科技猎民营资本切入加速眼科诊疗，品牌连锁成优势成长路径
【编者按】从过去十年民营医院发展的经验来看，专科医院连锁化、品牌化路径已经被证明是一条成功可行的路径。而这样的路径不仅得到了国家医改决策层的认可，而且通过专项文件的形式予以鼓励和推广。
文章分享了一个近期看到的中信证券医药组发布的眼科专题报告。我们可以看到，眼科在过去经历了很好的发展阶段。而在当下，我们需要感知的是这个领域技术、需求正在发生的新变化，以把握未来更长远的成长机会。由于文章篇幅过长，故分为三篇发布，本文为第三篇。
本文发于“CITICS医药”，作者田加强/陈竹/曹阳/刘泽序/孙晓晖；经亿欧编辑，供行业人士参考。
人工晶体：“技术引进+并购重组”，加速国内产业化
人工晶体是白内障手术的主要耗材。我国目前约有600万白内障患者，已成为我国主要的致盲、低视力病因，且年轻化趋势明显。在摘除的混浊晶体囊内植入人工晶状体是治疗白内障的主要方案，根据阳光眼科数据，白内障手术单位成本结构中直接材料占比为23%，其中主要耗材即是人工晶体。
国际品牌占据主要市场。全球用于白内障手术的人工晶状体市场规模约35亿美元，美国的爱尔康（诺华）、眼力健（现雅培）和博士伦三家公司占据了全球80%以上的市场份额。此外， 从产品角度，国内市场仍有20%-30%的白内障手术使用国外已经淘汰的硬式人工晶体，软式人工晶体则完全依赖进口 ，国内具备人工晶体自主生产能力的企业主要有苏州六六、珠海艾格、河南宇宙等，且均以生产硬式人工晶体为主。
白内障手术仍有较大提升空间。 白内障是我国第一位致盲眼病，据中华医学会眼科学分会统计，我国60-89岁人群白内障发病率是80%，90岁以上人群白内障发病率达到90%以上，存量白内障患者数量已超600万，每年新增30-40万，治疗需求激增。但目前我国白内障手术率（CSR）远低于发达国家，日本由于老龄化严重且医保覆盖健全CSR已高达10,198/百万，同期美国和印度也分别达到了6253/百万和4830/百万，而我国仅略超1400/百万，与老龄化进程和个人生活水平提升不相匹配，未来具备明确成长空间。
“技术引进+并购重组”，加速人工晶体的国内产业化。 人工晶体具备较高技术壁垒，短期难以通过自主研发及量产来实现发展，通过外延收购整合的方式有望提供弯道超车的可能。
2017年4月昊海生物科技斥资2450万英镑（约合2.41亿港元）收购了英国Contamac的70%股权，该企业是全球范围内隐形眼镜、人工晶状体（IOL）材料及技术的主要供应商。出于对眼科高值耗材的长线看好，昊海生科近两年眼科产业布局持续，2016年公司陆续收购了河南宇宙100%股权、珠海艾格98%股权、美国Aaren Scientific Inc.亲水及PMMA人工晶状体产品业务以及深圳新产业眼科新技术有限公司60%股权，前三家企业主要为人工晶体的生产厂商，深圳新产业为国际品牌Lenstec的国内独家经销商。目前昊海生科已完成了人工晶体的原材料、生产、经销资源的整合，产品涵盖了从低端PMMA硬片系列到高端折叠晶体的全系列产品，产业链布局初具规模。
眼科诊疗：空间明确，民营资本切入加速
民营资本切入加速，品牌连锁扩张是优势成长路径
眼科诊疗需求不断上升。 随着我国老龄化进程的加速、视频终端的广泛使用，近视、白内障、视网膜病变、屈光不正等眼科疾病的患病率不断攀升，眼科医疗服务需求快速增加。2005-2014年，全国眼科门急诊量和眼科入院数的复合增长率分别达到13%和20%。伴随着我国对于居民基本医疗保障逐步完善和人们眼健康意识逐步增强，我国眼科医疗服务行业仍将保持快速发展的势头。
70%的眼病需要依赖手术治疗。 目前主要眼科疾病约70%均依赖手术治疗，而大部分眼科手术具有时间短、恢复快、麻醉风险小的特征，无需占用大量临床资源，且周转效率较高。目前近视、白内障、青光眼已有相对成熟的手术治疗方式，且新型术式不断涌现。
