12万亿创投行业竞逐，一级投资估值日趋回归

今日（11月5日），科创板自宣布正式满一周年。截至目前，科创板持续火热，在申报企业达到共计171家，其背后知名创投机构的身影数不胜数。

业内人士认为，科创板的推出，为创投机构的退出带来了变革式的机会。

这一年，我们看到，越来越多的资本聚焦在了“ 硬科技 ”领域， 一级市场 科创类项目的投资估值也日渐趋于合理。

资本竞逐，“圈地”之战正酣

这一年，伴随着科创板如火如荼发展，各路 创投资本 积极备战，竞相掘金新蓝海。

截至2018年末，整个中国创投行业规模高达12万亿。掌握着巨资的创投机构们，都在科创板演绎出了怎样的故事？

据《科创板日报》记者统计，截至目前有逾千家PE/VC入局科创板，上至明星创投、国资创投平台、券商/信托/保险系创投，下至上市公司系创投、高校旗下创投，林林总总。

其中，主流创投系科创板的投资主力。比如，IDG围绕先进制造，在新材料、半导体、芯片等范畴积极布局，投资了天奈科技、中微公司、晶晨股份、芯原微电子等多个科创板项目。松禾资本则入股了光峰科技、方邦股份，虹软科技和天宜上佳。

国有背景创投机构也是重要资金力量之一，主要投向军工、航天、医疗等重点扶持领域。国家集成电路产业投资基金入局了芯原微电子、硅产业、安集科技、乐鑫科技，铂力特背后有西安工投、西高投，张江科技入股了安集科技和心脉医疗。

A股上市公司也以旗下创投公司作为持股平台分一杯羹。比如，海尔集团和美的集团间接投资了集成电路设计企业乐鑫科技；光线传媒、华数传媒、浙江东方等上市公司投资了国内智能视频软件开发企业当虹科技。

金融机构及其创投子公司亦未缺席。以券商为例，中国通号和交控科技背后有中金公司，铂力特、天宜上佳背后是中信证券，西部超导背后有中信建投投资，天准科技背后有东吴证券。

高校旗下创投也大展拳脚，北京交大旗下创投公司投资了交控科技，西安工业大学投资了铂力特。

一年前科创板的发令枪声犹在耳畔，如今创投江湖的科创板圈地之战正酣。

据一家头部创投机构内部人士介绍，“创投机构在科创板上的成绩，业内主要关注几家头部机构，深创投、达晨创投、鼎晖、IDG、赛富等。”

目前，深创投捕捉的科创板申报企业最多，囊括了科隆新能、泽璟生物、创鑫激光、久日新材、澜起科技、睿创微纳、西部超导、优刻得、江苏北人、杰普特、傲基科技、光峰科技、微芯生物、普门科技、杰普特、有方科技等16家被投企业，江湖座次暂列第一。

达晨创投紧随其后位列第二，持有国科环宇、道通科技、安博通、热景生物、沃尔德、慧辰资讯、东方基因、优刻得、万德斯、美迪西、龙软科技、紫晶存储等12个科创板项目。

元禾控股投中江苏北人、天准科技、博瑞医药、山石网科、容百科技、创鑫激光、优刻得、澜起科技、普元信息等9家企业。

鼎晖、高瓴资本、红杉、同创伟业、中科招商、东方富海、赛富、IDG、天堂硅谷等明星机构也在后面步步紧逼。

新赛道背后的核武器：硬科技

比较确定的是，“硬科技”已日渐成为头部创投的投资要地。

以主投互联网与高科技企业的IDG为例，其以在半导体领域的投资在业内著称，高端半导体微观加工设备公司中微公司、半导体芯片设计公司、IP授权公司芯原微电子即为其被投项目。

据IDG内部人士介绍，背后的投资逻辑是，“国际上不论是日本、韩国、台湾，芯片本地化都是一个必然的过程。首先是代工，之后发展芯片产品的发展，从而推动芯片装备制造的发展。我们很早就看到了电子加工制造业在中国的巨大发展潜力，判断半导体产业也将是这样一个过程，所以很早就进行了布局。”

伴随着模式创新红利逐渐消失，近两硬科技创新年成为投资界新宠。尤其在科创板及注册制试点提出后，越来越多的投资界人士认为，未来不投资硬科技创新的投资机构将在行业洗牌中被淘汰。

在这一年以来，更多的投资目光聚焦在集成电路、生物医药、航天航空、 人工智能 、高端制造、大数据、云计算、新材料等科技含量与技术门槛较高的行业。

这与近日科创板的再度定调，即支持和鼓励“硬科技”企业上市，也不谋而合。

松禾资本合伙人厉伟认为，基于人口、资金、模式的传统红利已经向人才、生态、技术等的新型红利转换，创投机构进行了策略上的调整。科创板的设立，向科技型企业以及专注科技投资的创业投资机构释放了积极信号，对整个投资生态产生潜移默化的影响，促使更多的PE/VC多拿一些弹药用在支持硬科技创新上。

在IDG资本合伙人牛奎光看来，现在科技发展到了一个对于创新和效率提高都极其重要的阶段，科技已经变得越来越主流，或者说是资产配置重要的组成部分。硬科技将是接下来10年中的关键投资机会，中国有着自己系统性、制度性的优势去产生具有全球竞争力的科技公司，机遇之地可能在人工智能、5G、自动驾驶、基因、 金融科技 。

二级传导至一级：拟科创板IPO项目估值日趋合理

值得指出的是，继科创板自筹备建设及平稳运行一年来，拟科创板IPO项目的一级估值日渐趋于合理。

据《科创板日报》记者统计，自去年11月科创板宣布设立至今年正式开板前，共计有41家申报企业在2018年11-12月、2019年3-4月期间集中进行了上市前的最后一轮融资，引发了大量资本不惜以20倍以上PE的昂贵价格突击入股。

举例而言，睿创微纳(688002.SH)在去年12月增资引入深创投等资金方，增资价格对应42.99倍PE；小米集团子公司People Better于去年11月入股晶晨股份（688099.SH），对应PE63.67倍；2019年1月，新鼎投资、长江智信等投资方通过定向增发突击入股亿华通，发行价格高达48元/股，对应94.12倍PE；红杉智盛于2018年11-12月期间以67.20元/股受让博瑞医药部分股权，对应PE高达480倍。（注：以成交价及上一会计年度EPS简单计算）。

而随着科创板正式开闸、扩容，46家申报科创板陆续上市并在 二级市场 经历股价调整，相关估值向一级市场传导，科创板投资日渐回归理性。

记者从多家创投机构处了解到，近期一级市场对拟科创项目的投资PE已有所回落，除一些热门行业优质个股外，多数出价在20倍PE以下。“之前普遍估值30以上，报科创板要价40-50倍的现象变少了。” 一家国内中型PE合伙人告诉记者。

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