为什么我会认为Uber、滴滴是这轮移动互联网最大的泡沫？

【编者按】 Uber 、 滴滴 的高估值逻辑：出租车是个极其分散的市场。滴滴通过互联网进入这个市场，打破了出租车的牌照垄断。资本预期其能够利用互联网的网络效应形成垄断，享受红利。基于这个假设，资本给了Uber720亿美金、滴滴560亿美金的估值。可我认为，这个逻辑假设根本就是错误的 。

本为作者迭代资本合伙人周响东，经亿欧科创编辑，供业内人士参考。

Uber成立于2009年，从2011年获得A轮开始进入了融资与估值提升的快车道，到2019年上市前一轮估值已经达到720亿美金。Uber在美国的成功快速吸引了国内大量模仿者。滴滴成立于2012年，在团队的奋斗与资本的夹持下，滴滴战胜了国内众多对手，估值在2018年达到560亿美金的顶峰。

 这一现象与当年Groupon引领的国内团购风潮非常相似，Groupon的快速崛起带动了国内的千团大战，然而团购玩家转型的转型、倒闭的倒闭，如今已经没有一家以团购业务为主。Groupon上市之后，还在持续亏损，股价不到上市顶峰的1/10。个人判断Uber、滴滴也会经历这样的行情，那么下面我们就来展开探讨，我为什么做这个判断。

Uber、滴滴的高估值逻辑：出租车是个极其分散的市场。滴滴通过互联网进入这个市场，打破了出租车的牌照垄断。资本预期其能够利用互联网的网络效应形成垄断，享受红利。基于这个假设，资本给了Uber720亿美金、滴滴560亿美金的估值。可我认为，这个逻辑假设根本就是错误的 。

 Uber与滴滴的困境：在高人口密度城市，专车市场规模效应不足。例如在杭州，2000台车与2万台车，单位订单履约成本变化不大，即使滴滴靠补贴消灭了竞争对手，一旦滴滴想盈利，对手又会重新出现在战场上。特别是高德这样高效连接用户的平台，使得在一个城市运营专车平台的门槛大大降低。滴滴最有网络效应与护城河的业务是顺风车业务，由于时效性、线路的多元化，使得供需双方规模越大、匹配效率越高。由于各种原因，滴滴的顺风车业务暂停了。Uber面临的问题与滴滴差不多，通过大规模补贴坐实了行业地位，但自身无法盈利。

 移动互联网在出租车领域的合适定位：移动互联网带来了巨大的便利，我们在评估移动互联网在出租车领域的机会时，要合理评估。我的判断是，移动互联网替代了原先出租车电话呼叫中心，更好地连接司机与乘客。但是通过这层连接，形成平台，由于网络效应的不足，平台逻辑不成立。所以，移动互联网在出租车市场的合理定位应该是高德这样的连接器、或者曹操出行具有品牌定位的出行公司（虽然品牌差异不大）。“赢者通吃”的平台，个人观点在出租车领域不成立。

 自动驾驶对出租车市场的影响：目前非常火热的自动驾驶行业，会被认为是影响出租车市场格局的一个关键因素。个人观点，自动驾驶技术会影响单一辆车的运行成本，但是无法影响这一领域网络效应不足的特点。除非，这一技术会成为一两家公司的垄断，不然，出租车市场的行业格局，不会发生根本变化。

 综合以上的探讨，我认为：移动互联网极大地改变了出租车市场，给用户带来了巨大的便利。然而，资本对于这一市场过高的预期，是建立在错误的假设之上。随着这一预期的打破，Uber、滴滴的估值会迎来一轮剧烈的下跌。

周响东  迭代资本合伙人

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