消费金融三季报：增长持续放缓，平台转型分化

随着上市 消费金融 平台陆续发布三季报，苏宁金融研究院选取了几家有代表性的平台进行梳理。通过对收集到的数据进行分析，我们发现消费金融行业增速持续放缓，竞争加剧，各机构纷纷寻求转型，出现头部和尾部分化的现象。以下是具体分析。

行业增速持续回落，竞争加剧

根据人民银行数据，截至2018年9月底，我国居民个人贷款余额高达46.2万亿元，同比增长18%。

从个人贷款的具体类别来看：

（1）个人消费金融贷款持续回落。 三季度个人消费贷款的增速（同比）达24%，相对前几个季度持续回落。受到监管趋严以及各机构收紧风控政策的影响，消费金融增长放缓的趋势得到延续。另一方面，在三种个人贷款类型中，消费金融仍然保持着较高的增长速度，成为推动个人贷款业务可持续增长的重要力量。

（2）个人住房贷款。 由于三季度我国大部分地区仍然维持稳定偏紧的房地产政策，因此，个人住房贷款的增速也保持在一个相对稳定的水平（18%），与此同时，考虑到住房贷款余额在个人贷款中的较高占比（54%），同期个人贷款增速也维持稳定。

（3）个人经营性贷款。 受扶助民营经济和小微企业等一系列政策出台的影响，个人经营性贷款增速得到进一步提升，但整体在贷余额仍然小于住房贷款和个人消费贷款，表现出较大的增长潜力。

三季度，更多的机构进入消费金融领域，竞争更加激烈。

在消费金融牌照申请方面，9月，金蝶国际与中信集团联合成立“中信消费金融公司”的申请获批通过。同期，光大银行宣布，拟与台湾王道银行、中青旅共同发起设立北京阳光消费金融公司，注册资本金10亿元。9月19日，富邦金控公告旗下富邦华一银行与唯品会拟在四川筹建“四川唯品会富邦消费金融有限公司”。9月29日，两岸首家合资消费金融公司“厦门金美信消费金融有限责任公司”获批开业。截至10月，国内共有24家消费金融公司获准筹建或开业，排队等待批文的公司约12家。

另外，7月上旬，互联网巨头今日头条与三家持牌金融机构合作，推出了针对头条用户的消费金融产品“放心借”。它与此前上线的滴滴“滴水贷”、美团“生活费”类似，通过消费金融实现互联网流量的变现。9月份，苏宁金融任性贷与驴妈妈合作，将消费金融服务嵌入到旅游场景中。更多机构的涌入，使得消费金融领域的竞争更加激烈。

代表性上市平台分析

本文选择了宜人贷、拍拍贷、趣店、信而富、乐信等几家上市平台进行分析。

1、业绩表现： 主流平台增长持续放缓

营业收入作为企业利润表的入口，也是受财务操纵影响最小的指标，本文用营收增长率指标来考查各互金平台的业务增长情况。

三季度，各个平台的营业收入增长持续放缓，其中有三个平台甚至出现了两位数的负增长（宜人贷：- 27.03%；拍拍贷：-16.64%；信而富：-35.38%）。

究其原因，首先，二季度持续蔓延的P2P爆雷潮在三季度达到高潮，投资者的信心受到打击，对于到期的投资，落袋为安，不再复投，各个平台在三季度保持着资金的净流出，资金端的收紧抑制了各平台业务的开展。其次，监管增强和资产质量的恶化也促使各个平台收紧风控政策，降低业务规模。另外，业务增长放缓存在惯性，表现在当机构感知到消费金融行业增长放缓，为了避免承担资产质量下降的风险，成为其他机构的“接盘侠”，便会纷纷主动提升风控标准，控制放款，而这种收缩又会进一步抑制消费金融行业增长，如此形成循环。

2、风险表现： 逾期率小幅攀升，资产质量波动

从风控表现分析，三季度各个平台的逾期率相对二季度都出现了小幅攀升。根据宜人贷三季报的解释，逾期攀升的主要原因包括放贷增速放缓，以及信贷资产质量表现持续波动。其中，由于放贷增速放缓，迫于业绩压力，平台不得不尝试一些更加次级但收益率更高的客群。

此外，相对于一季度的强紧缩，各个平台在二季度对于风控策略进行了一定的放松，这些放松所引起的信贷资产质量的波动在第三季度凸显出来。根据各个平台的数据显示，这种资产质量的波动总体上是可控的。

