年初至今股价涨超20%，唯品会在资本市场依然吃香

2020年8月19日，唯品会发布Q2财报。 2020年第二季度，唯品会净营收达241亿，同比增长6%；通用会计准则下的归母净利润达15亿元，同比大增89%；总订单数为1.705亿，同比增长15%；GMV突破384亿元，同比增长9%；活跃用户数达3,880万，同比增长17％。整体来看，唯品会基本面良好。

唯品会CFO杨东皓在电话会议中解释到，受616大促期间深度折扣福利和派发优惠券影响，Q2唯品会毛利率较2019年同期有所下降。但由于4月底才开始大量投入市场推广，销售费用率同比下降，净利率得以提升。

不过财报中还宣布了杨东皓因个人原因，将于今年11月Q3财报披露后正式离职，但他仍会以非执行董事的身份继续参与唯品会的未来发展。在任职唯品会CFO的9年间，杨东皓见证了唯品会从亏损上市、股价暴涨、多元化战略失败再到重振旗鼓的“过山车”式成长历程，并多次对外发声，向外界传递唯品会业务方向、战略重心等重要信息。

尽管有投资者对这位元老级CFO的离职表现出担忧，但现在的唯品会，已然非常清楚自己的优势和方向。在财报电话会议中，CEO沈亚再次明确表示，唯品会的特长就是在服饰领域做深做透，现阶段也会继续发挥所长，深耕服饰品类。

回归品牌特卖，股价市值回血

诞生于2008年的唯品会，抓住了当时中国正处于 消费升级 前夜、金融危机导致品牌商积压巨量库存等机遇，以 品牌特卖 起家，走上发展快车道，并于2012年登陆纽交所，成为中国 垂直电商 老大。

2015年开始，迫于综合电商平台竞争压力，唯品会进行多元化拓展，不仅通过收购垂直美妆电商平台乐蜂网、开设生鲜社区店“品骏生活”等举措扩充品类和业务，而且还自建包括品骏快递在内的物流仓储。

2018年对于唯品会而言，既是底谷，也是新的起点。在这一年，唯品会多元化扩张并不理想，投资者用脚投票，导致其股价最低跌至5美元以下，市值缩水至40多亿美元。

也正是在试错之后，唯品会痛定思痛，决定回归自己擅长的品牌特卖业务，回归服饰品类。

2019年9月乐蜂网停运，11月品骏快递停运，将这些“拖油瓶”舍弃之后，唯品会在服饰垂直电商这条路上继续奋力向前。

2019年唯品会实现全年净营收930亿元，同比增长13%；净利润40亿元，同比增长88.7%；总订单数为5.663亿单，同比增长29%；活跃用户数增至6900万人，同比增长14％。

资本市场也对唯品会的回归特卖战略和品牌特卖商业模式予以肯定。2019年唯品会股价累计上涨166%，2020年延续涨势。在Q2财报发布之前，唯品会股价一度攀升至23.97美元，市值超160亿美元。

年初至今，唯品会股价涨幅也超过了20%；近一年以来涨幅更是超过100%，跑赢了标普500、上证指数、恒生指数等主要股指，在整体中概股中也表现不俗。

今年以来唯品会滚动市盈率快速提升，最高接近30，不过近期出现回调。在Q2财报公布之后，中金公司、中信证券、中信建投等券商给予唯品会买入、增持以及跑赢行业的评级。而此前JP Morgan、Credit Suisse、Macquarie等国际大投行也曾给予唯品会这类正向评级。

今年第一季度进入唯品会股东名单的高瓴资本，虽然在Q2减持了156万股唯品会股票，但目前仍持有唯品会547万股。另外，高瓴二季度也减持了409万股京东股票。唯品会作为高瓴的一项财务投资，此番小部分减持也属于正常浮盈变现行为。

盈利能力持续增强，获客成为新增长点

在一片“垂直电商已死”的唱衰声中，唯品会已经实现连续31个季度盈利，这在烧钱的电商行业实属不易。

2019Q2以来，虽然唯品会毛利率总体呈下降趋势，但净利率趋于上升，这与唯品会精简业务、压缩费用等“节流”措施息息相关。

如今摆在唯品会面前的重点，是进一步“开源”，是如何延续用户和营收的增长。

“我们会通过发放更多优惠券增加营收和新增用户。”沈亚在电话会议中表示，下半年唯品会还会加大市场费用的投放，继续扩大曝光度。

当下的电商行业，因为社交电商、直播电商等新物种的加入，争夺用户、抢占市场份额的竞争愈演愈烈。随着流量红利的消失，电商获客成本也日益走高，各平台都在使出浑身解数拓客。

疫情之后，消费者普遍变得更加理性。在被“简单粗暴”的折扣、低价、补贴吸引的同时，这届消费者也非常注重产品和服务。对于迫切想提高复购和留存的商家、平台而言，高质量的产品和服务显得尤为重要。唯品会无疑也深谙这一点。

疫情爆发后，唯品会迅速调整经营举措，与品牌联合开发产品，定制专属爆品，根据平台大数据反馈帮助品牌快速返单，提升供应链效率。服饰品牌在唯品会上大力推动“折扣上新”，以5-7折的力度推新品，并且根据销售状况快速调整生产计划，对热销款补单、拓款、拓色、拓码。

得益于唯品会的助力，大量服饰品牌实现了线下门店和唯品会线上销售的打通，让门店的货品通过唯品会的平台直达消费者，加速商品的周转速度。

物流方面，在关停品骏快递之后，唯品会继续与顺丰深化合作，降低履约成本的同时，也提高了物流效率和配送服务质量；“退换一体”服务减少了用户在购买服饰鞋包等自营商品时的退换之忧，以全面优化用户“最后一公里”的消费体验。

唯品会还在第二季度开始加大对客服系统的升级，以进一步提升用户问题解决时效，加快用户退款时效；订单支付成功后10天内支持价格保护等一系列旨在优化用户体验的举措对于进一步提升用户粘性、复购率和好感度起到积极作用。

“出走半生，归来仍是少年”。重新聚焦服饰品牌特卖的唯品会，比崭露头角之初多了对市场和自身更深刻的认知，多了一份沉着和成熟。与12年前类似，2020年突如其来的疫情为唯品会创造又一次大的成长机遇。至于唯品会后续如何通过多年累积的软硬实力突围，我们拭目以待。

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