云集财报深解：赴美IPO后，依然游走灰色地带？

云集 其实刚刚成立没几年时间，但发展的速度却非常迅猛，很快在 社交电商 领域取得了自己的一席之地。并且在今年5月3号，以中国会员电商赴美第一股的角色，成功登陆纳斯达克。6月4日，云集发布了2019年第一季度的财务报告，这也是公司登陆资本市场之后交出的第一份成绩单。

根据财报显示，2019 年第一季度，云集总营收为33. 856 亿元，同比增长53.2%，净利润为人民币 1690 万元，按非通用会计准则计算的净利润为 4310 万元。另一方面，其总营收相较于2018年四季度，则出现环比负增长，为-24.19%。营收虽然下降，但利润得到了实实在在的提高。

作为从 淘宝 起家的又一电商平台，云集4年的上市之路并不平坦，2016-2018年连续三年亏损金额达41.46亿元。值得注意的是，这是云集首次单季度实现 盈利 。

云集发展迅猛

作为云集上市后的业绩“首秀”，在此次披露的财报中，云集GMV实现较为迅猛的增长。财报显示，一季度，云集GMV达68亿元，相较于2018年同期的35亿元，同比增长近一倍。不过，相较于2017年、2018年云集GMV433.33%、136.46%的同比增速，其增速似乎有所放缓。

尽管如此，云集依然保持GMV的增长，其原因，可以归结为云集会员的黏度非常高，复购率达到93.6%，让云集在电商复购率排名榜稳居第一。同时使得云集的货币化率非常高，货币化率是指营业收入与交易总额之比，它将GMV和营收规模相结合考虑，与阿里、拼多多等电商平台相比，京东、云集主要采用自营模式，因此这类电商可以将很大比例的GMV转化为营业收入。2019年一季度，云集的营收为33.86亿元人民币，交易总额为68亿元人民币，这意味着云集一季度的货币化率高达近50%。

而 另一方面，云集在会员增长方面也是突飞猛进，截至2019年3月31日，云集交易会员数量为710万人，累计会员总数达900万人。这就意味着，一季度，云集会员数增长了160万。

云集为了保持会员人数的增长，一季度，云集销售及营销费用达2.63亿元，而2018同期该项费用仅为1.66亿元，同比增长58.1%。对于该项费用的增长，云集表示，一方面因为会员基数增长而导致会员管理费用增加，另一方面则用以进行品牌及商业推广。

虽然会员人数得到了明显的增长，但会员预计收入从2亿元人民币下降至1.566亿元人民币，同比降幅21.7%。对于在会员收入以及买家数出现了下滑的趋势，云集在季度财报中的解释是，由于公司业务扩张，允许符合特定要求的个人成为会员而无需购买会员套餐。

尽管如此，云集在2019年第一季度还是大获全胜，大多数的电商在前期都属于“烧钱”状态，和云集相近成立，以社区电商为头的拼多多就一直处于亏损状态，连京东这样的自营电商巨头，也是近几年才开始盈利。这样的成绩对于只有4年的云集是相当不错的。

但面临他的不是鲜花和掌声，而依旧是饱受非议的“传销”名声。

云集转向

在2017年5月，云集微店因“三级 分销 ”违反《禁止传销条例》，收到杭州滨江市场监督管理局罚单，没收违法所得约808万元，罚款150万元。公司全资子公司“浙江集商网络科技有限公司”旗下微信公众号被永久封号。

云集方面也回应称在2016年年初时已经在有关部门和法学人士的帮助下进行整改，成为一家合法合规的社交电商平台。肖尚略更是在官方微信号上直接表示“我们为社交电商交学费”。

在此之后，云集试图从“三级分销”阴影中走出，不再宣称自己为社交电商，而是更多称自己是一家由社交“驱动”的精品会员电商，这也正是其上市时的主打概念。

2018年10月，云集创始人兼CEO肖尚略在一封内部信中表示，云集从社交电商领域切割出会员电商新赛道，这代表着中国电商新模式。接着，云集将用户统称为会员，此前的付费店主改称为钻石会员，但钻石会员仍旧可以在云集上开店，将商品分享给他人。云集这一改变，是希望更偏向深耕会员用户的运营，以形成强复购和扎实的商业链条。

