2017年的医健投资将如何发展？四位投资人这样说（中）

2016年，中国的医疗健康产业已经发展成为一个近4万亿的市场。各方资本依旧纷纷涌入，投资量级节节攀升。优质的民营医院集团、具有平台潜力的 医疗器械 公司、拥有核心IP的生物制药公司，以及 精准医疗 、专科医疗等新兴板块，在2016年成为热门标的。与此同时，上市公司、独立投资人、学者型投资人纷纷加入投资，使得优质项目的竞争愈演愈烈。

面对潜力巨大的4万亿医疗健康市场与激烈的投资竞争，各大投资机构将会如何开展投资布局？

2017年伊始，贝壳社联合中国医疗健康产业投资50人论坛、基因慧向我国医疗健康产业的12位投资人发出邀请，请其表达自己在医健投资方面的观点，以为新一年的医健投资事业提供参考。

此为中篇。

红杉资本董事总经理杨云霞：对精准医疗行业依然乐观

目前，我们对精准医疗和基因相关的行业依然保持乐观。基因实际上可以理解成将所有生物包括人类在内数字化的过程，这一过程刚刚开始，我们对人类基因的构成，基因与所有生物现象之间的关联关系等都还是相当初步地了解，大量的未解之谜等待我们去挖掘和剖析，从而帮助我们更好的去理解、预防和治疗疾病。因此，整个基因行业其实是处于行业发展周期的早期。整个行业的发展方向从认识基因（基因测序）、改造基因（基因编辑）到重建基因（基因合成）这一趋势上在快速发展。随着技术的进步，我们能够看到行业的成本在快速下降，更多的科学工具可以进入到临床实践中，在不久的未来，我们可能有机会看到与当前技术和模式很大不同的人类医学模式。

国内的基因企业从2015年的几百家发展到2016年一千多家，有一定的同质化；同时，IT、地产、金融等领域跨界进入基因行业。 实际上，基因服务行业的“火爆”说明两个问题：首先，人们充分看好这个行业未来的发展前途，这对于企业的发展是比较有利的，因为会有大量的资金进入到该领域，快速推动行业的发展。其次，市场的初步教育基本完成。对于许多初创型企业而言，市场教育是一个漫长而艰难的过程。如果一个行业的市场教育基本完成，企业比较容易实现快速增长。

但是不利的方面在于，过多的公司在相同的领域，同质化的产品会导致激烈的市场竞争，而且鱼龙混杂的竞争态势会导致行业的壁垒下降，给行业带来负面影响。因此建议创业型企业应该有各自的value proposition，尽量避免同质化竞争。

启明创投合伙人胡旭波：资本过快进入短期内会使得投资估值上涨过快

基于对医疗投资领域的长期期望，医疗投资领域也会有更多资本快速进入的阶段。这会让更多的创业企业有机会获得资本的支持，对于 医药 行业的发展是好事。现在中国已经上市的医药企业市值最大的基本在1000亿左右，和全球最高市值的医药类企业的差距在十几倍以上；而在互联网领域，腾讯、阿里等和全球最有价值互联网企业的差距并没有这么大。中国近10年企业家的数量和质量都有明显的提高，有机会在未来成长出更大市值，比如2000亿、3000亿市值的医药企业。但资本的过快进入短期内会使得投资估值上涨过快，投资行业在中短期内未必能有满意的回报，大部分的回报也会流向业内最前面的那些基金。

2017年，我们将继续为我们的创始人提供全面的支持。包括心态上，比如有信心，专注于客户，专注于团队，不惧竞争，着眼于长远价值。还包括一起探讨行业发展格局和大的机会、一起吸引行业顶尖人才、一起融资等。总之，我们会继续扮演好创始人的参谋这样的角色，在背后为创始人和创业企业提供最坚强的支持。

