9位专家解读：新三板首次纳入证券法意义几何？

【编者按】“自今日始，吾等之非无名人矣”， 新三板 首入 证券法 ，得以正名。 截至2017年4月26日， 全国中小企业股份转让系统 挂牌企业数量达到1111家，其中，基础层10170家，创新层941家。

本文转载自解读新三板，原文题目《新三板首次纳入证券法，你需要这样去解读》，亿欧编辑整理，供行业内人士参考。

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据新华社消息，4月24日证券法修订草案提请全国人大常委会二审，本次审议稿聚焦七大市场焦点，包括注册制暂不规定、加强监管、规范上市公司收购、强化信息披露、突出投资者保护、完善证券交易规则、健全多层次资本市场等内容。

其中尤为值得关注的是，在健全多层次资本市场这一板块，草案二审稿将证券交易场所划分为三个层次，新三板首次进入证券法。

以下为草案二审稿原文：

将证券交易场所划分为证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所（新三板）和按照国务院规定设立的区域性股权市场三个层次。

考虑到国务院批准的其他全国性证券交易场所、按照国务院规定设立的区域性股权交易市场目前的发展情况，在证券法中对其只作原则性规定，授权国务院制定具体管理办法。

这是新三板首次进入证券法 。事实上，关于新三板的市场定位，去年11月证监会发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中就已明确：新三板坚持独立的市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。

现行证券法于1999年7月颁布实施，最近一次完成修订是2014年8月31日。

根据证券法，沪深证券交易所与全国中小企业股份转让系统均由国务院决定设立，但证券法对证券交易所的其他规定，基本上都是针对沪深交易所设计的。股转系统于2013年12月被国务院认定为全国性证券交易场所，仍处于市场发展的初期，证券法对于股转系统的地位并未予以规定。

为此，解读君联系采访了新三板市场多方参与者，看看9位业内人士如何解读新三板首次进入证券法这个重磅消息。

安信证券新三板研究负责人诸海滨

新三板市场作为一个拥有四万亿市值，一万一千多家公司的新兴产业、创业型企业的资本市场代表，已然不可忽视，证券法将其纳入修订草案是对其法律地位的一种支撑。

作为顶层设计的一部分，新三板进入证券法是对新三板市场定位和未来积极发展的肯定，也充分说明新三板市场不是临时性、阶段性的市场，更加不是预备板市场。

其二：证券法只作原则性规定，授权国务院制定具体管理办法，这说明不会给新三板设立具体的束缚，未来新三板市场在整体交易制度和规则制定上，都可以大胆的进行创新和设计，体现包容性和土壤、苗圃的定位。

东北证券山东分公司总经理张可亮

多层次资本市场建设一直是我国发展资本市场建设的既定战略，不过之前一直只出现在政府报告或者领导讲话当中。

此次证券法的修订，明确将新三板纳入多层次资本市场建设体系，既是将党和政府的既定政策，上升为国家法律规定，也是对三年多来新三板实践的积极肯定，证明发展新三板已经成为社会共识。

东北证券新三板研究中心总监付立春

证券法修订草案二审，新三板定位明晰。

这次证券法修改对于监管、信披、投资者保护等都进一步细化，既考虑到注册制和多层次资本市场当中的迫切问题，也留下了足够的空间，根据市场发展、改革进程，再进一步后续完善。

证券法草案把交易所分成了三个层次：主板中小创，也就是一二板被归于交易所；第二个层次，国务院批准的其他的全国性的证券交易场所——只有新三板，它是唯一的，单给新三板提出来，而非简单划分交易所和非交易所，说明新三板的作用比较重要。

应该看到，证券法草案虽然明确新三板独占三个层次中的一个，但毕竟不是交易所，已然存在本质区别。

新三板体量很大，一万多家挂牌企业，分化很严重，需要差异化的制度安排。新三板上接交易所，下接四板市场，处于承上启下的位置，期待新三板能为优质企业提供比交易所更活跃，更创新的制度供给，为质地一般的企业提供接近于区域股权市场的制度，这些都是可想可试的方向。

中科招商副总裁朱为绎

新三板首次进入证券法比首次进入政府工作报告意义还要重大，原来新三板是无法可依，现在至少是有法律上层规定。

下一步国务院可以根据新三板的发展状况，做一些具体的实施办法，这更加有利于新三板未来与A股实行差异化竞争。

这里面明显把新三板界定为多层次资本市场很重要的一环，新三板可以起到一个承上启下的作用。我们可以期待新三板被纳入证监法的监管范围，未来新三板的监管也会纳入各地证监会、各地派出机构以及交易所的监管范围，把新三板界定为真正的全国性的交易场所，新三板的发展还是值得期待的。

很多人说这次没有把新三板界定为交易所，我觉得如果把新三板界定为交易所，反而是新三板市场的一种悲哀。

新三板本来就不对标A股，如果新三板对标A股的话，那么完全没必要再搞一个新三板出来，在A股里面扩容就行了。既然搞了新三板，就是要做一个与传统的A股不一样的市场，而这个市场是真正可以为中小微 企业服务 的市场，真正可以为实体经济服务的市场。

国海证券深圳机构业务部总经理范国胜

新三板是旧的证券法出台后的新生事物，一开始没有被纳入，现在证券法进行修订，（新三板纳入）也是一件很正常的事情。新三板发展到现在将近12000家企业，市值很大，本来就是中国多层次资本市场重要的一环。

相信纳入证券法之后对新三板的发展会有很大的促进作用，后续配套政策的出台都将有法可依，精选层、竞价交易、转板等等都有了法律基础。我预计证券法会对新三板进行重新定位，不排除将提到上述利好政策，之后再出台具体细则。

联讯证券策略研究院魏彬

新三板市场近几年得到了快速发展，因此有必要将新三板写进新修订的证券法，这是对新三板的市场地位在法律层面进行的确认，为新三板市场的长期稳定健康发展奠定了坚实的基础。

上海市瑛明律师事务所资深律师李艳清

首先新三板的定位确实是多层次资本市场的一部分，但是作为资本市场的一个基本大法的证券法之前并没有涉及，也与其定位本身不符；其次，新三板的未来将与A股市场衔接，证券法的修改有了上位法的支持，之后再出台相关法规也有了上位法的依据。

第三，增加这部分也是现实需要，新三板市场蓬勃发展，需要法律保驾护航，其主体的行为具有资本市场的特点，如何适用的通用规则，包括法律处罚、承担法律责任方面也需要位阶更高的法律来支撑。

新三板知名投资人士周运南

我个人认为这个消息对新三板无所谓利好利空，属中性，因为草案二审稿将多层次资本市场划分了三个层次，新三板是中间一层，这也是当前新三板实际现状和地位的真实反映。

只不过二审稿中又写到，考虑到目前的发展情况，在证券法中只作原则性规定，授权国务院制定具体管理办法，这也为新三板更大的发展还稍微留下了一个想象的可能空间。

新三板领域独立学者布娜新

《证券法》是我国经济领域基本大法，此次二审明确新三板的地位，说明新三板发展成就已获国家重视，对于我国大量中小微企业来说是一个巨大福音。

但需要注意的两点是：第一，由于仅是原则性规定，今后新三板现有问题的改观，是具体执行层面的问题，还是要等待国务院制定具体管理办法。第二，纳入证券法，也不能简单认为新三板与沪深交易所性质就等同，二者都是多层次资本市场的有机组成部分，但具体到准入门槛、投资者构成、服务对象等多方面，却存在巨大差异，虽然二者交易的标的具有证券属性，但性质上却相差甚远。