肿瘤成医疗服务行业好赛道，MDT模式是取胜关键

本报告的特色、逻辑及主要结论

本报告通过大量详实的数据分析深入研究了我国 肿瘤 医疗服务 市场的供需现状、未来发展方向及何种肿瘤医疗服务企业能在市场竞争中胜出的关键要素。

本报告值得大家重点关注的内容有：本文分析了肿瘤医疗服务市场供给与需求两方面现状及未来发展趋势，定量测算了肿瘤医疗服务市场空间；本文分析了肿瘤医疗服务行业的盈利能力及壁垒所在；分析了中美肿瘤五年生存率差异的主要因素，并借鉴国外先进医院发展史得出民营高端肿瘤医疗服务企业胜出的关键。

我们的 结论 是：在所有医疗服务行业中,肿瘤医疗服务是最具盈利性的领域之一，同时也具有较高的进入壁垒，是未来社会办医的一条高速赛道；而在肿瘤医疗服务行业内部，能否采取 MDT 模式是企业能否在竞争中胜出的关键。

我国肿瘤医疗服务市场供需缺口突出

需求方面，我国恶性肿瘤发病率基本稳定,新发病例数随人口增长及老龄化不断攀升，年新发病例已达到400万例以上。老龄化进程加速叠加环境污染因素,恶性肿瘤发病局势未来恐更严峻。

我们测算得我国肿瘤医疗服务领域市场空间广阔,年增量市场超1400亿元，存量市场超2500亿元。与需求相比,我国肿瘤医疗服务供给存在较大缺口。对于社会办医而言，肿瘤医疗服务是最具盈利性的领域之一，然而也是进入壁垒最高的领域之一，因此我们认为，市场未来必定会见证肿瘤医疗服务成为社会办医新的高速赛道。

中美肿瘤五年生存率差距大，MDT模式是民营高端肿瘤医疗服务胜出关键

中美肿瘤医疗服务水平差距较大,体现为中美肿瘤五年生存率差异大。

影响中美五年生存率差异的因素有很多，我们认为 主要原因包括： ①我国癌症筛查推广不足；②肿瘤患者收治无序,未应用多学科协作诊疗模式(MDT)；③我国肿瘤治疗过程中放疗率低下；④新药\新疗法引进不足,纳入医保报销迟滞；⑤同一癌种不同的分子\组织病理分型等存在国家间差异。

我们认为，MDT模式可促进医院盈利良性提升，是民营高端肿瘤医疗服务机构能否胜出的关键。参考MD Anderson的先进经验， MDT模式从三个方面促进肿瘤医疗机构盈利能力提升： 1.MDT模式促进多种治疗形态的应用;2.MDT模式显著提升生存率,带来好口碑和患者数增加;3.MDT模式可通过减少等待与治疗时间,提升医院周转效率。

投资策略及重点公司

当前布局肿瘤医疗服务的公司包括益佰制药、信邦制药、星普医科、中珠医疗、和佳股份、泰和诚/美中嘉和等。A股市场目前现存的肿瘤医疗服务相关上市公司业务可分为To医院模式与To患者模式两类，我们相对更看好To患者模式的公司的发展，建议关注益佰制药、信邦制药。

投资概要：

驱动因素、关键假设及主要预测：

1、我国肿瘤医疗服务市场供需缺口突出，市场空间广阔：需求方面，我国恶性肿瘤发病率基本稳定,新发病例数随人口增长及老龄化不断攀升，年新发病，已达到400万例以上。老龄化进程加速叠加环境污染因素,恶性肿瘤发病局势未来恐更严峻。

我们测算得出我国肿瘤医疗服务领域市场空间广阔，年增量市场超1400亿元，存量市场超2500亿元。与需求相比，我国肿瘤医疗服务供给存在较大缺口。一方面，我国肿瘤医疗服务资源供给增长缓慢。另一方面，肿瘤科/肿瘤专科医院诊疗人次数增速大于医疗服务资源供给增速,且差距不断拉大。

2、对于社会办医而言，肿瘤医疗服务是最具盈利性的领域之一，然而也是进入壁垒最高的领域之一，故而虽然极具吸引力，但真正具备能力的潜在参与者有限。因此我们认为，市场未来必定会见证肿瘤医疗服务成为社会办医新的高速赛道。

3、中美肿瘤医疗服务水平差距较大，体现为中美肿瘤五年生存率差异大。影响中美五年生存率差异的因素有很多，我们认为 主要原因包括：

①我国癌症筛查推广不足；②肿瘤患者收治无序,未应用多学科协作诊疗模式(MDT)；③我国肿瘤治疗过程中放疗率低下；④新药\新疗法引进不足,纳入医保报销迟滞；⑤同一癌种不同的分子\组织病理分型等本就存在国家间差异。

4、我们认为，MDT模式可促进医院盈利良性提升，是民营高端肿瘤医疗服务机构能否胜出的关键。

参考MD Anderson的先进经验，MDT模式从三个方面促进肿瘤医疗机构盈利能力提升：①MDT模式促进多种治疗形态的应用；②MDT模式显著提升生存率,带来好口碑和患者数增加；③MDT模式可通过减少等待与治疗时间,提升医院周转效率。

我们与市场不同的观点：

我们认为市场低估了肿瘤医疗服务行业的市场空间和供需之间的紧张程度，尤其低估了民营肿瘤医疗服务的需求。本报告以大量而详实的数据证实我国肿瘤医疗服务需求不断上升，并测算出具体存量和增量市场空间；且以数据指出供给缺口明显,我国肿瘤医疗服务资源供给增长缓慢,医疗服务资源利用极为紧张。而政策限制公立肿瘤医疗服务供给未来扩张,未来供需缺口可能有增无减,社会办医必将在填补供需缺口的过程中发挥更大的作用。

此外,市场普遍认为民营专科肿瘤医院在医疗水平上难以与公立医院相比，我们认为虽然现阶段确实存在这种问题，但是未来民营肿瘤医院可通过MDT 模式在市场上胜出。未能应用MDT 模式是我国肿瘤五年生存率低于发达国家的原因之一，而现有医疗制度和国情下公立医院采用MDT 模式激励不足。我们认为参考MD Anderson 的先进经验，MDT 模式可促进医院盈利良性提升,是民营高端肿瘤医疗服务机构在竞争中胜出的关键。

投资策略：

我们看好肿瘤医疗服务行业作为医疗服务领域未来高速发展的赛道之一。当前布局肿瘤医疗服务的公司包括益佰制药、信邦制药、星普医科、中珠医疗、和佳股份、泰和诚/美中嘉和等。A 股市场目前现存的肿瘤医疗服务相关上市公司业务可分为To 医院模式与To 患者模式两类,我们相对更看好To 患者模式的公司的发展,建议关注益佰制药(600594.SH)、信邦制药(002390.SZ)。

行业表现的催化剂：

医改逐步深入，国家政策鼓励社会办医; 消费升级 带来高端医疗险增长。

主要风险因素：

医改进度低于预期；医疗事故及医疗纠纷。

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