小纱布大生意：国产医用敷料三巨头角逐资本市场

医用敷料 产品包括 纱布 ，无纺布，绷带这些医用耗材。和当红的二代测序，AI，远程 医疗 ， 人工智能 ，手术 机器人 等医疗细分领域相比，实在让人提不起兴趣。但是当你翻开国产医用敷料三巨头的招股书，发现三家的营收均超过10亿元，是否会有一丝诧异。或许这就是彼得林奇所说的“乏味行业的好公司”吧。

行业背景

医用敷料是用于对各种创伤、创口表面进行临时覆盖，使之免受细菌感染及其他外来因素的影响，起到保护创口、创面，促进愈合的医用卫生材料。

无论是因创伤、烧伤还是手术等造成的伤口，在愈合的过程中需在伤口处加以适当的覆盖物进行遮盖，这种遮盖物就称为医用敷料。在伤口愈合的过程中，起保护伤口、减少感染、吸收分泌物、保持体温、促进愈合等作用。

随着全球人口老龄化问题的日益突出和由此带来的溃疡、褥疮等病症患者的增加，全球医用敷料市场需求持续增长。 根据GBI针对全球医用敷料市场的调查和分析预测，全球医用敷料市场规模将由2007年的112.91亿美元增长至2015年的180.58亿美元，年均复合增长率为6.05%。

随着国际上流行传染性疾病蔓延，人口老龄化护理需求增加，国内医改政策的推进、环境污染所致雾霾现象频出以及全球医疗防护意识增强，我国医用敷料市场规模呈现快速增长趋势。根据中研普华对我国医用敷料市场的调查分析数据，2016年我国医用敷料市场规模为487.63亿元，同比增长12.80%。

自20世纪90年代至今，随着发达国家的劳动力成本不断提高，大型跨国企业逐渐将医用敷料中劳动力需求较大、技术含量较低的传统伤口护理产品（例如纱布、绷带）的生产环节转移至中国以及东南亚、南美等地区和国家，保留研发和营销环节，在市场上以自主品牌进行销售。

凭借人力成本优势和产业链优势，中国承接了此轮产业转移浪潮，逐渐形成了一批为国际大型医用敷料品牌商从事贴牌生产（OEM）、以出口为主的医用敷料生产企业， 例如奥美医疗、振德医疗和稳健医疗等。

中国已成为全球最大的医用敷料出口国，传统的伤口护理类产品质量已达到世界领先水平，但在产品创新、研发投入、人才和技术水平、装备水平、全球营销网络的铺设等方面仍与发达国家存在一定的差距。

2016年，我国医用敷料产品出口额占全球医用敷料出口额的20.06%，是全球最大的医用敷料出口国；欧美发达国家在高端医用敷料生产方面占据统治地位，德国、英国、美国、比利时等欧美发达国家占据全球高端医用敷料出口的前几位。

医用敷料行业所需的主要原材料包括棉花、棉纱、医用纺织布等，上游行业为棉纺织行业。下游是大型医用敷料品牌商或生产商，该等品牌商及生产商将产品进一步提供给各级医院、社区诊所、OTC药店及其他医疗机构。

三巨头简介

深圳稳健

稳健是一家研发、生产和销售以棉花为主要原材料的医用敷料和日用消费品的自主创新企业。在设立之初，公司主要从事医用敷料的生产和销售。历经多年发展，公司逐渐从OEM贴牌转变为自主品牌和OEM贴牌并重，从国外市场转变为国内和国外市场并重，从单品销售转变为提供伤口护理综合解决方案。

稳健敏锐洞悉消费者对高品质产品的需求，提倡“舒适、健康、环保”的理念，凭借医疗背景形成的医疗级品质管控体系，推出以棉花为主要原材料的全棉时代产品，获得了市场的喜爱和推崇。目前已经形成医用敷料和日用消费品齐头并进，winner品牌和全棉时代品牌协同发展的良好格局。

绍兴振德

振德主营业务系医用敷料的生产、研发与销售，主要产品线涵盖现代伤口敷料、手术感控产品、传统伤口护理产品及压力治疗与固定产品。

在国际市场，振德与多家国外知名医疗器械品牌商建立了高效的业务合作体系，凭借高质量的产品和优质的服务获得了境外的客户认可，产品覆盖欧洲、北美洲、亚洲、南美洲、非洲和大洋洲多个国家和地区。

在国内市场，振德以自有品牌开展销售，客户遍及全国大部分省市，产品进入多家医疗机构和连锁药店，形成了稳定的市场体系。在现有产品线的基础上，公司积极布局清洁消毒、造口护理、运动康复等领域的新产品。通过齐全完善的产品布局，公司为客户提供伤口护理、手术感染控制、压力治疗与固定等一揽子解决方案，满足客户一站式采购需求。

