对话睿鼎资本李鑫：如何看到早期项目的投资价值？

亿欧网 • 5年前扫码分享

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从投资数据来看，李鑫是个苛刻的投资人：2018年看了872个早期项目，只投了其中的4家。作为价值投资的信奉者，李鑫给睿鼎资本设置了每年最低的投资金额，但不限制投资数量，他最在意的是找到有内在价值的公司，因此宁缺毋滥。

李鑫是社会责任感很强的人，在他的朋友圈里，除了关于商业的思考，还能看到他吐槽一些缺乏社会价值观的公司。在他看来，如果一家公司赚很多钱，却被大众唾弃，那这个公司也不值得尊敬。

李鑫爱好阅读，他认为投资对人的综合能力要求很高，要懂历史、懂哲学、懂金融，更要懂人性，做投资就像是“寻宝“的过程。

李鑫正式做投资是在2011年，他加入大正元资本，从私募股权领域开始学习做投资，在大正元资本先后经历了大众点评网、美图公司、万洲国际等股权融资案例。在投资的过程中，他逐渐看到了早期风险投资的魅力，于是决定从PE转到早期投资，加入启赋资本。在启赋学习一年时间后，李鑫联合多位股东在2016年3月成立睿鼎资本。

目前，睿鼎资本已经募集四期基金，资金管理规模超过9000万元，以投资早期项目为主。前两期基金的5200万元都已投完，投出项目17个，已退出项目2个，在管项目15个，投资方向集中在三大赛道：ABC（人工智能 +大数据+云计算）、消费升级、医疗健康。

近期，亿欧到访睿鼎资本，向董事长李鑫请教了早期投资的方法，以下是访谈的主要内容：

亿欧：为什么从PE转做早期投资？

李鑫： 主观原因是早期投资的成就感更强，可以验证自己的专业判断，PE是在上市前的投资，对于个人的专业判断要求没那么苛刻。转做早期投资的客观原因是因为创立新的机构，也相当于一个创业公司，刚开始募集到的资金数量不大，更适合做早期投资。

亿欧：现在整体经济下行，所以资本更倾向于投资消费这种稳健的领域？

李鑫： 经济学上有个词叫口红效应，经济环境不好的时候，日常消费品反而卖得更好，一方面是因为人们需要低价商品安慰自己，另一方面是因为收入减少，只能在价格不高的商品上寻求爽的感觉。但睿鼎不是因为这个原因而投消费升级，我在大正元就开始投资消费。

为什么投消费？我们就是简单的把消费总结为五个字：衣食住行娱，这五个领域里面有大量的投资机会。

我们为什么这么认为？首先，消费类项目有两个特点，第一是离钱近，消费者不能赊账，所以项目的现金流都比较好。第二，消费属于基础性需求，是亘古不变的，就像穿衣一样，几千年来衣服样式不停演变，但是穿这个需求始终没变。为什么不投最基础的需求？

亿欧：除了投基础需求，还有哪些受用的投资原则？

李鑫： 我的原则是做趋势性投资，因为风口转瞬即逝，但风向一段时间内是不会变的，比如说消费升级、健康医疗，十年二十年它不会变。这些基础性需求，加上新技术以后就有新机会。比如医院挂号，微信预约挂号完全消灭了黄牛取号的现象，用技术消灭了丑恶，这是我很欣赏的。

再比如知识产权行业，每个国家都保护知识产权，这是可以出百亿级公司的行业。但我们现在的知识产权行业还不完善，可以概括为：军阀混战、良莠不齐。

首先，知识产权行业很注重线下服务，不能跨区域操作和复制。其次，行业内公司良莠不齐，骗子公司很多，有代理资质的机构才1000多家，但做这一行业的公司不低于2万家。也就是大部分是挂靠的资质。越是这样的市场越有机会，这也是我为什么投标天下的原因。

以前一个大公司要有专门的商标管理部，雇佣四五个人，每人每月5千的工资，一年几十万投在里面。现在一个商标管理系统就可以搞定，随时提醒是否被侵权，什么时候需要续签。

标天下之前也做商标业务，现在壮士断腕，砍掉了这项业务，专注做平台。因为如果砍掉商标业务，才可以做一个独立的第三方平台，让所有同行信任。当所有同行都用这套系统的时候，知识产业业务就可以从线下走到线上。

总结一下，我投资项目会看3个指标，简称为3S：1、Scalable（规模化），也就是所在行业足够大；2、Sustainable （持续化），符合趋势，而不是靠补贴或政策延续的行业。3、Standardized（标准化），服务或产品可以标准化复制。符合3S标准的公司就有机会成功，这是个必要条件。

亿欧：看过这么多早期项目，问题项目的创始人有什么共同点？

李鑫： 有的是没想清楚为什么创业，有的是找人没找对，团队不行。但更多的是商业模式或者盈利模式不成立。

商业模式简单来说就是干什么，盈利模式是赚什么。举个例子，我认为共享充电宝就是盈利模式不太成立。创业者原本想的是每个充电宝租出去，可能每个充电宝1小时赚1块钱，靠租借时长赚钱。但现在很多商场设立门槛，只要共享充电宝进场，就要交非常高昂甚至出现过上百万的入场费，有的商城甚至要求收入三七分，商场分70%，这种情况下，共享充电宝的盈利模式根本不能成立。

亿欧：怎么判断投资机构的的成功与失败？

李鑫： 从年化收益率来看，除去税、GP的分成费用，最后的年化收益率如果达不到9%，就是一种相对失败，因为这基本就是一些好的理财产品的年化收益率。如果连原本投入都赚不回来，那就是绝对失败。

我们因为起步时间短，比较勤奋，运气也不错，所以投出的很多项目成长得不错，前两期基金的年化收益率比较高，能达到70%以上。但运气并不会一直眷顾你。从长远来看，年化收益率一定会降下来，我们希望保持在15%到25%。年化收益率在15%以上，就是对LP（出资人）有一个比较好的回报。

6月12-14日，由上海市经济和信息化委员会、上海市商务委员会、上海市长宁区人民政府指导，上海市长宁区青年联合会、亿欧公司联合主办的“2019全球新经济年会”将在上海长宁世贸展馆举办。

本次活动顺应国家政策和行业发展大势，以“科创引领智能新时代”为主题，将围绕科创板、5G、新能源、智能制造等新兴产业创新热点展开探讨。

目前大会已确认的嘉宾有：诺贝尔经济学奖获得者芬恩·基德兰德、纳斯达克前副主席，Weild & Co董事长、总裁David Weild、分众传媒创始人江南春、长江商学院院长项兵、英国皇家工程院院士、鲲云科技联合创始人陆永青、优客工场创始人兼董事长毛大庆、找钢网高级副总裁兼首席战略官郎永淳、亿欧公司、EqualOcean（亿欧国际）创始人黄渊普等新经济舵手，他们将在现场为大家解读对新经济的看法与观点。