高特佳资本主管合伙人黄青：医疗器械将成爆发性赛道

高特佳在选择投资标的上，主要坚持的标准包括：行业地位。即在细分的领域内居于行业前三或前五的位置，其资产规模、市场占有率等均处于行业领先地位，主要是一些成熟期的项目；技术优势。即在新兴领域中，项目公司的技术处于行业前沿，具有引领行业方向的地位，主要是一些中早期的项目；团队优秀。团队诚信、有责任、专业、执着、有激情。

2017年医疗器械将爆发出来，主要原因如下：投资方向跟随产业变革的方向。 国家在早些年，主要培育的是医药产业，保证人民群众的基本医疗水平。从目前来看，医药工业已经颇具规模，已经能够满足基本需求，甚至在某些领域“产能过剩”。产业变革的方向就是提高药品质量，同时转向医疗器械领域。医疗器械行业与医药工业相比，规模上还不能相提并论，处于起步阶段。在医院中的使用情况来看，药械比与发达国家相比，还有很大的发展空间。医疗器械的研发周期相对于新药研发来讲，从技术难度、审批流程等来说相对容易，适合投资机构进行投资并在3-5年内退出。政策鼓励。全球前50大医疗器械公司中，中资企业仅有迈瑞医疗一家，国家鼓励医疗器械国产化，有助于医疗器械中小企业的快速成长和发展。

高特佳作为国内较早从事医疗大健康领域投资的专业机构，在医药、医疗器械、 医疗服务 等主要行业均有布局，初步形成了投资生态圈。 对于已投资的企业，高特佳将根据其所处的细分领域、上下游情况、发展阶段等情况进行针对性的投后管理，包括为上下游有关联的企业介绍业务往来，高特佳有专门的战略管理部、行业研究部、品牌公关部等，为企业提供发展战略、品牌策略、市场营销策略等支持服务。还有为企业提供IPO或并购等资本市场运作的支持建议，为成长期的企业管理者提供管理方面的建议等等。另外，高特佳每年定期举办已投企业核心高管参加的总裁会，为被投企业提供交流的平台，讨论关于企业文化、管理及战略方面的问题等。

对于药品流通领域我们一直保持关注，两票制开始逐步推广，给区域性的大型医药流通企业带来政策性机会，同时，未来医疗器械行业有可能也会推进两票制。主要的投资机会包括：医药和器械流通企业上市公司的定增项目；区域性医药和器械流通非上市公司排名靠前企业的投资机会；参与大型流通企业收购小型流通企业，或者中小型流通企业联合“抱团取暖”等并购重组；外资医药企业消减营销队伍和自营产品组合，外包销售给国内医药CSO带来的投资机会。

道彤清辉创始合伙人孙琦：医疗服务板块将迎来更多政策利好

我们坚定看好新医改背景下的分级诊疗与 消费升级 推动行业变化而带来的投资机会，尤其是医疗服务板块将迎来更多政策利好。基层医疗与专科连锁机会较大。另一方面，药品零加成、两票制等医药流通体制的重拳改革，使得不少医药上市公司业绩承压，转而开辟第二战场，通过并购向医疗服务延伸，医疗服务退出通道进一步打开。

未来，生物技术（生命科学）将会是爆发力最强的跑道。 技术改变医疗的未来，从长期看，互联网医疗、医疗服务更多是服务体验及效率的改善。而生物技术的影响可能要广泛而深刻得多。历史上，青霉素的出现，使得人类的平均寿命延长了20多岁。今天，随着基因组学、蛋白质组学、纳米技术的奇点临近，我们有理由期待生命科学大放异彩。但是，我得说但是，眼下并非布局的好时机。由于投资人共同的预期，使得当下估值畸高，泥沙俱下。要把握节奏，还要练就一双火眼金睛。

此外，医疗与 人工智能 结合会是一个长期赛道，人工智能由浅入深，由替代（自动驾驶的司机、新闻推荐的编辑、语音识别的普通人）的简单劳动，而开始替代或部分替代（医生）的复杂劳动，将比互联网更全面广泛更深刻地改造医疗各个细分领域。 已经结构化的医疗数据，包括心电、病理、影像的人工智能应该会率先突破。