一改保守为“激进”，迷茫的皮阿诺能否顺利破局丨亿欧家居财报解析

2019年4月3日，定制家居上市企业广东 皮阿诺 科学艺术家居股份有限公司（下称“皮阿诺”）公布了2018年度财务报告，报告期内，皮阿诺实现营业收入11.10亿元，比2017年同期增长34.34%；归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，比2017年同期增长37.95%。

皮阿诺主营业务为定制橱柜、衣柜及其配套家居产品的设计、生产和销售，设立于2005年，于2017年3月在深交所上市，目前，公司主要产品包括厨房、卧室、书房、客厅、儿童房等空间所需的整体厨房、衣柜、衣帽间、书柜、酒柜、鞋柜、榻榻米及其它整屋配套产品等。上市之初，皮阿诺确立“收纳”为核心品牌基因，2018年初，皮阿诺对外推出新的品牌定位“9重收纳”，以此区隔同行业竞争品牌。

从皮阿诺近四年的营收和净利润情况来看，在2017年推出子品牌“米拉拉橱柜”后，整体营收增长逐步趋于平缓，净利润曲线逐渐回升，对比同期定制领域其他企业，“麻雀虽小，五脏俱全”的皮阿诺在增长数据方面还算稳定，但长远来看，这份平稳的成绩背后也暗藏不少令人担忧的问题。

经销商体系搭建缓慢，保守发展难有明显突破

对比其他定制家居企业，无论从营收还是市值方面，皮阿诺的体量偏小，门店数量也相对落后于同行。 2018年半年度财报显示，皮阿诺制定了向三、四、五线城市销售网点的下沉的策略，经销商数量为1065家，经销商门店数量为1126家（上市时曾承诺2000个网点），前不及欧派、索菲亚、尚品宅配等领头企业，后被体量相等的我乐家居赶超，皮阿诺的经销商体系搭建显得缓慢。并且，在前者早已开始深入布局三四线市场的局面下，一直定位中高端消费群体的皮阿诺想要开拓低线市场，但消费者未必愿意买单。

除了开店缓慢，皮阿诺对闲置资金的利用也相对保守。 根据2018年历史公告，10月24日，皮阿诺使用暂时闲置募集资金7000万元购买两款工银保本理财产品；11月23日，再用2500万元购买相同类型产品。

中国家居建材装饰协会秘书长胡中信曾对此回应相关媒体采访：“利用闲置募集资金购买理财产品，而不是用于项目投资，这就像个人有多余的金钱，但又不知怎么使用，只好存放在银行里一个道理。”这或许是皮阿诺执行者经营策略保守的体现，但对提高营收水平不会有太明显的帮助。

虽然纵向对比，皮阿诺的营收和净利润在平稳增长，但横向对比同行来看，皮阿诺在定制家居领域的排位这两年没有进步。 查看年报数据，2017年第三季度皮阿诺的收入为2.40亿元，远低于欧派的30.29亿元、索菲亚的17.64亿元、尚品宅配的14.44亿元，也落后于好莱客、志邦家居、金牌厨柜等同级选手。2018年皮阿诺前三季收入为5.54亿元，依旧在上面几家定制家居企业中排名靠后。

大手笔布局新业务，开启扩张之路能否顺利

也许是受保守发展的压力所迫，2019年3月13日，皮阿诺一口气连续公布3个关于设立子公司的公告，投资总金额将近1.4亿元。

公告显示，皮阿诺拟以自有资金1亿元设立投资子公司“中山盛和德成投资发展有限公司”（暂定名），将其作为投融资平台，通过股权投资等模式拓展业务领域；以3000万元设立全资子公司“深圳市吖咕 智能家居 科技有限公司”（暂定名），提供智能家居系统相关产品的设计、销售、安装的整体解决方案和服务；以1000万港元在香港投资设立全资子公司，用于开拓海外业务，推动自身的国际化进程。

发展投资业务、进军智能家居领域、扩展海外市场，一向步伐保守的皮阿诺在2019年开始了布局新业务的密集动作，同时投资总额接近2018年全年净利润数额， 吸引了行业的关注。有行业人士发表看法认为，受房经济周期下行的大环境因素影响，家居行业在2019年将面临更为严峻的考验，不少上市企业面临巨大的发展压力，需要跳出舒适区寻找新的增长点，这或许是促使皮阿诺“激进扩张”的原因所在。

亿欧家居发现，自上市以来，皮阿诺的主营业务是定制橱柜和衣柜，业务成分比较单一。此次拓展三个不同业务范畴的行为与其他同行相比，似乎显得有些滞后，不少定制家居企业在开始之初就设立了投资业务，但大多数收效甚微；智能家居领域在各路巨头的加入下已经打得火热，海外市场新环境变化莫测，未必能够发挥在国内的竞争优势。如此来看，皮阿诺的“激进”之路能否走得长久和顺利，还有待长时间验证。

在定制风口逐渐散去的市场环境下，皮阿诺一改往日保守态度开始“激进扩张”，但在这点上，又有了一个选择性问题出现，是专注主业做精做细，还是在业务扩张的道路上做大做强，这或许是皮阿诺在2019年面临的新选题。

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