打着长标的幌子干着“类活期”的活，小牛在线的“上市梦”几何？

截至9月27日， 小牛在线 的累计成交额达到了1077.68亿元，累计注册人数达到了602万人。运营时间已超过6年的小牛在线，能达到这样的成绩也实属不易。然而批量离职的员工，对其的评价却是贬多褒少。

作为一家规模可以达到深圳前三的互金平台，小牛在线一直饱受信披不透明、违规代销和引流资管产品的指控，其实际逾期率高企却称零逾期、成交突破千亿托管行却屡次更改、到期无法赎回等多项问题成为六年淤积的顽疾。

草根出生的千亿平台

没有风投、没有融资、草根出生的小牛资本迈过千亿大关，成为深圳互金行业的旗帜之一。小牛在线的实控人彭铁经历则颇为传奇，其出生在1976年湖南邵阳的一个小农村，17岁毕业当上小学校长，在任期间竟承包了一家濒临倒闭的校办体育器材厂并在一年将其扭亏为盈。

此后彭铁自费攻读湖南大学本科，后又攻读中山大学金融硕士，并在金融圈摸爬滚打14年，当上富昌金融集团担任总经理、中科创融资担保公司任执行副总裁、佳兆业金融投资有限公司总裁。彭铁“书生”与“土豪”的两种气质，在其身上合二为一。

2012年6月6日，彭铁选择自主创业，成立深圳市小牛投资管理有限公司，其后在2013年1月18日成立了深圳市小牛互联网金融服务有限公司。后者的项目之一便为：小牛在线。

据了解，小牛在线乃至整个小牛资本是创始人彭铁的一言堂。小牛在线的发展极大程度地依赖彭铁的决策。这也使得小牛在遇到问题是只能等待彭铁的“发号施令”。

小牛在线之前，彭铁也参与创办了网贷平台人人聚财并负责后台风控。而2015年，彭铁率领小牛在线重新入股了人人聚财，但在2017年再次退出。

根据天眼查显示，彭铁已经围绕小牛资本打造出了一个金融帝国，与他产生控制关系的公司多达88家。

来源：天眼查

更为有趣的是，这些以小牛命名的公司，彭铁对其的持股大都超过80%，处于绝对控股地位。其中，彭铁个人持有小牛资本89.6%股权，旗下板块小牛在线、小牛金服、小牛普惠、小牛新财富、小牛投资等公司他都占据着100%股权。

天眼查数据显示，彭刚以及彭最鸿是小牛系股权架构中最重要的两个人物，其侄子彭最鸿在77家公司担任要职，哥哥彭刚则在167家公司中挂名。

小牛资本旗下品牌包括小牛普惠、小牛在线、小牛新财富、小牛分期、小牛投资和牛鼎丰科技。其中，4月2日，小牛新财富发布了停运公告。

回顾小牛系金融公司版图，其在资产端，负债端均有出入口，如小牛在线线上募集理财资金，为负债端入口，小牛普惠则提供普惠金融 信贷 ，两块业务互相形成借贷出入口，其疑似存在 自融 嫌疑。

左手资产端，右手负债端

根据小牛普惠的官网显示，其的贷款项目目前多为0.3到6万不等的分期项目。而小牛在线app目前理财产品分类为网贷、智盈、基金三大项目。

之前被媒体被报道涉嫌自融的“随心牛”项目，正是属于智盈项目，而目前该板块旗下的随心牛项目已被下架。

据媒体报道，“随心牛”属于活期产品，1元起投，随存随取，历史年化收益率为7%，其远高于市场活期理财收益。

而在“随心牛”产品设立之初，其底层资产组合包括企业债权、上市公司应收账款、货币基金以及银行存款，发行机构为西安金融超市，为定向委托投资关系的投资人及受托人提供信息居间服务。

然而在去年12月，监管层下发了关于做好 P2P网络借贷 风险专项整治整改验收工作的通知》，其中规定将P2P提供的活期理财产品认定为违规。

因此，小牛在线才“下线”了这款活期产品，但是退出目前仍然是很大的问题。根据小牛官网的显示，“随心牛”项目由西安民间金融街普惠金融超市有限公司（以下简称西安金融超市）接受投标人定向委托投标，为投标人提供信息居间服务，而西安金融超市由小牛资本管理集团有限公司控股。

来源：小牛在线官网

而根据小牛在线APP上的“随心牛”产品提供的《定向委托投资管理协议》显示，该产品的受托人为深圳市明欧资产管理有限公司，天眼查信息显示，明欧资产管理有限公司实际控制人为小牛资本。

来源：小牛在线app

也就是说，小牛在线上的活期定投产品，初期的管理人是小牛在线的兄弟公司，而现在的受托人也是小牛在线的兄弟公司。

“随心牛”全平台退出提取额度单日为2000万，且每个用户单人赎回限额仅为1万。不少投资者都称，“随心牛”的退出时间十分漫长。

而现在的小牛在线app上，还有基金投资的项目。而今年4月，互联网金融领导小组发布的29号文中明确，资管业务不允许通过互联网平台引流，而小牛在线APP在为它的关联公司进行引流。

小牛在线的APP中，赫然在列前海开源景鑫混合A/C，还有稳健收益基金金鹰元盛债券E、金鹰添利信用债债券C类等多个基金产品。

活期产品的退出期限被拉长，而小牛在线的其他产品更是处于逾期，或是大多数投资者都在转让手上的标的。

超九成的债权转让标的

超过千亿规模的小牛在线，在线转让标的数量更是十分庞大。根据网贷之家的数据显示，小牛在线近90日的标的类型中，有近超过96%都为债权转让标。

来源：网贷之家

活期标的被禁止，因此有众多的投资者想到转让手中期限较长的标的，于是小牛在线便默许了如此高频的债权转让频率。而在小牛在线的官网上，新手专享标中更是显示，有多达锁定期1个月-6个月不等的投资标的，也就是说最少一个月之后，投资者就可以将手中的标的转让。

小牛在线似乎在依靠着类活期产品的运营模式，实现高频次债转。而截至目前1077亿元的累计成交金额，其中又有多少是按照债权转让累计而来的？

普通债债转让方式，其实已被明令禁止。而个人债权转让模式，虽然没有被明确，但是也处于灰色地带，债权转让或许存在着资金池和期限错配以及拆标的问题，债权关系如果不一一对应，那么也许就是另一种以类活期的方式左手倒右手。

除此以外，小牛在线的资金托管银行一直以来也是大问题。早在2016年，小牛在线就曾提及上线银行存管。2017年4月6日，小牛在线宣布与华兴银行正式签署资金存管协议，之后却因系统无法兼容，而终止合作。2018年2月6日，小牛在线宣布与上饶银行资金存管的技术对接。然而仅仅在3个月后，和上饶银行的合作也宣布终止。随后小牛便公告更换了监管银行，更换的富邦华一银行，这是一家在深圳设有分行的台资银行，在深圳有两个网点，分别是深圳分行和前海支行。

正是这么一家屡换存管银行的小牛在线，还曾被爆出过其控股股东小牛资本利用旗下子公司小牛投资募资来的钱收购同洲电子。

根据每日经济新闻报道称，小牛在线在2014年上线了一款名为“活期牛01”产品，而活期牛01期转让“深圳小牛资本新富三号投资企业(有限合伙）”的合伙份额收益权项目是自融，项目本身也是假的，融资的目的在于资金周转及扩张。

然而最后企图收购同洲电子借壳上市的小牛在线，最后却失败了。一直怀揣着上市梦的小牛在线，从A股到港交所，再到赴美上市，最终上市还没有等来，却面临着P2P的声声暴雷。

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