王功权：风口有时候是“陷阱”

近日，在中国投资协会股权和 创业 投资专业委员会（简称“创投委”）二届一次理事扩大会议上，创投委原联席会长、青普旅游首席创始人、首席战略官、著名投资人 王功权 发表演讲。

以下为王功权分享实录：

1.我王功权为什么不去风口上走？

风险投资 是有情怀、有使命的资本，这种资本比较谦卑，改变了过去资本的居高临下主导了很多事情甚至左右很多事情的状态，它谦卑地躲在创业者和知识智慧后面，推动以创业者为主导的以人为本的、以智慧为主导的创业行动，自己投很多钱，甚至是全部的资金，但并不主导股份，而把企业的重大决策运营权利、 创新 权利交给创业团队。

这种姿态在我看来是资本市场有史以来未曾有过的。由于尊重创业者的创新努力，所以，这种资本在很大程度上也改变了过去那种唯利是图的资本属性，同时更多地张扬了社会发展方向的导向和驱动力的作用。

我想分享一下这几年我的反思，特别深的感触就是关于风口。我认为，这是风险投资的陷阱。2015年4月，我和朋友们开始创办新公司的时候，正好是中国风险投资风口最猛的时候，其中O2O概念特别猛。我自己就面临一个选择，是找一个很时髦的概念，冲到新的领域里面？还是按照自己的兴趣、自己的想法沉淀下来寻找自己认为比较合适的模式，我后来选择了后者。

很多朋友会问我这个问题，说你王功权为什么不去风口上走呢？在那个时候，我感觉跟投资界的一些朋友们，好像有了鸿沟，我那时候在很多论坛和沙龙上不停地讲：对O2O大家一定要谨慎，不是它的模式不成立，而是要透过这个概念本身来深入地找商业模式，要搞清商业属性、商业本质到底是什么，然后才能够真正找到好的O2O，否则的话，只是线上线下这样搞，甚至有大量的公司用几个月的时间，花几十万委托一个技术团队搞一个APP，然后往空中一扔想形成一个庞大的平台。假如说线上基础没有优势，线下没有很好的稳定的服务体系，不从这个角度着想，两个O都上来就是空中飞。

在那个时候我承担着好大的压力，好像不管从你的观点还是创业行动似乎都已经OUT了。但是，差不多半年以后，整个O2O领域开始出现严重的问题，只有少数真正找到了商业本质O2O的企业确实是快速成长起来，绝大多数只是简单地想到O2O再往深了就没有搞明白的企业基本上都陷入了困境，甚至使一批风险投资也随之陷入了困境。

风口这件事情从风险投资的角度是要特别谨慎的，严格讲，只要是风口处在风口的状态，往往都是价格很高的时候，风险投资也是一个买卖，买卖就是低买高卖，按理说应该在形势不好的、低潮的时候投入，应该是在风口的时候出货，但是很多投资者恰恰走了相反的路，风口的时候往里进，风口过去的时候发现自己摔到地上。

2.从股市反推理估值是一个严重的误区

再来谈谈作价， 融资 的时候，投资者会跟我谈企业的作价。我认为对于风险投资来说，早期的作价从专业的角度很难搞，很多企业、很多学校也这样讲。我过去的体会，包括我再融资的时候也讲，早期风险投资的作价实际上就一个原则：摆盘子，如果你看好这个方向，看好了这个模式，要考虑的是，这个企业需要多少钱，然后我放多少钱，足够一个阶段花的；结构上怎么设计能使我和被投资的团队共赢，下一个融资机构是容易安排的。如果模式对，如果把盘子摆好的话，这个企业就能够做成功，如果盘子没有摆好，企业就不能成功。

例如像滴滴打车这样的项目，实际上也是投资者跟公司之间相当于形成了一种战略上的安排，那可能这个盘子摆得比较大，不是简单地来计算它的价格，说白了，就是看好这件事情之后，进行一个合适的/结构和资金上的安排，然后确定成今天的作价，往前走。假如说不是这样，非要计算这个企业值多少钱，或者是通过行业说应该值多少钱，特别从股市上反过来推理今天这个企业值多少钱，我认为是一个严重的误区。

由于我们国家的股市在某种程度上已经不简单地是市场化的行为，有很多政府的行为，政府的干预已经在这里面，包括避免出现系统性风险，所以，政府介入股市。那我们股市的价格实际上不是完全市场化的，有的时候甚至脱离经济基本面的，这样的情况下，把这样的股价来作为你今天投资的作价依据，这实际上是非常不合理的。特别是今天，大家知道：一方面政府为了刺激经济，为了挽救经济下滑的趋势，把一些资金推到市场，但同时实体经济能够吸收资金的机会又非常少，所以，这些资金扶植就像蜜蜂一样，很难扎到实体经济里来，导致我们股市上下波动，有的时候是跟实际经济严重背离的。

假如我们从股市的角度判断你企业的作价，大家可以想象中国的股市今天的价格和四年后是什么样的价值。我不认为今天我们的股市跟四年之后企业的价值，市场上的情况会有科学性的对应关系。用股市今天的这种股价来作为公司作价的依据，或者是做价的参考，我认为这是最简单的，最常识性的错误，相当于用今天的天气预报来决定四天之后的出行。

现在出现了 共享经济 ，从概念上来说它一定能够成立的，但是，它的商业模式在某些方面成立，在某些方面不成立，因为共享经济最致命的一个问题是很难实现标准化，假如你有一个所谓轻资产的概念，要跟重资产的进行沟通，当共享的时候，往往跟你共享的资产是他们的闲置资产，在这样的情况下，你共享的资产本身就不是一家，有高的，有低的，有好的，有坏的，于是提供服务到底在一个什么样的水平上，就变成了一个问题。

共享经济概念和O2O这一样的，有些模式共享是行得通的，有些是行不通的，在经济形势不好的时候，大家相互拉拉手，把资源拼凑拼凑还可以，但是一旦进入激烈竞争的时候，共享经济带来的服务就会遇到严峻的挑战。

我们特别要注意的就是，风口往往是我们投资界的陷阱。我们只有在自己创业的时候，才不会只站在投资者这个角度看问题，更像一个冷静的观察者。