眼底病针对不同病种主要有药物和手术治疗，其中诺华雷珠单抗、康弘康柏西普的上市为wAMD患者提供了有效药物。但目前我国眼病患者基数大、增量高，白内障、青光眼等致盲性疾病的治疗渗透率依然不高，干眼病等眼病发病率快速上升但仍缺乏有效治疗手段，眼病诊疗市场依然空间广阔。
眼科诊疗对资本的要求较高。 眼科在综合性医院中多属于挂靠在五官科下的小科室，一般眼科在综合医院的收入占比仅2.5%-5%，医院重视程度较低、资本投入较少，发展较为受限。
相较肿瘤、心血管等大病种科室，眼科诊疗对设备的依赖相对较重、对医生的技术要求低，在品牌培育、渠道建设、人才培养等方面均需要较高的资金投入，但同时眼科诊疗具有进入风险较小、资金回收快的特点，已成为民营资本切入的绝佳选择。2003-2014年，我国民营眼科医院数量快速增长，至2014年已达347家，是2003年数量的4.8倍。
眼病医疗存在一定服务半径，品牌连锁扩张是优势成长路径。 医疗服务一般需要医患面对面进行，处于医保报销及便利性因素考量，患者一般会优先选择就近治疗。从市场份额角度，目前我国眼科诊疗服务仍集中在综合医院的眼科，民营专科眼科医院的份额虽相对较低但份额在逐年提高。从市场集中度角度，眼科诊疗呈现较明显的“全国分散、地区集中”特点，品牌连锁化运营是扩张发展的优势路径。
民营连锁眼科医院快速崛起。目前我国已形成多家大型民营连锁眼科医院集团，截至2016年底，爱尔眼科已拥有160家连锁眼科医院（70家在上市公司，90家在并购基金），覆盖全国医保人口超过70%，年门诊量超过400万人，并在香港、美国设有眼科分支机构，是我国第一大眼科医疗集团。华厦眼科（原厦门眼科中心集团）从医院数量、收入规模角度位居全国第二，年门诊量超300万人次、年手术量超20万人次，每年投入数千万元更新购买高端眼科设备，目前已成为我国医、教、研最为均衡发展的眼科集团之一。
抢占高端、持续导流、业务协同为品牌连锁提供长期竞争力
创新产品及技术抢占高端，全眼科诊疗布局保障盈利。我国眼科诊疗技术发展快速，与海外市场差距不断缩小，主要眼科医疗机构通过高端术式引进不断优化产品结构、保障盈利水平。2016年爱尔眼科的准分子手术、白内障手术和视光业务分别达到11.41亿元（+35.94%）、9.81亿元（+22.35%）、8.72亿元（+36.67%）收入规模，且三大业务毛利率基本稳定、维持在较高水平。新三板公司阳光眼科公转书显示，由于引进中高端人工晶体、降价促销活动减少、而同期人工成本、设备折旧相对平稳等因素综合影响，公司医疗服务毛利率再2015年同比提升了17个百分点。
借分级诊疗东风，自下而上持续导流是长期发展之道。目前我国基层眼科诊疗市场仍存在较高的治疗需求，借助分级诊疗的东风将基层患者筛查、导流到上一级眼科医院的模式具备战略性优势。
目前爱尔眼科在国内率先布局了“中心城市医院-省会医院—地级医院—县级医院”分级连锁模式，不仅顺应国家分级诊疗政策并提高了资源配置效率，在技术、服务、品牌、规模、人才、科研、管理等方面形成较强的核心竞争力。爱尔眼科计划到2020年在全国布局1000个县级医院或网点的布局，将基础眼病在社区解决的同时能够筛选有效患者向上一级机构导流。
加强业务协同，创造新的利润增长点。 目前大部分白内障手术都享受国家政策补贴，且手术属于医保报销范畴，随着卫生部复明工程的继续推进，未来几年白内障手术市场仍望保持高速增长。
近几年，爱尔眼科逐步加大了视光业务的布局，以医学验光配镜为主，覆盖包括近视、斜弱视、老视等疾病，并重点加强针对青少年的视光业务。公司通过大力发展视光业务，一方面抢占配镜的广阔市场，另一方面可以通过验光检查服务筛查患者，为准分子手术、白内障手术及眼前后段手术深挖更多的病源，实现业务协同。
微创技术日新月异，MIGS成研究热点
微创青光眼手术（Micro invasive glaucoma surgery，MIGS）是新兴的一类微创青光眼手术，是近几年来青光眼治疗的热点领域。传统青光眼的治疗术式为小梁切除术和分流器植入术，虽能有效降低眼压但术后早期容易出现浅前房、脉络膜脱离等常见问题、长期也易出现并发症。相较于传统手术，MGS具有创伤小、疗效确切、安全性高、恢复快等明显优势，且可减少术后抗青光眼药物的使用。MIGS可在3个不同的空间进行：Schlemm管、脉络膜上腔、结膜下腔。
