纪源资本符绩勋：相比盈利，我更在乎你的沉淀价值

符绩勋先生拥有十六年的风险 投资 经验，他投资的案例包括去哪儿网、优酷土豆、美丽说、途家等优秀企业，被福布斯评为“2007年全球最佳投资人”排名第11名，并连续六年被福布斯评选为“中国最佳 创业 投资人”。以下是他多年的投资心得和对创业者的建议。他认为:

① 盈利很容易被扭曲，因此投资应该依照沉淀价值；

② 移动互联网的增速在放缓，其渗透率逐渐接近顶峰，以往的狂轰滥炸、效率不高的烧钱状态已经不再；

③ 资本会帮助你 更快的 发展，但 产品、服务、营销才是突破点；

④ 巧妙的创新能让 市场 推广 获取需用户或内容；

⑤ 企业互联网， 内容、消费升级， IOT智能终端是 今年 三大蓝海领域。

在 2000 年的时候比较幸运，我加入了德丰杰 DFJ 环球基金，德丰杰在 1996 年的时候投了 Hotmail ，在第一波互联网公司里，做了比较多的明星项目，所以当 2000 年互联网起来的时候，它成为了硅谷比较有名的基金，也比较早就踏入到了亚洲区。

我加入他们以后，这支团队里面没人能说中文，虽然我中文说得也不是很好，但是都比他们还是要好，所以他们就叫我到中国来。

我投的第一个项目就是百度。

我是在视频会议上面认识李彦宏与徐勇的，然后通过简短的交流，我发现这两个人非常有创业的激情，当时大家对搜索的需求没有这么热，他们有这样一个意识，互联网带来的是信息化爆炸，搜索必然会起来的，当时我就到北京，花了很多时间跟他们交流，然后DFJ就投了第一笔钱，750万美金，占了20%。

到2005年的时候，我也投了很多其它的项目，像分众传媒、龙旗等，2006年的时候我加入了GGV 纪源资本 ，在GGV纪源资本这段时间也投了几个不错的项目像土豆、去哪儿、UCweb、还有YY。

依照沉淀价值做投资

我们这两年投资的比较多，但今年整体比去年稍少一些，因为去年整体市场的估值很高，当时感觉就不太对，所以没有去年投的多。

其实盈利这个东西很容易被扭曲，相比之下我更在乎你沉淀的价值。

举个例子，像我们投了滴滴出行，它其实是一个平台，当它能够快速发展就能整合市场、形成网络效应。

这是一个供需两方的效应：司机要载人、提高利用率、降低空驶率、客单越多越好，乘客要打车的时候就有，体验就好，就有自然的网络效应，这样的话，后来者要去颠覆是很难的，这个是网络效应带来的一个门槛。

另外对于外卖，我就觉得它可能会碰到一个挑战，虽然也是一个平台，可以形成网络效应，但是依赖度相对较低——餐饮店可能20%的生意是外卖，80%是堂吃。依赖度也形成了话语权和定价权，所以在竞争的时候，往往不能形成护城河和门槛。

因此我们在判断投资价值的时候，不是依据你挣多少钱，而是我必须要能理解到你是如何沉淀价值，沉淀完之后是否有护城河，而不是被人家一冲、狂轰滥炸就炸掉了。

移动互联网的增速正在放缓

在我看来，大家往往会把二级市场的效应放大，使得一个基本原因被掩盖过去了。

追根究底，市场的冷却是因为移动互联网的渗透率已经到了一个新阶段：虽然还在增长，但增速已经放慢。

移动互联网在提供无限想象空间的同时，不同于PC互联网时代的眼球是一切，它更是催生了GMV（商品交易总额）、流量是一切等很多不理性的热恋和不必要的浪费。

红利一过，获客成本就大大提高，投入和产出不成比例，大家意识到这种问题，于是冬天就来了。

从一些互联网企业最近的财报中可以看到，移动消费已经占到其总收入的五六成。

移动互联网的增速肯定在放缓，其实到达六七亿用户后，渗透率已经到了一个顶峰，大家对增速的预期改变了。过往那种狂轰滥炸、效率不高的烧钱状态已经不再。

创业者要会算账

我个人认为，资本本身只是一个助推器，它可以帮助企业去成长。

一个创业公司在成长的过程里，专注是很重要的。做一件事情你要找到足够痛的点，然后在这个足够痛的一个点去突破。资本不管再多，它只能够帮你在一个点上突破，（资本带给）你的资源有限，你的创业公司还小，不管是人，还是管理，都是有限的，一定要找到一个足够痛的点去集中突破，这个突破往往就是靠你的产品，你的服务，或者你的营销，各个方面综合的能力，资本只是帮助你发展得更快一些。

