尚德机构赴美IPO，为何中国教育机构更偏爱美股上市

2月24日，在线职业教育公司尚德机构向纽交所提交上市申请，首次募资金额约3亿美元。

过去一年，美股市场表现十分强劲。 博实乐教育、红黄蓝、瑞思学科英语、四季教育纷纷赴美上市 ，2010年，中国教育机构也曾掀起一波赴美上市潮，学而思、学大教育、安博教育、环球雅思浮出水面。

最近这一波教育赴美上市潮，让美股市场见证了更多中国教育企业的崛起。那么，是什么推动了一波又一波的赴美上市潮，中国教育公司在美国资本市场表现如何？

教育公司赴美上市潮

尚德机构于北京时间2月24日凌晨正式向纽交所提交上市申请。此前据彭博社披露，尚德机构首次募资金额约3亿美元。

这是2017年以来中国首个在线教育机构赴美上市。 尚德机构成立于2003年，主要为年龄介于18~40岁的城市用户提供证书培训、学历培训等职业教育课程。2008年谋划互联网转型。 2014年6月，尚德机构宣布全面向互联网转型，面授招生全部停止。

自2017年以来，已经有博实乐教育、红黄蓝、瑞思学科英语、四季教育先后于2017年5月、8月、9月、11月赴美上市，涉及幼教、K12培训、英语培训、职业教育等细分领域。 值得一提的是，安博教育于2017年8月递交了上市申请书，这是其第二次申请美股上市，它曾于2010年8月在美国纽交所挂牌上市，2014年5月退市。但至今未成功IPO。

这一波上市高潮因何而起？国金证券分析师吴劲草曾向蓝鲸教育分析道：“14年开始，教育行业经过了一些整合， 现在有许多公司的规范化程度、整合程度、规模均已达到了上市需求，所以，教育公司赴美上市潮的出现是一个自然演进的现象，但也跟美股市场比较好以及美股估值情况较好有关。 ”

据了解，2017年7月， 在纽交所上市的教育公司好未来总市值超过新东方，以127.4亿美元创下教育行业中概股市值新高。 目前，新东方和好未来两大教育巨头正处于你追我赶的胶着状态。中国教育公司在美股的良好表现，让美股市场与机构投资人对中国教育机构有所了解，这也是许多中国教育机构纷纷赴美上市的动力之一。

不过，A股上市的高要求，也是令许多教育机构放弃A股，选择赴美上市的原因。 据尚德机构招股书披露，2015年、2016年公司净收入分别为1.59亿元、4.19亿元，净亏损分别为3.18亿元、2.54亿元。2017年上半年，尚德的净收入为3.61亿元、净亏损2.32亿元，其盈利情况远远达不到A股指标。

更早在2010年掀起的中国教育公司赴美上市潮，彼时上市的学而思、学大教育、安博教育、环球雅思之后的境遇完全不同，学大教育、安博教育、环球雅思纷纷退市，学而思改名好未来，逐渐发展成为中国教育巨头之一。

据《金融时报》分析， 推动2010年这一波上市热潮的因素在于，人们对中国父母为孩子支付的教育资金的预期日益高涨。 根据国际数据中国公司（IDC China）数据，中国教育领域2008年课后辅导支出就达823.1亿元。IDC预计，到2013年，该领域支出将增至1273.7亿元。安博教育在当时的招股说明书中表示，中国政府的独生子女政策“促成了众所周知的’小皇帝’现象，推动了对儿童教育的强劲需求”。

自2006年9月新东方在美股上市以来，中国教育机构先后掀起两次赴美上市高潮，这些公司也逐渐在美国资本市场得到认可。那么，中国教育机构在美股具体表现情况如何呢？

资本市场表现两极分化

经蓝鲸教育统计， 20多年来，共有18家中国教育企业登陆美国资本市场，涉及到幼教、K12课后辅导、英语培训、远程教育、职业教育等细分领域。

但是，也有企业因发展不顺而退市，2011年底至2012年上半年，先后有环球天下、中国教育集团、双威教育退市，2014年年中，弘成教育、安博教育、诺亚舟三家公司集中退市，2016年6月学大教育退市，总计有7家教育公司在美股退市。目前，美股市场上共有11家中国教育公司。若安博教育、尚德教育顺利上市，届时美股将有13家中国教育公司。

目前这11家中国教育公司在美股资本市场的表现也大不相同，基本呈现出两极分化的状态。

经蓝鲸教育统计，截止到2018年2月17日，好未来与新东方两家巨头公司的市值分别为184、144亿美元，均过百亿美元大关，而其他9家教育公司，仅两家教育公司过10亿美元， 呈现两极分化状态。 另外，好未来比市值第三的博实乐教育市值高逾8倍，比ATA高逾149倍，差距甚大。

从估值来看，除好未来外，新东方、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语、红黄蓝、四季教育五家公司估值均在60倍左右，而更早上市的达内教育与正保远程则在20倍左右，相差3倍。 51Talk、ATA则处于亏损状态。

从上市以后股价表现来看，四季教育、51Talk、ATA等股价表现均呈低迷状态。四季教育发行价10美元，首日上市开盘涨幅2%，在涨幅扩大至近7%后迅速跳水，转为下跌，收盘时报9.50美元，低于发行价5%；51Talk发行价为19美元，但之后不断走低，目前股价为9.81美元，仅为发行价的一半；ATA发行价为9.5美元，目前股价为5.29美元，同样仅为发行价的一半。

那么， 在中概教育股两极分化严重的情况下，在美股上市还是中国教育机构的一个好选择吗？

在美股上市有利有弊，优势在于美股IPO审批速度快，且拥有海外合作优势，但缺点是估值波动大，且对上市公司长期经营要求近乎严苛。

普华永道中国审计部合伙人周喆认为，新形势下教育企业回归A股是大势所趋。“在历经美股和香港上市后，中概股回归、A股并购重组甚至教育企业直接通过IPO登陆A股，将是未来的发展趋势。”

新东方董事长俞敏洪在2017年的一次演讲中表示，期待A股解决VIE结构问题，并称，除了新东方在线，新东方集团旗下还有分管不同教育领域的三四家子公司，一旦政策允许，新东方准备拆分三到四家子公司回国上市。

不过，鉴于A股对于公司的盈利有明确财务指标要求，许多计划上市的新型互联网教育公司一时无法满足A股上市要求，如尚德教育、51Talk只能选择海外上市。

话说回来，好公司不惧在任何一个资本市场上市。目前，教育公司在美股和A股的估值差距也已经逐渐缩小，随着时间的推动，每一个公司都会得到应有的估值。

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