那些美股上市的金融科技公司，到底有什么不同？

 这些年一路迅猛前进的中国互联网金融领头羊们终于登陆资本市场，这也算是国内 金融科技 行业的“成人礼”。但这几家美股 上市 的金融科技企业在模式上迥异， 趣店 主营现金贷业务、 拍拍贷 与和信贷则是P2P平台，以消费信贷为主， 简普科技 则是融360旗下子公司，主营业务为金融搜索与推荐。

复盘这几家互联网金融公司的商业模式和成长路径，即使是在偏爱“讲故事”的美股市场，除了要交出一份满意的盈利成绩单意外，有核心竞争力，并且商业模式具有可持续性才能在资本市场的沉浮中有一席之地。

定位的不同决定了这三类公司的发展路径的差异。

首先看下招股书中各家互联网金融公司对自己的定位：

趣店：

“A Provider of Online Credit Products”

在线信贷产品的提供者。

“Our mission is to use technology to make personalized credit accessible. ”

我们的使命是提供个性化个人信贷。

拍拍贷：

“A Leading Online Consumer Finance Marketplace”

在线消费信贷的领先者

“Our mission is to leverage innovative technology to deliver the most    accessible and convenient financial services.”

我们的使命我们的使命是利用技术创新，提供最便利和方便的金融服务。

简普科技：

“The leading independent open platform discovery and recommendation of financial products in China”

中国领先的、开放的、独立线上信用卡和贷款申请平台。

“Our mission is to become everyone's financial partner, empowering

users and enabling financial service providers to better serve them. ”

我们的使命是成为每个人的金融合作伙伴，赋予用户权利，支持金融服务提供商更好地服务他们。

定位的差异也与各自起家背景有关。

趣店最早在2015年以校园贷起家，原名“趣分期”，在校园贷经历监管重压后转型成为现金贷平台，依靠蚂蚁金服的流量入口以及芝麻信用的风控，完成了“屌丝逆袭”。招股书显示， 截至2017年6月30日，趣店为700万活跃借款人提供了大约382亿元人民币的交易；现金信贷产品平均规模约920元人民币,加权平均期限大约两个月。

拍拍贷则作为国内最早的线上网络借贷平台成立于在2007年，通过 大数据 风控系统“魔镜”对借款人进行筛选，从欺诈检测,信用评估和决策,风险定价等，然后另一端对接线上投资人。根据招股书，截至2017年6月30日,拍拍贷有超过4800万的注册用户，平均借款额为2,347，期限为8.2个月，新增贷款2060亿元人民币。

简普科技即融360子公司，则是以金融超市起家，在互联网金融发展时期率先搭建了金融搜索平台，即一端连接金融机构和金融产品，而另一端连接用户。

招股书显示，截止到今年三季度末，简普科技的MAU（平均月活人户）由上半年的6300万快速增长至9580万，连接了2500多家金融机构，其中包括257家银行、21家信用卡发卡行、10个消费金融公司、310个小贷公司、746个新兴科技渠道及地区性的金融服务商，共提供17万种金融产品，覆盖全国350多个城市。

商业模式：

商业模式即企业的核心竞争力，不少互联网金融企业为了迅速做大规模、降低成本，采取了与其他金融机构合作的模式，虽然短时间内能获利，但从长远来看并没有自身的核心竞争力。这些反映在资本市场上就是股价的变动。

以宜人贷为例，2015年12月19日美股上市时发行价为10美元，在刚上市的几个月中宜人贷也遭遇了市场质疑，再加上国内监管趋严，去年2月左右，宜人贷股价最低点为3.35美元，而如今宜人贷的股价又升至42美元多，还是因为宜人贷定位清晰的，有核心竞争力。

现金贷模式：

从趣店的招股书中，我们能看出这家公司是最典型的现金贷模式，采取的是高利率覆盖高风险的模式。招股书显示，趣店在2016年的交易数量中，59.5%的年化费率超过了36%。如果年化费率降低到36%，收入将减少大约3.07亿元人民币，占2016年总收入的21%。

如果趣店没有核心价值，比如一流的风控能力，那么它的商业模式是很难持续的。其招股书上也指出在风控方面，芝麻分及其背后的用户数据是趣分期放贷审核时重要的参考依据，同时也是风控工具。对支付宝流量的高度依赖，尤其是2016年9月退出校园贷之后，成为趣店日益突出的问题。

网络借贷模式：

拍拍贷则不同于趣店，作为国内最早的网络借贷平台，拍拍贷一方面服务于有投资理财需求的用户，另一方面也为用户提供线上信用贷款。从成立以来，拍拍贷坚持纯线上模式，用户资质审核、信用评判、发起贷款等均在通过技术手段线上完成。

在风险控制上，早在2015年拍拍贷就研发出了“魔镜”大数据风控系统，首先对借款人进行风险定价，然后对其进行A到F评级，来预测逾期率风险。最终根据其沉淀的数据来不断完善风控模型。

平台模式：

与现金贷、网络借贷平台不同，简普科技给自身定位为金融业的“送水工”,也可以理解为连接金融机构和用户的桥梁。具体而言，在C端集合了产品购买、查询、理财讯息、比价等多种功能，在B端怎从信息搜索、信贷审核、风险控制、数据服务等综合服务，客户也覆盖了整个金融生态产业链。