云集称，目前已与5家第三方服务公司签订合作协议，服务经理负责组织课程、培训会员，教授他们如何使用App等。云集营销费用中的绝大部分都来自会员管理费。截至2018年12月31日，云集共有超过7万名服务经理，大多数服务经理同时也是云集会员。

但这种第三方服务公司的调整方式，只是将多级分销进行拆分和包装。在实践过程中，云集会员内部仍有着清晰的层级晋升架构，会员的三级分销情况仍然存在。换汤不换药看似是目前云集真实的现状。

但实际上，今年年初，云集为了进一步提升用户的消费体验，对商品运营的组织架构进行了升级，并对第三方开放了平台。在巩固自身优势特卖业务的基础上，新增了超市和商城两大业务板块，其中，超市将围绕"吃"和民生消费品，一站式满足会员家庭消费需求；商城则围绕"穿"和更多的品牌旗舰店合作，提供更丰富的"爆款"产品。未来随着越来越多品牌入驻云集，越来越多爆款产品出现，云集的营业收入有望多元化，核心收入也有望进一步走高。

云集能否破茧成蝶

从出生就饱受争议的云集，被很多媒体与拼多多进行对比，双方模式有部分共通点，同样成立之后迅速上市、同样主打社交概念，甚至就连创始人都一样未出现在美国敲钟现场。这让外界猜想他们之间的暗争，云集也在业内饱受质疑。

但正在试图转型会员制的云集，终极目标并不是拼多多，而是升级版电商Costco。正如拼多多在招股书中介绍，拼多多想要成为Costco和迪士尼的结合。不过黄峥同时也承认距这个目标仍然有相当远的距离。

根据财报显示：云集对比同期的拼多多：2018年，拼多多营收131.20亿元，云集营收130.15亿，几乎不相上下；而在净利润上，云集2018年净亏5632万，同期的拼多多亏损39.58亿元。同时在客单价上，2018年云集平均客单价超过978元，拼多多2018年平均客单价只有42.49元。

这样来看，云集可能是一个比拼多多更有前景的电商新秀。

此次上市，对于云集来说也有个好消息，和国内市场谈社交电商色变不同，由于此前同样以社交概念起家的拼多多在美股市场表现优秀，美国资本市场对于社交+电商的概念有了足够的认知。并且对其未来抱有一定期望，这也为云集省去很多麻烦。但云集的品牌曾因工商处罚而蒙羞，这是它最大的硬伤，可能会间接影响人们对于云集盈利能力的考量权重。一般而言，美股市场看重的并非是企业是否盈利，它更看重企业的品牌价值和可持续发展等指标。

目前而言，在电商领域，阿里跟京东平台上的用户规模加起来超9亿，这两个平台几乎瓜分了电商行业的流量，对于后入局的平台来说它们无力去跟这两个巨头抗衡抢流量。

随着电商市场行情的发展，电商运营在一二线城市接近饱和的态势下，无论是阿里巴巴、京东还是后来者云集、拼多多等，都在挖掘下沉市场的潜力。 而云集、拼多多之所以能在这些电商巨头中杀出一条血路，是因为而近两年来，由于腾讯加持的拼多多、云集的兴起，依靠着腾讯强势的垄断性社交裂变，和价格优势俘获了一大批三四线城市的用户。在下沉市场，拼多多、云集可谓是拼命三郎一般，用尽了全力。

这次上市，云集在招股书中将自己定位成“会员电商”。云集成功上市，是不是意味着国内电商有进入会员制新时代的趋势呢？

其实未必。放眼全球，亚马逊的会员制算是数一数二的。如今，亚马逊在全球拥有超过1亿的付费会员，这个数量是会员制鼻祖Costco，在2018年会员的2倍。然而亚马逊的会员制模式在中国大陆市场却没有跑得通。

目前而言，云集会员制的正向螺旋还未开始转动，还处于“喊得多”的阶段。，如何打造独立的营销模式是目前云集最大的挑战。未来五到十年，创始人肖尚略曾表示过要从选品、社交分享、产品价格以及物流这个四个方面进行发力，并形成属于云集的“飞轮效应”。

电商竞争归根到底是供应链之争，如若云集真能将供应链服务做好，未来发展尚且值得期待。

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