科技猎投资机构布局生物医药产业特征分析
【编者按】投资机构紧随全球生物医药产业发展风向，技术创新性越好的区域，资本活跃度越高，产业集聚度随之提升，形成产业生态的良性循环。
本文首发于火石创造，作者火石研究院；经亿欧大健康编辑，供行业人士参考。
总体特征：投资日趋理性，关注成熟项目
1、投资数量增加，但投资总额减少
从近五年披露的投资数量看，20家成分资本机构累计投资1137个项目，其中2018年投资313个项目，同比增长23.7%。从近五年披露的投资金额看，20家成分资本机构累计投资金额为692.9亿元，其中2018年投资148.6亿元，同比减少32.2%，在一定程度上说明2015—2016年投资热潮后，资本机构投资更加趋向理性。
图1 2014—2018年成分资本机构投资数量和金额情况
2、A轮项目数量最多，但逐步向B轮后集中
从近五年披露的1137个项目投资轮次看，A轮投资项目受投资机构青睐，A轮投资项目占投资项目总数的45%；其次为B轮投资项目（占26%），C轮投资项目（占11%），见图2。
图2 成分资本机构近五年投资主要轮次分布
从2014—2018年的成分机构分布情况看，B轮及以后轮次的投资项目占比逐年增加。见图3。
图3 2014—2018年成分资本机构投资主要轮次分布
领域特征：布局三大领域，创新药、分子诊断、人工智能等投资价值凸显
1、聚焦医药、医疗器械和智慧医疗，医药投资数量逐步扩大
从20家成分资本机构历史披露项目的投资领域来看，投资数量最多是医药领域，占比为30.1%；其次是医疗器械和智慧医疗，占比分别为27.9%和18.6%。见图4。
图4 成分资本机构投资项目领域分布情况
从近5年的投资领域分布来看，2018年医药领域的投资项目数量占比达到39.1%，较2017年增加14.1%。而医疗器械和智慧医疗的占比相对减少，分别为22.3%和17.2%，同比降低5%和6.6%。见图5。
图5 2014—2018年成分资本机构投资项目领域分布情况
从20家成分资本机构投资项目数量排名前三的领域分布来看，在医药、医疗器械、智慧医疗、医疗服务以及外包服务等5个领域各有侧重。其中，大部分机构投资领域相对均衡，如红杉资本中国、启明创投、君联资本等机构；部分相对聚焦，如礼来亚洲基金、通和毓承，在医药领域投资占比均在70%以上。
表1 成分资本机构投资项目排名前三的领域分布
2、医药领域：创新药项目引领医药领域投资方向
在医药领域，化学制剂、抗体药物、基因及细胞治疗的投资项目数量较多，占比分别为35.2%、24.5%和7.3%。化学制剂投资项目中，59%是创新药项目；创新药项目中，有50%的项目是2018年投资的，有92%的项目是近三年投资的。可以看出，创新药已成为投资机构争相布局的医药细分领域。
图6 医药投资项目细分领域分布情况
从细分领域来看，投资化学制剂项目较多的机构有通和毓承、深创投、弘晖资本和礼来亚洲基金；投资抗体药物项目较多的机构有高瓴资本、通和毓承和礼来亚洲基金；投资基因及细胞治疗项目较多的机构有君联资本、深创投和礼来亚洲基金。
表2 医药投资项目数量前三的细分领域的成分投资机构占比情况
3、医疗器械领域：体外诊断项目最多，最关注分子诊断试剂
在医疗器械领域，体外诊断、医用耗材、医学影像的投资项目数量最多，占比分别为38.9%、22.1%和18.7%。体外诊断投资项目中，55%是分子诊断试剂项目；分子诊断试剂项目中，有75%的项目是近三年投资的。可以看出，分子诊断试剂已成为医疗器械领域的热门投资细分方向。此外，医用耗材投资项目中，57.4%是植介入器械。
图7 医疗器械投资项目细分领域分布情况
从细分领域来看，投资体外诊断项目较多的机构有深创投、君联资本和达晨创投；投资医用耗材项目较多的机构有启明创投、深创投和北极光创投；投资医学影像项目较多的机构有元禾控股、启明创投和华盖资本。
表3 医疗器械投资项目数量前三的细分领域的成分投资机构占比情况
4、智慧医疗领域：移动医疗项目最多，人工智能成热门
在智慧医疗领域，移动医疗、医疗信息化、医疗人工智能的投资项目数量最多，占比分别为50.0%、22.0%和17.8%。其中，移动医疗项目有61.2%是近三年投资的；医疗信息化项目有50%是近三年投资的；医疗人工智能项目有97.1%是近三年投资的。可以看出，人工智能已成为资本角逐的热点。
图8 智慧医疗投资项目细分领域分布情况
从细分领域来看，投资移动医疗项目较多的机构有经纬中国、红杉资本中国和软银中国资本；投资医疗信息化项目较多的机构有经纬中国、华盖资本、软银中国资本、鼎晖投资、弘晖资本和北极光创投；投资医疗人工智能项目较多的机构有红杉资本中国、经纬中国和高瓴资本。
表4 智慧医疗投资项目数量前三的细分领域的成分投资机构占比情况
地域特征：聚焦北上深投资，领域分布呈现差异化
从地域分布看，20家投资机构主要集聚于环渤海（8个）、长三（6个）和珠三角（4个），北京、上海、深圳成为投资机构数量最多的城市，集中度高于全国其他城市。从资本流向看，20家投资机构历史公开披露的项目分布于全国67个城市，北京、上海、深圳、苏州、杭州成为投资机构最具青睐的TOP5城市，投资项目数量占全国七成，成为资本活跃度最强的区域。
图9 成分资本机构投资项目（公开披露）主要城市分布
城市投资领域分布由区域生物医药产业发展基础决定。从项目分布最多的TOP5城市来看，上海、苏州的医药领域投资项目最多，北京、杭州的智慧医疗领域投资项目最多，深圳的医疗器械领域投资项目最多。
表5 TOP5城市的投资项目领域分布占比
成效特征：上市项目及IPO退出项目多，IPO退出年限缩短
从历史披露的投资项目统计看，20家成分资本机构投资标的成功上市的项目数量为104个，成为独角兽的项目数量为20个，通过IPO方式退出的项目数量为157个，并购方式退出的项目数量为36个。从投资成效看，上市和IPO退出获取投资回报的项目较多。
表6 20家成分机构主要投资成效的项目分布数量（个）
同时，近三年IPO方式退出的项目数量增长较快，自2017年爆发，达到39个，2018年为49个。并且退出时间呈现缩短趋势，2018年和2017年的三年退出项目数量占比分别为71.4%和51.3%，五年退出项目数量占比分别为89.8%和64.1%。
总结
投资机构紧随全球生物医药产业发展风向，技术创新性越好的区域，资本活跃度越高，产业集聚度随之提升，形成产业生态的良性循环。投资机构的领域认知判断与区域产业的差异化发展形成匹配关系，突出机构的布局特点和投资优势，使得资本与产业的融合趋向更高效、更成熟的阶段发展。
附：本文选取的20家成分资本机构（按照拼音顺序）：北极光创投、达晨创投、鼎晖投资、高瓴资本、高特佳投资、弘晖资本、红杉资本中国、华盖资本、IDG资本、经纬中国、君联资本、礼来亚洲基金、平安创投、普华资本、启明创投、软银中国资本、深创投、通和毓承、同创伟业和元禾控股。
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