获蒙牛全面收购，解套对赌协议的现代牧业能否走出巨亏困境？

1月5日早间，蒙牛乳业与现代牧业在港联合发布公告，蒙牛乳业拟以每股1.94港元的价格，收购16.7%的现代牧业股份，增持后者至39.9%。根据蒙牛的公告，该议案终于在2月3日以91.5%赞成、8.51%反对的投票结果获得通过。这也是蒙牛新任总裁卢敏放上任后的第一笔收购。收购完成后，蒙牛超过现代牧业创始人邓九强家族，以及现代牧业总裁高丽娜等持有的合计股权，从而从单一第一大股东跃升为实际控制人。

蒙牛乳业总裁卢敏放认为本次收购将为公司实现2010年实现销售额千亿元目标2020战略打下良好基础，同时蒙牛现在的整体现金状况良好，收购暂不会增加财务负担。上游原材料供应是实现目标的基础，现代牧业则是国内最大的原奶企业之一，目前在国内有27个牧场，拥有的乳牛数量近23万头，27个牧场分布在国内8个主要省份，可以辐射华东、华北、东北、西南、华南等多个主要乳制品消费区域，地域布局非常有利于发展低温乳品产业。

蒙牛方面表示，收购现代牧业的其中一个目的是要发展低温奶。目前，中国内地低温奶市场与常温奶销售比例是1:4，而其他发达国家市场已达到1比1，内地市场仍有较大发展空间。收购现代牧业后，将有助于蒙牛建立更顺畅的上下游合作关系、打造行业生态体系。由于两家公司的协同效应多，如在下游产品、上游质量检测等，可改善蒙牛和现代牧业在上游业务的利润，以及让公司的乳制品定位更清晰。

而现代牧业此前则处于水深火热之中，其去年业绩遭遇巨额亏损。据亿欧此前报道，有业内人士认为，除去进口大包粉冲击，造成国内原奶价格急速下跌的客观原因，现代牧业与私募基金KKR、鼎晖之间的对赌失败，才是造成该公司从2015年同期盈利5.07亿到2016年上半年巨亏的根源。

对蒙牛来讲，作为现代牧业的大股东，也受到了其业绩亏损的拖累。蒙牛曾发布盈利预警，其中一个重要原因就是现代牧业的亏损，因此帮助现代牧业扭亏也是当务之急。此次增持后，蒙牛完成收购KKR、鼎晖持有的现代牧业股份，二者不再持有现代牧业股份，之前的对赌协议就终止了，现代牧业自然也就走出了对赌失败的被动局面，重新回到经营正轨。

乳制品行业的发展与上游奶源息息相关，过去几年发生的“杀牛倒奶”事件使得行业陷入了发展困局。但随着奶价回暖，业内对2017年奶价的走势持乐观态度，奶业或将迎来拐点。在大环境趋好的情况下，此次收购在双方看来是双赢的结果，蒙牛拥有了更优质且稳定的原奶源供应，现代牧业也摆脱困境，获得更稳定的产品输出渠道，当然这尚且需要时间验证。  

本文作者童慧光，亿欧专栏作者；微信：tap_tap（添加时请注明“姓名-公司-职务”方便备注）；转载请注明作者姓名和“来源：亿欧”；文章内容系作者个人观点，不代表亿欧对观点赞同或支持。