格力混改延期，站在好事前夜的董明珠，她在想什么

【编者按】格力作为 中国制造 的一张名片，其历时数月的混改备受市场关注。事实上，国企混改探索的不仅是一条国资从管企业到管资本的道路，也是一条激活知识资本的道路。从这个角度看，混改延期便自有道理。

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历时数月的 格力混改 在最后一刻发生了变数。

10月28日，格力集团曾函告，在最后提交受让申请资料的两家公司中，确认高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）作为 格力电器 15%股权转让的受让方。但同时也表示，珠海明骏要自被确定为最终受让方之日（即公开征集结果公告日）起10个工作日内与格力集团签订《股份转让协议》。

按照计划，11月11日为最后的协议签订日期。但当晚，格力电器却发布公告称，“鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，珠海明骏和格力集团仍在继续协商，双方同意将股份转让协议的计划签约日期延后。”

根据此前的公告，若格力电器的股权转让如期进行，则格力集团的持股比例将从18%降至3%，并向社会资本让渡第一大股东地位。对于身处在充分竞争领域的格力电器来说，此举无疑可以让企业在市场化、公司化等方面前行一大步，更充分地释放企业的活力。

这一点正是格力电器董事长董明珠一直期待的。接近董的人士感觉到，她对于企业的发展，一直秉承两方面的观点，第一是为国家提供税收，第二是完成了怎样的市场效益。所以，国企改制确实能对很多企业带来很好的作用，进一步实现真正的法治化、市场化。

因此，市场上曾对格力混改寄予厚望，认为是混改3.0的标杆性事件。由于董明珠素有“铁娘子”之称，行事作风果敢，大家都以为格力电器的混改也会秉雷霆之势，以霹雳手段推进下去。

然而，众人都忽略了一点，格力电器的混改早已超脱了上市公司层面，本质上需要三方达成一致，即由珠海市国资委控制的格力集团，高瓴资本，以及格力电器管理层。

截至发稿前，格力集团及高瓴资本方面，并未对外宣布未签《股份转让协议》的原因。好在按照公告发布的信息，双方的谈判并未中止。毕竟这是一次金额高达400亿元人民币的交易，慎之又慎、重之又重都在可理解的范围内。

多赢的交易

这是一次多赢的交易。

成立于1989年的格力电器，是中国家电的龙头企业，并以高品质的空调产品闻名全球，格力电器成为了中国制造的一张名片。20年来，格力电器累计创造1200亿元利润，由于该公司一直坚持分红，所以多年下来，格力集团所获颇丰。仅2018年，格力集团就从格力电器的分红中获利超过16亿元。

但正如长期形成的子强母弱的关系，格力集团不可能主导上市公司的发展，它能从格力电器中获得的收益，只能通过长时间的分红来兑现。相反，若此次混改成功，珠海市国资将一次性获得400亿元的现金，很有可能再建设和培育几个像格力电器这样的企业。

而对于格力电器来说，此次股权转让的好处显而易见，公司在迎来新的战略投资者同时，非公资本在公司的话语权加大，公司的股权结构将进一步市场化，从而给接下来的发展松了绑。

据了解，对于此次混改，格力电器和格力集团在原则上并无冲突。双方都认为需要实现两个有利于，首先，有利于珠海市的发展。第二，也要有利于格力电器的可持续发展。

所以，在挑选接盘者时，几项关键性条件被纳入甄选范围内，即这家机构一定要对珠海市有所贡献，必须要带来新的产业才有价值。此外，大家还在探讨，怎么样才能解决珠海与澳门之间的协同发展。

于是，高瓴资本从竞争中脱颖而出。这家机构不仅早已在珠海有投资布局，更在多种新兴产业中有所涉猎。

梳理高瓴资本的投资案例不难发现，除了2006年投资格力电器外，2013年，高瓴的首只人民币私募股权投资基金也落户珠海横琴新区。此外，在高瓴所投资的300多家企业名单中，也不乏中国铁塔、地平线机器人、未来汽车、小鹏汽车等智能制造项目。从为大湾区投入建设、带动新产业发展的角度看，高瓴资本的确有这个实力。

其次，在格力电器早前披露的征集条件中曾明确提出，受让方要有能力为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源的条件。从百丽私有化的成功案例中，也可以看出高瓴在产业升级和产业整合上的能力。另外，高瓴资本创始人兼CEO张磊一贯坚持长期持有的投资风格，相信这也是格力集团及格力电器属意于它的重要原因。

人的价值

从此前的各种迹象来看，高瓴资本接盘格力电器15%股份几乎是板上钉钉的。

9月26日，董明珠联手执行总裁黄辉、副总裁望靖东、谭建明等格力电器核心高管，共同出资设立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“格臻投资”），其中，董明珠持股比95.2%。

需要注意的是，格臻投资与珠海明骏的注册地址都是一样的。多位分析人士曾向《中国企业家》透露，“因格力电器的意向受让方都是合伙企业，合伙企业是允许合伙人入伙的，这就为后续是否可以接纳新合伙人留下了巨大的可操作空间”。

这个空间为格力电器的发展留下了巨大的想象空间。随着新商业文明的到来，一个命题逐渐形成了广泛的讨论——究竟谁能为企业的发展带来价值？难道只有股东所投入的资本金吗？即便从格力电器的发展中也能看到，除最初获得的3000万元资本金之外，格力电器不但没有向格力集团伸手，反而反哺了母公司。据了解，格力集团曾濒临破产，格力电器为其偿还了几十亿的债务，为集团发展争取了转机。

普遍的结论是，新商业文明中，知识资本的力量应该受到重视，人的价值最大化了，企业的活力也就被释放了。所以，从1.0版本到3.0版本，国企混改探索的不仅是一条国资从管企业到管资本的道路，也是一条激活知识资本的道路。

上述接近董明珠的人士表示，对于国企混改，董的想法是，不管怎么改，第一要解决的问题都是“人”。“当人们拿出‘忘我’的劲头，也就不存在什么难关了。”

对于格力电器来说，董明珠当然是这“人”中最重要的一分子。

从高瓴资本方面传达出的姿态也表明，张磊的进击，不会影响到董明珠的地位。

在刚刚过去的互联网大会上，张磊在开场演讲中提到要“让企业家坐在C位上”“尊重是产业数字化的关键词”。此外，张磊还曾表示，作为中国制造业的一张名片，更是要持久。

可惜的是，即便“襄王有梦，神女也有心”，格力的混改仍然出现了波折。但正因为人的“忘我”，当混改出现了变数时，格力电器仍然走在正常的发展轨道上。

在11月11日发布股权转让延期公告前，格力电器宣布20亿元认购三安光电4.76%的股份。公开资料显示，三安光电是国内LED芯片龙头，此次三安光电的定增募资将投入到“半导体研发与产业化项目（一期）”的建设中。对参加此次事件的目的，格力电器的解释则是，“有助于帮助格力打入半导体制造行业并提升公司在相关领域的技术积累”。

其实早在2018年12月，格力电器就曾出资30亿元参与闻泰科技收购安世半导体项目。据介绍，安世半导体是目前中国唯一拥有完整芯片设计、晶圆制造、封装测试的大型IDM企业。格力电器当时称，投资有利于加大与闻泰科技在通讯终端、物联网、智能硬件等业务上的合作。两笔投资案能直接反映出格力电器对智能制造的执念。

回到格力混改这件事上，从延期的决定来看，这笔400亿元交易的难度系数超过了外界想象，但正如董明珠所想的那样， “当人们拿出‘忘我’的劲头，也就不存在什么难关了。”

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