「医疗投资人50+」道彤投资邹国文：懂一行才能更好地投一行

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“ 人生就是一场康波，其周期性不是你能改变的，资本寒冬的来临更是如此。 ”今年的冬天很冷，资本市场更是“冰雪交加”，但道彤投资合伙人邹国文对资本寒冬的来临保持平常心。对此，他表示，作为投资人，要兵来将挡水来土掩，提前准备方能从容应对，“天晴的时候修好屋顶”。一方面，投资节奏会放缓，投资行为也将趋于谨慎；另一方面，会更侧重投后管理环节，特别是为已投企业寻求融资，备好粮草，过好冬。

邹国文对资本寒冬的“淡定”，主要来源于在医疗与投资圈摸爬滚打十余年的经验沉淀。 2006年左右，药学专业毕业的邹国文开始在美国辉瑞制药和德国拜耳医药工作，担任产品经理和中国品牌经理等。大概九年后，邹国文开始在信中利资本和三胞集团从事投资并购工作，参与与负责麦考林（Nasdaq：MCOX）私有化、中国脐带血库（NYSE：CO）、徐州市肿瘤医院、凡迪生物、联合丽格、何氏眼科等项目，累计投资及并购金额超过200亿元。

2017年7月，邹国文因与道彤投资创始团队的志同道合，决定加入这家专注大健康领域中早期投资及产业并购的基金管理公司。目前，道彤投资所投项目包括兰丁医学、深睿医疗、极橙齿科、唯儿诺儿科和术创手术机器人等等。

懂一行投一行，看好两个领域

谈及道彤投资只专注于医疗健康产业投资并购的原因，邹国文说：“道彤投资的核心团队均具有医疗健康产业背景，懂一行才能更好地投一行。”除邹国文在医疗圈十余年之外，道彤投资创始管理合伙人孙琦从事医疗器械相关工作也达20余年。另一位创始合伙人黄宁精于医疗服务，曾任爱康国宾的联合创始人及总裁、武汉亚心医院创始总经理。

其中，在医疗健康领域，道彤投资重点关注医疗服务和创新技术两个领域，邹国文说，这来自于对机构自身的考量和对形势的判断。

医疗服务方面，一方面主要与许多核心团队成员的出身背景有关。 除黄宁之外，还有曾经担任医美连锁企业上海紫东医疗美容联合创始人的蔡婉妮以及曾担任口腔连锁企业上海佳美口腔集团总经理的林祯成等等； 另一方面，邹国文认为，医疗服务需求上涨、市场扩大是未来趋势，人口老龄化已成定局，消费升级也是大势所趋。

从创新技术领域来说，邹国文表示，新事物和新技术一旦与医疗行业相结合，极有可能颠覆原有的形态，催生出行业再造的机会。 例如从普通体重计到体脂秤、从看时间的普通手表到功能强大的可穿戴手表、从一般通话听声音的耳机到军工级别骨传导耳机的出现。

此外，国家层面对于科技创新的扶持和补贴也是行业发展的一大推动力。邹国文说：” 这么多年，我国众多科技领域的应用被欧美发达国家‘掐脖子’，很难赶超，另辟蹊径去创新才是明智之选，高额补贴和政策扶持之下会诞生很多机会。 ”例如，在传统汽车我们很难去抗衡国外巨头，因为这需要几十年的品牌积淀和技术积累，但在新能源车方面我们却能赶超。医疗领域也是如此。

“红海”里面选“蓝海”，四步法看项目

这些年下来，邹国文看了无数项目，也形成了自己的一套针对中早期投资项目的评判标准和考察维度。 第一，测量可预期市场空间，聚焦空白市场和“红海”里面的细分“蓝海”市场；第二，估算被投企业所在行业的排名，如今是否是行业第一或者是否具有成为行业第一的潜质；第三，考察创始团队的学历背景和工作背景，这在很大程度上反映其学习能力和工作能力；第四，判断创始人人品，主要从号召力、跟随者能力等角度评判。此外，对于一些项目的质量，会通过权威评估系统和顶尖专家去评估项目的可行性以及探讨其发展路径。

邹国文拿极橙齿科项目为例。在民营齿科领域，成人齿科几乎没有门槛，有牙医和仪器就足以，人人都可抢食这一杯羹，已成红海市场。但同样是民营齿科，儿童齿科并不是人人都想争抢的蛋糕，是待开发的蓝海市场。邹国文说，公立医院和民营医疗机构的牙医都不愿意从事儿童齿科的工作，主要在于儿童不配合治疗，安抚时间长，经济效益低。成人齿科一上午平均可看病人15人次左右，而儿童齿科可能只有2人次左右。但这只是问题的表象，问题的本质在于儿童齿科市场需求强烈、供给不足。基于此，道彤投资了极橙齿科，遨游儿童齿科的“蓝海”。

此外，从行业排名角度，纵观整个儿童齿科行业几乎没有龙头企业，极橙有机会做到行业第一；就创始人学习和工作背景来说，塔尔盖清华大学本科毕业，还获得了斯坦福MBA，并在口腔行业工作十余年；创始人人品方面，极橙齿科的创始团队一直与塔尔盖工作，如今和塔尔盖一起并肩创业

在极橙齿科，塔尔盖团队对儿童就医流程进行改善，通过医生、医生助理、心理医生以及护士等等对孩子进行心理引导、陪伴以及玩耍，让孩子看牙不再恐惧，配合治疗，提高工作效率，从而使每日只能治疗数个儿童发展到数十个儿童，治疗体验和经济效益得到双提升。

“当别人想第一步的时候，我们要走到第三步”

除判断项目的维度外，邹国文认为：“趋势的判断对于中早期投资机构尤为重要，当别人想第一步的时候，我们要走到第三步， 投资机构挣得钱主要是趋势的钱。特别是针对近年来较难实现大规模商业化的医疗AI来说，许多投资人表示想等待发展更为成熟的时期再入场，或许就为时已晚。而且其实在医疗AI中，已有企业实现了商业化，像兰丁医学，去年已经实现收入一亿多，利润一千多万。”

对于医疗AI，众多行业人士认为，医疗器械三类证的获取将是医疗AI企业商业化爆发的一个节点。毕竟二类证的获取只是提示病灶、辅助医生的软件，三类证的获取就可以直接出具整个诊断报告，相对来说不需要医生复核。 但在邹国文看来，大规模商业化不在于获得二类证还是三类证，关键在于是否拥有好的商业模式。

目前情况下，医疗AI企业一般出售软硬件结合的设备，这也是兰丁医学其中一个收入模式。但兰丁医学并不依赖于此，通过建立第三方病理中心，从单纯兜售医疗器械设备到设备出售和医疗服务两条腿走路。邹国文说：“如今前面两块业务模式都已成熟，大家也开始着手跟上的时候，兰丁又开始尝试医疗AI+云方面的业务，同时进一步发力to G市场，这样才会快人一步，取得领先优势，构建拥有核心竞争力的服务品牌。未来属于具有技术门槛的品牌服务企业。”

在邹国文看来，未来医疗AI肯定还会经历一轮大浪淘沙，没有资金流、现金流的企业都会被淘汰，最后只有头部机构能够活下来。他说：”世界很残酷，创业更是如此。”