1）作用于Schlemm管：Schlemm管成形术是黏小管切开术的改良术式，可广泛用于开角型青光眼患者；小梁消融术是微创的经内路小梁切除术，2004年获FDA批准，2006年1月美国上市；小梁微通道支架（iStent微支架）植入术，iStent一种小梁网旁路引流支架，由美国上市公司Glaukos Corp研发，2012年获得FDA批准，也是美国唯一批准用于治疗青光眼的支架。
产品是由肝素表面处理的钛材料制成，可以直接连通前房和Schlemms管从而增加房水经正常生理途径的流出， 适用于轻中度开角型青光眼，能够有效降低眼内压并减少抗青光眼药物的使用，可与白内障摘除术相结合 。目前Glaukos已研发出第二代（iStent inject）和第三代（iStent Supra）小梁微通道植入设备，尚处于临床试验阶段；Hydrus已获CE认证，正在美国进行临床试验。
2）作用于脉络膜上腔：引流装置放置于前房和脉络膜上腔之间，来增加脉络膜巩膜途径的房水流出，相关引流装置都处在研究阶段。Gold shunt是由24k医用级（99.95%）纯金制成，polypropylene shunt是由聚丙烯制成，二者均需打开结膜、巩膜经外路植入；iStent Supra是由高分子聚合物制成，可内路植入。
3）作用于结膜下腔：Alcon的Ex-Press青光眼引流装置是由不锈钢制成的无阀门引流装置，可替代传统小梁切除术，一项前瞻性随机对照研究显示，术后2年Ex-Press组合小梁切除术组的成功率没有统计学差异（Ex-Press组为83%，小梁切除术组为79%），但Ex-Press的术后并发症明显少于小梁切除术组；AqueSys XEN是凝胶支架，由白明胶与戊二醛交联形成稳定、亲水的圆筒状植入物；InnFocus MicroShunt为细管样引流植入物，植入时需打开球结膜，可联合使用丝裂霉素。
CLASS手术：二氧化碳激光辅助下外层Schlemm管消融术（CO2 laser-assisted sclerectomy surgery，CLASS）是利用CO2激光消融切除深层巩膜及Schlemm管外壁，来降低房水引流阻力，将房水引流至巩膜池来吸收，从而降低原小梁切除术的并发症。
我国解放军总医院眼科一项针对CLASS手术短期安全性及有效性的评价研究显示，CLASS手术在有效降低眼压的同时，能大幅降低患者术后出现浅前房等并发症的概率，远期效果仍待进一步研究。海外一项使用以色列公司IOPtima的OT-134-IOPtiMate进行的21例CLASS手术显示，该术式能够有效降低开角型青光眼的眼内压。
值得注意到的是，尽管目前微创青光眼手术（MIGS）已成海外研究热点，但大多数产品及术式均处于临床研究状态、尚未上市，并且海外研究主要针对其发病率更高的开角型青光眼，针对我国发病率较高的闭角型青光眼的治疗创新依然少见，国内术式仍需加强创新。
目前康弘药业已与IOPtima签订意向协议，拟以现金方式四阶段收购其100%股权，公司的主要产品即为治疗青光眼的CO2激光手术系统IOPtiMateTM，该系统已于2014年2月获CFDA认证，同时已获得欧盟、以色列、加拿大、中国台湾、墨西哥等多地上市许可，并将向美国FDA提交注册申请。
风险因素
发生医疗事故风险。角膜塑形镜、准分子手术等先进产品或技术若出现医疗事故，会降低患者认可度、影响业务开展。
招标降价压力增加。招标降价对眼科用药及耗材的价格造成直接下行压力，从而影响企业盈利水平。
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第二篇：海外取经：从诺华与爱尔康的眼科整合之路谈起
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