉元科技报告期内固定资产、存货、应收账款均在持续增加，2018年相应数据分别为5.86亿元、1.03亿元和1.30亿元 ，可能带来固定资产减值、存货跌价、坏账的问题。

近些年新能源汽车和电池产业蓬勃发展，对上游锂电铜箔产生旺盛需求。嘉元科技为顺应市场形势，扩大业务规模和产能，因此固定资产和存货逐年增加。从效率角度来看， 2017年公司产能利用率下降，系新厂房投产后进入调试阶段所致，2018年产能利用率回升至95%左右，报告期内产销率则始终保持在94%以上 。公司产能利用率和产销率两项数据一直维持在相对高位，目前尚不存在严重资产浪费和存货大量积压的情况。

嘉元科技在招股说明书中披露， 公司主要客户为宁德时代、宁德新能源、比亚迪等大厂商，2018年营业收入的68%来源于这三家企业 。宁德时代、宁德新能源、比亚迪都是电池行业头部企业，资金实力可靠，且据嘉元科技称，公司既往应收账款均可如期收回，那么如果未来主要客户经营情况不出现大变动，坏账风险大概率可控。

2016-2018年嘉元科技实现营收和净利润持续增长，盈利能力可见一斑。但其固定资产、存货、应收账款逐年增加，这说明公司在经营过程中面临着一定的风险。对此，嘉元科技招股书中相关数据表明，公司产能利用率和产销率均保持在较高且相对稳定的水平，同时其主要客户资金实力雄厚、业界信誉较好，所以就目前而言，资产减值、存货跌价、坏账等相关风险处于可控范围。

行业标杆已立，追赶尚待时日

据高工产研锂电研究所（GGII）估计，2018年全球锂电铜箔产量约为14.60万吨，同比增长超过29%，国内产量约为9.19万吨，同比增长超过34%。锂电铜箔主要应用于储能电池、动力电池、数码电池三大应用领域，其中动力电池市场是当前锂电铜箔行业发展最重要的驱动因素。GGII预计，2019年国内动力电池用锂电铜箔产量将达到8.35万吨，2020年或将突破11万吨，锂电铜箔市场将由此出现大幅增长。

据亿欧汽车了解，除嘉元科技以外， 现阶段国内电解铜箔行业主要参与企业有诺德股份、超华科技、灵宝华鑫、中一股份等 。诺德股份的前身是长春热缩材料厂，成立于1987年，1997年上市。公司以铜箔业务为主业，占据国内新能源动力电池领域超过30%的市场份额，与宁德时代、比亚迪、LG化学建立了稳定的合作关系。超华科技成立于1999年，已经于2009年上市。公司除铜箔业务外，还从事覆铜箔板、印刷电路板等业务。2018年超华科技营收为13.93亿元，铜箔业务收入4.57亿元，占总收入比重不到30%。

从目前行业发展状况来看，与诺德股份、超华科技相比，嘉元科技成立时间相对较晚，先发优势不足，体量积累不够，但其专注于电解铜箔业务，赶上了新能源汽车迅猛发展的“东风”。 诺德股份、超华科技2018年营收均出现下降，而嘉元科技近3年内收入规模始终保持正增长，且2018年增长率超过100%，其正在快速追赶竞争对手。

上市标准 选择决策，或以稳妥为上

科创板上市标准从预计市值、营业收入、净利润、研发投入、现金流量等多维度出发，积极鼓励有盈利能力、盈利潜力、创新能力的企业进行上市申报。

嘉元科技2017年度、2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为8196.30万元、1.74亿元，累计净利润为2.56亿元；公司2018年营业收入为 11.53亿元。立信会计师事务所结合公司的技术水平、盈利能力和市场估值水平进行估计，认为公司预计市值不低于10亿元。

综合上述财务情况， 嘉元科技选择适用科创板上市标准一 ，即预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

回顾嘉元科技报告期内财务状况可知：公司2018年营业收入为11.53亿元，远超3亿元最高营收要求；最近3年累计研发投入占营收比例为4.04%，未能满足标准二；最近3年经营活动产生的现金流量净额累计2.54亿元，满足标准三在其它条件方面的要求。由于标准五在很大程度上可以看作是医药研发企业专属通道，暂不做讨论。如果抛开预计市值，嘉元科技可选上市标准包括标准一、三、四。而嘉元科技选择标准一申报上市，不排除是一种出于谨慎的考虑。

亿欧汽车通过收集公开数据了解到，截至2019年5月1日，上交所科创板已受理企业达到98家，其中选择适用标准一的企业数量为84家。标准一在预计市值方面的要求最低，这对估值本身就不高的企业而言自然是福音，同时也为估值相对较高的企业提供了谨慎稳健的上市策略。其他标准普适性略弱，但为有研发特长、产品市场接受度高且有自我造血能力、估值高等几类企业，提供了更具针对性的选择方案。

新能源汽车产业链上下游相关科技创新企业，往往处于新一代信息技术、新材料、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业之中，是政策重点支持对象，登陆科创板具有先天优势。然而当前动力电池市场寡头局面已经形成，上游材料供应商客户集中度高，主要客户一旦出现经营困难或做出战略调整，即有可能给材料生产企业经营带来不利影响。因此，对于供应端企业来说，结合自身特点，审慎、准确选择合适的上市标准，才能提高上市融资成功率。专家预计首批科创板企业最快6月上市，在剩下一个月左右的时间里，还会有哪些泛汽车出行领域企业“横空出世”，拭目以待。

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2019年，我国新能源汽车补贴大幅退坡，燃油车企借增值税下调实行降价。在燃油车统治市场百余年后，新能源汽车产业厚积薄发的时刻何时到来？

6月14日，在亿欧公司于上海虹桥世贸展馆举办“2019全球新经济年会”上，亿欧汽车将承办作为本届年会重要组成部分的新能源汽车产业峰会。在本届峰会上，我们将与来自主流整车厂、核心三电系统供应商、头部充换电服务企业等新能源汽车产业上下游的顶级大咖共讨“后补贴时代下，新能源汽车产业变革与创新机遇”。

嘉宾及议程： https://www.iyiou.com/a/xnyqc_shanghai_2019/

编辑：杨雅茹

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