门店数量不及一心堂四分之一，云南药店“老二”健之佳再冲IPO

时隔一年，已经两度折戟IPO的 健之佳 再次重拾自己的上市规划。7月28日，云南健之佳连锁店股份有限公司（以下简称“健之佳”）第四次提交了招股说明书，拟发行不超过1325万股，计划募资9.209亿元。

资料显示，健之佳发轫于云南昆明，是扎根西南地区的 医药零售 连锁企业，迄今在云南、重庆、四川、广西等四地坐拥1539家直营社区专业便利药店，在规模体量上，目前在云南居于第二，仅次于“老大” 一心堂 。

相比起早在2014年就已经登陆资本市场的一心堂，此时才冲击IPO的健之佳可谓是“赶了个晚集”。此外，随着近年来包括一心堂在内的几大上市连锁药店加速在全国跑马圈地，已经落后不止一个身位的健之佳，扩张显得似乎更加紧迫。

根据招股书披露， 此次IPO，健之佳拟将超过八成的募集资金用于新开门店建设，并计划在3年内在云南、重庆、四川、广西等地建设标准连锁药店1050家，其中第一年建设250家，第二年建设350家，第三年建设450家。

药店+便利店的多元化布局

要追溯健之佳的起源和发展，得把时间往回拨将近20年。

1999年，曾任深圳海王星辰连锁药店有限公司财务经理、全国销售副总的蓝波回到云南，创办了云南健之佳连锁健康药房有限公司。

经过5年发展后，该公司又与深圳畅思行实业发展有限公司、昆明勤康商贸有限公司、云南恒创等，共同出资1000万元成立云南健之佳健康连锁店有限公司，该公司后于2008年股改，更名为云南健之佳健康连锁店股份有限公司。

从业务来看，其实早在2003年前后，健之佳就在昆明初步形成了连锁药店格局。不过，当时担任董事长的蓝波认为，药品零售利润越来越薄，要想有所发展就必须探索新业务。

于是，健之佳开始转型多元化经营。2005年，健之佳创办“之佳便利”，采用“药店+便利店”的模式，在发展医药零售业务的同时，涉足便利店日用品、药妆零售，同时还开设了诊所和体检中心。

实际上，这种模式也并非健之佳首创，为顺应消费者对健康、专业、便利服务的需求，从上世纪80年代开始，以沃尔格林等为代表的美国连锁药店就开始采取“药店加便利店、前端加后端”的多元化经营模式，将其经营品类扩展至与健康美丽相关的产品。

经过多年发展，截至2019年12月31日，健之佳拥有1539家直营社区专业便利药店、4家直营中医诊所、2家直营社区诊所、1家直营体检中心、206家直营便利店和20家加盟便利店，直营门店总经营面积为25.34万平方米，会员人员超过1000万人。

不过，从目前的情况来看，健之佳的营收仍然主要依赖零售药店。2017年-2019年，健之佳的医药门店零售收入分别为18.2亿元、21.6亿元、28亿元，分别占比82.95%、82.74%、84.7%，而这三年便利门店零售收入占比均在10%左右，且呈现出逐年萎缩的趋势。

强敌环绕的竞争格局

从地域拓展来看，起家于昆明的健之佳始终未曾走出西南地区，目前，其直营门店分布于云南、重庆、四川和广西四个省市。其中，在云南地区的直营门店数量占直营门店总数的84.30%，来源于云南省的主营业务收入占主营业务收入比重为84.53%。

健之佳在云南地区的主要竞争对手为一心堂。在健之佳设立后的第二年，云南鸿翔药业有限公司成立，一心堂连锁药店随之诞生。

虽然起步比健之佳稍晚，但一心堂更专注药品零售。根据《中国药店》杂志发布的数据，自2006年起，“一心堂”销售额一直位居云南首位，业绩反超健之佳。2008年，一心堂以销售额12.7亿元位居“中国连锁药店排行榜”第9位，健之佳以5亿元居第30位。

2014年，一心堂抢先一步登陆深交所中小板。此后，二者在经营业绩、门店数量等方面的差距逐渐拉大。 截至2018年底，一心堂在云南地区共有门店3559家，市场占有率为18.28%，健之佳在云南地区共有社区专业便利药房1052家，市场占有率为5.4%。

除了在大本营云南地区的竞争对手一心堂之外，在健之佳力图拓展的四川、广西、重庆等地，其也面临桐君阁、和平药房、老百姓、大参林、海王星辰等主要竞争对手的竞争。

此外，健之佳还在招股书中指出，在其经营集中的云南地区，经济发展水平相对落后，加上其开设的门店多集中在社区附近、单店面积较小，健之佳单店盈利能力与一心堂相当，但低于地处东部沿海地区及中部地区的大参林、老百姓与益丰药房，低于同行业平均水平。

实际上，相比这些早已登陆资本市场的连锁药店，健之佳差的不只是单店盈利能力，有行业人士指出，这些早已上市的医药零售连锁通过并购、扩张等方式，正在完成从区域龙头到全国性大连锁的跨越，比如，大参林和一心堂分别从广东和云南起步，益丰和老百姓发迹于湖南，已经成为全国性大连锁。

从门店数来看，截至2019年末，一心堂、大参林、老百姓、益丰药房的门店数分别达到了6266家、4756家、5128家、4752家，远高于健之佳的规模体量；而在业绩上，以2019年为例，一心堂、大参林、老百姓、益丰药房等竞对的营收分别为104.79亿元、111.41亿元、116.63亿元、102.76亿元，营收均达到了百亿级别，几乎是健之佳的3倍。

在这种情况，拟通过募资来拓展规模的健之佳还有机会吗？”未来医药零售行业的连锁化率会提升，药店的整体数量会下滑，大连锁肯定是扩展的，这种区域连锁最近几年可能还是可以的，大连锁还没空收拾他们，但之后更久就不好说”。有行业人士向亿欧大健康指出。

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