网贷合规检查关键期，泰然金融毅然上市

微贷网敲钟挂牌前夜， 泰然金融 悄悄公布了招股书。在合规备案关键期，泰然金融选择毅然上市，有什么看点？

一、业务分析

据官网信息披露显示，泰然金融成立于2014年9月17日，截止到2018年10月31日，已经安全运营1505天，借贷余额43.88亿，累计借贷金额253.55亿,累计出借人数量267371人，当前借款人13.63万，当前出借人2.24万，累计借款人数量309633人，累计代偿金额1.24亿。

据招股书披露，截至到2018年6月30日，泰然金融借贷余额45.43万元人民币，累计借贷总额为198亿人民币，累计借款人数量274323人，累计出借人数量259109人。

由此可知，爆雷潮期间（7-10月），泰然金融借贷余额下降3.41%，平均每月新增放款13.9亿，平均每月新增借款人8827.5人，平均每月新增出借人数量2065.5人。

二、产品方面

1、资金端产品

公司官网显示，泰然金融产品分为出借计划、散标专区、转让专区三类，其中出借计划分为i存计划、u选计划、新手计划三类，其中新手计划，仅限注册60天内用户可出借，各限额5万（新人尊享15天限额5万，新手尊享1个月限额5万，新手专享3个月限额5万，用户均可在限额内多次出借）。

图1  泰然金融新手标

资料来源：泰然金融官网

招股书披露，新手计划年化收益6.6％-8％，而官网显示当前新手计划年化收益10%-10.5%。据麻袋研究院从泰然金融相关工作人员了解，之前新手计划有3%的奖励。其他产品信息见表2：

2、资产端产品

目前，泰然金融的主要产品是 消费信贷 、 企业经营贷 （企业通）和 车抵贷 产品，其中消费信贷由合作方推荐借款人，经过泰然集团旗下子公司浙江蜂泰科技有限公司进行风控审核，最后上线到泰然金融平台募集资金。产品期限1-24个月，

企业经营贷主要是小微企业主作为借款人，募集资金用于企业经营，借款期限9-10个月，借款利率8.7%-13.32%。但是该产品较少，从官网看，仅募集9笔，合计金额118万，最新一期是今年4月。

据麻袋研究院了解，车抵贷主要由泰然集团推荐借款客户。据泰然金融官网披露，目前泰然集团在职员工三千余人，服务网点分布六个大区，遍布全国30多个城市。但是，该类资产获取成本较高，特别是人力成本，因此，泰然金融正在收缩此类业务。

三、备案方面

泰然金融已经获得三级等保测评，上线电子签名、电子认证，获得电信业务经营许可证，全量业务上线存管，存管银行是北京银行，该银行是首批通过中国互联网金融协会测评的白名单。

四、财务分析

1、营业收入分析

据泰然金融招股书（详见表4），2018年上半年收入1842万美元，与去年同期相比增长56%，分为交易费、管理费、服务费、中介费及其他。其中交易费、管理费是向借款人收取，服务费、中介费是向出借人收取的。

其中，收入增速最大部门来自交易费，由2017年上半年的286万美元增长到2018年上半年的640万美元，同比增长124%。增长的主要原因是贷款发放金额增加以及交易费率增加。其中贷款发放金额从2017年上半年的4.53亿美元增长至2018年上半年的12亿美元，向借款人收取的平均交易费率由2017年的0.5%增长到2018年上半年的0.6％。

借款人向平台支付的管理费是在贷款发放后开始按月收取，按照借款金额年化3.6%进行收取，2017年9月之前，该笔费用年化2.76%。该笔费用由2017年上半年的505万美元增长到2018年同期的869万美元，同比增长72%。

此外，出借人向平台支付出借收益的10%作为平台服务费，该费用由2017年上半年的130万美元增长到今年上半年的288万，同比增长121%，该笔费用增长的主要原因是通过其平台贷款发放总额大幅增加了168%。

中介费是指借款人收取的借款利率与投资者获得的投资回报率之间的差额，在每次支付利息时收取。根据新颁布的《P2P监管细则暂行办法（征求意见稿）》的第20条规定：“借款人支付的本金和利息应当归出借人所有。网络借贷信息中介机构应当与出借人、借款人另行约定费用标准和支付方式。”

泰然金融自2016年9月起开展此项业务，自2018年2月起暂停业务。因此，与2017年上半年相比，2018年上半年中介费下降了81%。

2、营业支出分析

融资服务费包括第三方存管银行存管服务费、员工工资及福利、贷后催收、客户服务、数据处理及数据分析等费用。据招股书披露，2018年上半年销售服务费110万，与2017年上半年相比，下降30万美元，营收成本占营收的比例分别为5%和10%。这一比例的下降主要是由于现有投资者在相关时间段的再投资率从26.36%提高到26.92%。

销售费用主要指市场推广费，该费用从2017年上半年的从290万增长到2018年同期的1010万，这一增长主要是由于在线获取借款人和出借人的营销推广费用从2017年上半年的270万美元攀升至2018年上半年的950万美元。此次营销推广费用的大幅增加，旨在吸引更多借款人，留住更多现有投资者。此外，销售人员增加也导致销售人员工资增长10万美元。

其他财务信息如下图：

五、估值分析

 根据下图，麻袋研究院整理的相关P2P上市公司市值及业务、结合其他相关信息对比分析，麻袋研究院认为泰然金融业务规模与信而富相差不大，由此估值10-15亿元人民币。

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