深入分析可以发现，在简普科技的平台模式中构建了一个多边市场，连接了两个不同的群体，即金融机构和用户，比如淘宝网就是这类平台模式，连接了“买家”和“卖家”，美团网也是这种平台模式，连接了“骑手”、“商家”和“用户”。由平台模式搭建而起的生态圈不再是单向流动的价值链，每一方都可能同时带来收入与成本。

但这种收入并不是立竿见影的，可能需要前期大量的市场培育。平台模式需要一个引爆点，一旦平台企业成功引发了网络效应，它所连接的多方群体将如洪潮般倾注而入，使平台生态圈以数倍规模膨胀。

对于这种平台模式的科技企业，投资机构更看重收入和用户规模的增速，亚马逊亏损20年股价却飙涨500倍，京东多年来持续投入物流、仓储平台建设导致亏损也没耽误股价的持续上升，这两家公司也都先后实现了盈利。

同样的逻辑，尽管简普科技至今并未盈利，其背后独立开放平台的独特模式、搜索推荐技术、金融大数据、 人工智能 ，却能够给用户和金融机构提供巨大价值。云锋基金和赛领基金在简普科技上市前夕不但不急于套现，还选择了追投，也代表了对简普科技行业模式的持续看好和认可。

利润来源：

商业模式决定了利润来源。资本市场看重的是企业的成长性和估值，有个好故事说自然是必不可少的，但其利润增长能否支撑未来的成长、是否具有可持续性也是资本考量的要素。

不过，值得注意的是，利润增长越快、利润越多并不是评判一个公司商业模式成功与否的标准。即有盈利的企业也会倒闭，而有正确的商业模式、健康现金流的企业未来才能有持续的利润来源。比如京东就是用了十几年的时间才完成了盈利的目标，而前期的投入也可以称之为“战略性亏损”。

趣店的“暴利”一度让现金贷处于风口浪尖。招股书显示，截至6月30日的2017年上半年，趣店总营收为18.33亿元（约合2.70亿美元），净利润为9.73亿元（约1.43亿美元），相比之下去年同期约人民币3.72亿元；2017年上半年去年同期仅为1.22亿元。这意味着，在短短的半年时间，趣店实现营业收入同比增长5倍、净利润增长8倍。

从招股书上可以见得趣店抱上了蚂蚁金服的“大腿”后，从获客到风控畅通无阻。招股书显示，从2015年到2017年上半年，趣店的营销费用分别为1.92亿、1.82亿和1.49亿，对应的新增贷款人为113.8万、545万和335.3万，也就说趣店的新客成本一路走低分别为169元、33元、44元。

拍拍贷则经历了前几年的积累，在2015年迎来了业务的爆发增长，2015年一季度，拍拍贷的单季平台成交额为5亿元，到2017年三季度，该数字已增长至210亿元，年复合增长率达到351%。与业绩同等增长的是利润，根据招股书，拍拍贷在2016年扭亏为盈，2016年的净利润5.015亿元。截止2017年6月30日，拍拍贷净利润10.486亿元，同比增长超过3倍。

招股书显示，2015年拍拍贷业务的大规模增长是得益于在金融科技领域的持续投入与创新，将大数据分析和以AI为核心的技术应用于信贷审核、风险控制、精准营销和智能客服等方面，使业务效率大幅提升。2015年3月，拍拍贷就启用了自主开发的集大数据、 云计算 和人工智能等先进科技为一体的“魔镜”大数据风控系统。招股书显示，在信贷审核方面，2017年上半年拍拍贷的审核自动化程度已达到96.1%，并于2017年9月取消了人工审核岗位，全面实现了自动化审核。

与现金贷的暴利相比，简普科技的盈利单并不那么耀眼。在简普科技更新的招股书中，其披露了2017年第三季度的财报，总营收达7030.1万美元，环比增长82.7%，同比增长384%。第三季度的毛利环比上升83.1％，同比上升412％，毛利率高达91.1％。第三季度净亏损250.7万美元，占总营收的3.6%，同比2016年第三季度净亏损占总收入的35.6%下降了52%。

由于对用户完全免费，简普科技的收入全部来自于向金融服务提供商收取的费用。因此，营收的增长直接来自于用户、合作机构规模和服务能力的提升。据简普科技招股书显示，2017年第三季度，融360平台最高月活用户达到9580万，远高于去年第四季度的4040万，用户增长十分强劲。尽管招股书和路演PPT中并未透露合作金融机构的增长幅度，但就像淘宝上卖家越多，用户自然就越多一样，这两个数字是紧密关联的。同时，用户和金融机构越多，简普科技通过大数据获得精准匹配的能力就越强，成功推荐的订单就越多，自然营收就实现相应的增长。

更新招股书中还显示，2017年第三季度简普科技贷款和信用卡业务都取得了爆发式的增长。2017年第三季度单季的贷款申请总量超2800万，年均复合增长率高达465%；信用卡业务也保持了高速增长，2017年第三季度单季的发卡量达106.2万张，年均复合增长率达到183%。贷款和信用卡业务的爆发式增长，使简普科技成为中国最大的、独立线上信用卡和贷款申请平台。

与现金贷、网络借贷模式不同，简普科技的商业模式是对金融产业价值链的重组，正如汉子姐对其商业模式的剖析，简普科技是从单边的模式开拓到多边模式的拓展。一般的互联网金融企业发展都是单向的、直线式的，无非就是获客、渠道、风控，而简普科技的平台是开放模式，可以对C端、B端开放，未来这种平台模式的盈利方式也逐渐多元化。

因此，简普科技需要的可能是一条长跑赛道，一旦迎来了引爆点，才能有利润上的大规模、持续性的增长。