枝江奥美

奥美医疗创立于1997年，主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售。产品主要销往美国、加拿大、德国、日本等国际市场，为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM贴牌服务。

奥美注重医用敷料产业链深度整合，截至目前已形成了贯穿纺纱、织布、脱漂、加工、包装、灭菌、检测等所有生产环节的完整产业链，具备较为突出的自动化、规模化生产优势。产品以出口为主，客户以国际知名医疗器械品牌厂商为主。

三家营收均超过10亿，但是利润情况却不相同。稳健的净利率达到16%，奥美为14.7%，而振德的净利率只有5.9%（类似纺织行业的利润率）。稳健还因为较高的利润率受到证监会发审委的质疑，其实只要委员大人家里买过稳健旗下全棉时代的产品就知道，东西不错但是价格很高，较高的毛利率是可以理解的。

按照产品分类，振德和奥美的主业还是医用敷料，但是稳健的日用消费品营收已经超过了医用敷料的营收。细分到医用敷料各产品线，三家基本还是以伤口与包扎护理为主，即纱布，绷带，无纺布这些传统医用敷料。

按照销售区域，三巨头都是外销起家，多年稳居我国医用敷料出口前三名。但是稳健成功布局国内日用消费品市场，内销已经远超外销；振德目前还是外销占大头，但是近三年内销增速不错；奥美外销占比超过95%。

发展路径

三巨头都是外销起家，多年稳居我国医用敷料出口前三名，但是在目前已经呈现出不同的发展路径。

深圳稳健

从医用敷料切入日用消费品，“医疗+消费”的双产业布局。

1、医用敷料产品

医用敷料销售至全球50余个国家。其中自有winner品牌产品主要销售至亚洲等发展中国家，OEM医用敷料产品主要销售至欧洲、日本和美国等发达国家和地区。其OEM客户包括瑞典墨尼克、英国施乐辉、德国保赫曼、美国美敦力等世界知名企业。稳健自主的winner品牌，目前已成功进入八百多家医院和两万余家药店，其中大多数医院为三级医院，并在海王星辰、老百姓大药房等多家知名连锁药店设有公司产品专柜。

2、消费产品

凭借医疗背景形成的医疗级品质管控体系，以及核心专利全棉水刺无纺布技术的积累，深刻地洞悉消费者需求，稳健于2009年底创立全棉时代消费品牌，致力于为消费者提供“舒适、健康、环保”的全棉系列产品。

运用全棉水刺无纺布技术生产的纯棉柔巾和纯棉表层卫生巾是公司的核心产品。数年时间内，全棉时代产品获得消费者的广泛认同，迅速成长。已在深圳、北京、上海、广州等全国20多个重点城市的大型购物中心开设104家直营连锁店。

全棉时代产品销售收入从2014年度的34095.12万元增长至2016年度的132856.20万元，年均复合增长率接近100%。其中，2016年全棉时代各渠道销售中电商渠道销售占比达到63.03%。

绍兴振德

近年来积极布局国内市场，振德根据外部经营环境的变化，积极调整经营策略，逐步加大了内销市场的开拓力度，内销收入占比逐年提升，2014年、2015年和2016年公司的内销收入分别为15898.19万元、18476.54万元和23735.13万元，内销主营业务占比分别为16.25%、18.33%和23.37%，逐年递增。

此外，振德医疗在国内市场专注于医疗领域，以医院市场为主，打造了一支专业的医院业务推广队伍，在手术感控和压力治疗领域具有较强的市场开发能力，持续围绕核心业务构建医院基础耗材产品线，打造在医院市场中的专业品牌形象。

枝江奥美

主要为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM贴牌服务，外销收入是公司收入的主要来源。2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，奥美外销收入占主营业务收入的比例分别为89.33%、87.53%、92.71%和95.76%。同期，奥美通过境内经销商销售给境内医院及药店的金额分别为0万元、2.33万元、47.22万元和800.33万元。也就是说在2015年奥美之前完全不做内销市场，不得不说是一个失策。

小结：

医用敷料这样一个看似乏味的细分行业，诞生了三家营收超10亿的公司，三家均以外销帮国际品牌OEM起家，发展到现在选择了不同的路径，稳健往日用消费品领域发展成果喜人，振德逐渐在内销发力，奥美则在外销OEM方面做到了极致。另外除了稳健过去两年营收增速超过20%，其他两家营收增长乏力。

三家目前都是以传统医疗敷料为主，目前不约而同计划往高端医疗敷料方向去走。

三家都在2017年递交了招股书，稳健很遗憾首发未通过。这是否意味着行业大局将定。三巨头的竞争已经从产品延伸到资本市场，谁能拔得头筹，首先上市必将获得先发优势。

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