但是资本也有另外一面，资本其实是会让你盲目地扩张，盲目扩张有时候是一个坏事，因为你管不过来，融了很多的钱后，资本对企业有要求，今年要做到10个亿，下一年要做20个亿，快速发展的过程其实在拔苗助长，把你前期的问题掩盖了，但后面会突然放大很多倍，所以我觉得创业者拿钱是可以的，但是钱它不是万能的。

很多时候我也劝创业者，在你 融资 的时候，钱多不是一件好事，我们再看团购，美团是做做的最好，但是早年团购有拉手和窝窝，它们发展的节奏并不慢，比美团还要快，但最后胜出的反而是后来者，所以有时候你花了大量的钱去教育这个市场，这过程中怎么把钱花好，也是很重要的。

所以我每次跟创业者交流的时候，我跟他们说，你要多想想花钱的效率，你买来的用户，或者你花这个钱，投入的市场，要怎么去评估它的价值，这很重要。

虽然很难算也算不清楚，但是你还是要尝试去算，只有算出经济效益，经济模型的时候，你的钱才花得到位，但是当你算不清楚的时候，你发现你很容易花出去，但是后面的收入，并不一定可以长出来。

如何做好市场推广

其实移动互联网App Store获取客户都是非常贵的，（一个用户）有可能就是1块钱，2块钱，但这些拿来的用户转换率也不一定很高，所以创业者就要考虑到，怎么做差异化，你如果跟别人做了雷同的东西就是没有差异化，这样你后续获取用户的代价会越来越高。

所以市场传播要做巧妙的 创新 ，我记得当年去哪儿在做酒店的时候，我们就碰到一个问题，缺乏酒店的评论，很多的评论不能去抓取别家的评论，因为你不拥有这些内容，最后人家会找你麻烦，和你打官司。

后来去哪儿想了一个招数：招聘试睡员。因为想尝试做这个工作的人很多，尤其是全国各地的学生都非常踊跃，试睡员们体验后撰写评论，就产生了很多内容，所以在推广市场的过程中，巧妙地做一些创新，就能获取你所要的用户或内容。

如何做好产品

我觉得在互联网领域里面做产品，比如垂直领域的应用，你要考虑的一个问题就是使用频次的问题，用户搜索的频次会有多高，使用频次低的时候生意就很难做，为什么呢，用户记不住你，你的钱都是给百度赚了，给搜索赚了，去哪儿当年其实也是同样的问题，去哪儿当时为什么会跟百度进行融资并购，就是因为一个入口的问题，去哪儿40%的流量都是来自于百度。

在PC互联网时代，越低频的网站，会越依赖于搜索，因为别人记不住你，他就不会买你，不像新浪、网易，几个主流网站，大家会记住你，网址点一点可以找到，大部分垂直类的网站，比如买保险的电商，我多长时间买一次保险，频次太低，你的价值就不会太高。

当时某垂直金融网站做贷款，我也有同样的问题，尤其是在移动端，移动端还有一个考虑就是它必须牵扯到交易，对于一个用户来说，如果我点击网页还要跳转到另一个地方，就是没有一个很好的用户体验。所以去哪儿今天一定要做交易，你在我这里点击，买机票，订酒店，移动端拥有了服务的性质，如果仅仅是一个入口，它的价值也是有限的。

你要把用户更好的抓住，就肯定要把交易这个环节做起来。

我的三个判断

今年，我认为这三个领域将有大量的机会：

企业互联网会是一个亮点，有价值的工人数量提升，而用工成本也会不断提升，经济转型大环境下核心是效率的提升，所以企业互联网在未来1-2年会迎来它的风口，但是它们不会是一个快公司，因为需要一个市场的沉淀，需要用户基数和沉淀速度更为平稳一些。

在数据对比上，发现中国和美国在TO C领域，已经不相上下了。但是从TO B角度，中国的企业级服务仍有巨大的机会。

内容、消费升级会是一个有意思的方向。由于移动终端和移动互联网的普及，内容消费的方式发生了变化，而技术也会产生相应的创新，例如围绕着VR、AR等沉浸式消费方式。游戏、教育、娱乐会是内容消费的升级版。消费者对于品牌、质量、服务会有更高层次的追求。

IOT智能终端是未来的一个趋势，与人跟踪信息相关的像手环、电动车、机器人、无人机等都属于IOT的范畴。