医疗投资，荒唐闯入与医疗对冲？

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【编者按】随着国家政策的鼓励，医疗行业被大批投资人看好。但是投资人与医疗人的对冲、投资回报周期长、医疗的高门槛等问题让医疗投资也没有想象中那般美好。

本文发于多肽链，作者丛名龙；经亿欧大健康编辑，供行业人士参考。

医疗投资，伴随国家政策的倾向炒的火热，正式成为所谓的“ 风口 ”。

大量投资机构纷纷转向，可投后才发现“破门而入的门外汉，还是无法摸清医疗领域的大石”，无论他们如何给自己找借口、找台阶下，都掩盖不了他们大多掉坑的残酷事实。

选择行业能不能被投资需要两大因素，首先是市场的迅速增长性，其次是要有新技术引入，这两个条件具备了，才具备投资的机会。

医疗行业的市场增长毋庸置疑，对于当前的医疗行业，老年化、高端医疗、高端消费等等累积之下，整个市场处于快速增长。

而新技术方面，智能医疗、靶向药物、干细胞等技术不断突破，现在，很多科研杂志里面一半以上的创新都跟生命科学有关。

新技术不断进来，再加上市场急速扩大，给这个略显封闭的大行业很多投资和创业的机会。

投资人与医疗人的对冲

资本市场追逐的窗口期大概在2-3年，在2007至2009年间，基金基本以综合性为主，现在随着细分市场的扩大，基金规模越来越大、投资越来越专业、要求也越来越复杂。

市场和资本追逐的热点也不断发生着变化，从CRO、医疗器械、高值耗材、专科服务到2014、2015年的互联网医疗、2016年的精准医疗，2017年的创新药研发等热点的兴起、细分领域行业龙头的诞生，都是大趋势，同时这也体现在成功IPO的企业类型变化上。

据统计，2017年有近15000亿的资金投向了医疗领域，市场呈现出钱多、好项目少、项目贵的现象，医疗投资赛道相当拥挤。

截止2018年上半年，中国民营医疗机构的数量超越公立医疗机构的数量，占比超过60%。伴随着医改的逐渐深入，医生多点执业、医生自主创业成为新的浪潮。

党的十九大“明确新时代我国社会主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”，让更多的民间资本如雨后春笋般投入中国的医疗大健康行业。

在医疗行业，体量和商业模式的确立都是需要很长时间的，即使是新的模式变革也需要很长的时间来完成。且不说原有模式的变革，即使是全新服务模式的发展，其体量的扩张仍需要极长的时间。

并且，大量资本在刚进入医疗领域的初期却为自身投资的项目设定了不切实际的发展目标，也因此给出了过高的估值。

但大量项目在市场上的发展却不及预期，面对这样的情况，即使再有耐心的投资人也无法承受由此带来的不确定性。

因此，关闭或转手成为最切实际的选择，特别是出售给战略投资人已经是最为理想的退出路径了。

其中重要的一点是在于投资人和医生的分歧，集中于两者在思维上的对冲，双方的沟通因认知跨度而本身具有博弈色彩，最终混合出的往往是一种脆弱的信任关系。

在这之间如何处理两者之间的尴尬关系变的尤为重要，很多投资人的布局思路即是从医生角度出发。医生是医疗服务的终端用户，不论药品还是器械，都是交到医生手里，以此进一步延伸，服务医生创业者也是一些资本所能看到的。他们试图在财务、人事、运营、管理、商务、拓展、品牌等各个方面给医生创业者提供支持。

但现如今，真正的医院职业经理人比知名临床专家都稀缺。

医生已逐步走出体制，正在迈向多点执业、区域执业和自由执业了，知名专家也就相对更容易挖了，挖不动也可柔性引进了，比如顾问、会诊、多点执业等方式。

然而，靠谱的医院职业经理人却不好找，一是原本就没这个专业；二也没合适的成长土壤；三拥有成功实战经验的职业经理人更是少之又少，何况还不能像临床专家那样可以兼职。

“高门槛”阻碍

由于政策近年来加大了对基层医疗机构的补贴力度，并取消了药品加成，体制外的低端医疗机构与其竞争的优势越来越弱，无论是从医生的能力还是依靠药品盈利的模式，体制外医疗机构未来的危机会越来越大。

而在商保仍较弱小的前提下，中高端医疗机构仍然主要依靠自费用户来获得发展，限制了其自身市场规模的扩大。

虽然市场非常看好消费升级可能带来的市场扩容，但根据LH在2017年的调研显示，中端人群虽然在消费领域有服务升级的需求。但在医疗领域仍然首选公立医院特需而非中高端私立医疗机构，这表明体制外的医疗机构希望借助消费升级来扩容将面临极大的挑战。

民众对医疗资源的巨大需求和可供选择的优秀技术、服务的匮乏，正是中国医疗健康市场上的突出矛盾；而正是因为这种矛盾的不断激化，中国才更需要活跃、健康的医疗投资市场来促进真正优秀的技术和服务的诞生。

中国医疗行业是一个庞大的市场。近年来，中国人口结构的变化、财富的积累、医疗消费需求的升级，加速医疗行业的布局，带动医疗服务的转型。各方资本瞄准机遇，大举排兵医疗投资，掀起淘金热。

但外部资本的进入虽然在短期内推高了行业的投资规模，却也造成了大量的无效供给，并不能真正推动行业的变革。

可见的趋势是，产业投资人纷纷成立医疗战略投资基金。来自动脉网数据显示，过去三年上市公司共发起设立或参与了近160只医疗健康产业基金，拟募资金额超过2400亿元，产业基金设立数量在过去三年呈连续上升趋势。类似国药、天士力等医药公司专门成立了医药产业战略投资基金。

事实上，医疗投资是一个壁垒相当高的行业，高壁垒投资通常可以为资本带来更好的投资收益，但是，高壁垒也阻碍了资本的进入，任何投资行为都是时间和精力性价比的考量的选择，花多少时间和耐性去学习研究这个行业是摆在每个投资机构在投资医疗项目时需要思考的问题。

同时，医疗行业很大，不同子行业差别巨大，医疗服务和药品器械几乎是完全不同的行业类型，对于医药服务熟悉的完全有可能不懂药品器械。

在医疗投资圈，同时具有五年以上医疗服务行业和药械行业从业经验的投资人已经是凤毛麟角，很难要求其同时有医疗服务行业的从业经历。

这就需要从事这个行业投资的投资人要不断学习和研究各个细分行业，没有人可以凭借几个投资项目而成为这个行业的专家，不断学习和专研才是这个行业投资的唯一路径，“水深”只不过是不愿意学习的借口。

在产业不断创新发展、智能融合、技术推动的新形势下，创业者需要一场可以指导各产业发展方向、厘清各产业发展脉络、引导并链接资本风向、有重大影响力和启发性的行业聚会。

2018年11月29日-30日，由亿欧公司主办的“智能产业美好生活”2018亿欧创新者年会曁第四届创新奖颁奖盛典将在北京国贸大酒店盛大召开，这将是一场汇聚5000名各产业创新者、行业领袖、国内外知名专家学者的行业盛会；是一场以引导、指引产业风向为目的，启发并分享成功案例，将国内外先知学者的思想提前带到国内的预见性盛会。