3、提流动性，去杠杆，抗风险能力增强

为了应对消费金融行业的增长放缓，以及可能的资产质量的恶化，各个平台在三季度均着力提升自己的抗风险能力。主要表现在资产流动性的提升和去杠杆两个方面。

在资产流动性提升方面，宜人贷在三季报中强调其资产中现金和现金等价物达到人民币8亿左右，可供交易的金融资产为8.3亿，较二季度（5.67亿现金及现金等价物，5.3亿可供交易金融资产）大幅增加。拍拍贷的三季报也强调了34.89亿的现金、现金等价物和短期投资等高流动性资产头寸，以及18.8%的保证金覆盖比率。

在去杠杆方面，除了信而富，其他四个平台在过去一年内都在主动去杠杆，其中宜人贷、趣店和乐信的资产负债率都发生了显著的下降。但是，也需要注意到，各个平台的表外负债并未被统计其中，包括平台提供实质兜底的P2P借款和助贷放款，这一部分表外负债在财务报表中没有充分披露，却又与平台真实的杠杆水平和风险状况息息相关。

趋势与展望

基于前面的数据与分析，对于消费金融行业以及各个互金平台的增长预测如下：

1、消费金融行业监管增强，竞争更激烈，不确定性增加

金融本来就是一个强监管行业，特别是经历了去年消费金融的暴发性增长，以及今年的P2P爆雷潮以后，监管成为行业的关键词，除了已经出台的 现金贷 新规和债务催收自律公约以外，各地的金融监管机构也纷纷推出监管政策，控制金融风险。如重庆金融办下文要求小贷公司综合费率不得超过24%，不得收取砍头息和贷款保证金。11月7日，湖南公布了第一批53家拟取缔的网贷平台，随后，广东和杭州的金融监管部门也纷纷发文，对区域内能力不强，无法通过备案的尾部网贷平台进行良性清退。11月8日，《商业银行互联网贷款管理办法（征求意见稿）》在互联网上流传出来，对商业银行互联网贷款的合作机构资质、联合贷款和跨区域贷款的出资比例进行了规范。可以预期，监管和规范是消费金融行业在未来一段时间内的主要趋势。

行业的竞争将进一步增强。一方面，赛道变窄——受到监管增强的影响，许多业务被限制甚至禁止，可供消费金融参与机构发挥的赛道变窄；另一方面，选手增加——除了银行、消费金融公司、小贷公司、互金平台等传统的消费金融参与者，互联网流量巨头、信托公司、租赁公司等机构也纷纷入场。

2、各个互金平台持续寻求转型，出现分化

在行业监管趋严、竞争激烈、不确定性增加的大环境下，各个互金平台也在持续寻求转型，逐步分化。

具体来说，各个头部平台一直处于探索转型、蓄势待发的状态。其中，宜人贷和拍拍贷的转型更多聚焦在 金融科技 能力的赋能，其中宜人贷与新网银行在流量分发、数据积累与分析、智能营销、用户触达等方面进行合作，采用助贷模式，进一步优化资金结构。

而趣店的转型并非一帆风顺，今年8月份，由于合约到期，趣店终止了与支付宝的流量合作，转型二三线城市的汽车租赁分期——大白汽车。9月份，趣店又突然对大白汽车线下门店进行大规模的关闭和优化，将179家门店关至48家，也有消息称是缩减到60家。今年前三季度，大白汽车的营业收入仅为5.46亿元、7.84亿元、5.86亿元，与年初所定大白汽车全年100亿元交易规模的计划相去甚远。除了大白汽车，趣店旗下还有“唯谱家”（高端家政服务）和“趣学习”（在线家教）两个平台在运营。

另外，头部互金平台出海上市的热情不减。9月19日，小赢科技顺利登陆纽交所；9月29日，以信用卡代偿为主营业务的萨摩耶金服也向美国证监会递交了招股说明书。

在头部平台探索转型的同时，实力相对较弱的尾部平台则面临着更大的压力。一方面，激烈的行业竞争使得尾部平台本来就非常有限的利润空间被进一步挤压；另一方面，日趋严格的监管和备案标准，使得尾部平台的合规成本大幅攀升，顺利通过备案变得越来越困难。在内外压力的同时作用下，良性退出成为众多尾部平台的理性选择。

对于后续各个平台的转型与定位，我们也将持续关注。

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