中国高科2亿收购职业教育公司，A股教育并购还能持续多久？

【编者按】2月，国务院印发《国家职业教育改革实施方案》，时隔一个月，2019年两会期间，政府工作报告中再一次重点关注职业教育领域。间隔不到一个月，政府两次提出兴办职业教育，现代职业教育成为重点关注领域。

政策强调了职业教育在我国教育体系中的重要作用，明确支持社会力量兴办职业教育培训。在政策的鼓励，职业教育迎来利好。

本文转自公众号“极致洞察”，经亿欧编辑，供行业人士参考。

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自今年两会以后，职业教育忽如一夜春风来，成为了今年的热词，而中公教育与中国东方教育在A股与港股顺利借壳和挂牌后，股价更是一路高歌猛进。职业教育似乎冲破了“传统”、“散乱”的刻板印象，迎来了新的变革的机遇时代，尤其是在大的经济环境波动下，就业压力也助推职业教育成为社会顶层设计中的关键一环，而得到前所未有的支持和重视。

凛冬中，A股又在并购职业教育

10月11日，中国高科发布公告称，以自由资金200,010,469.76元人民币收购广西英腾教育科技股份有限公司49%的股份，本次交易完成后，广西英腾教育将成为公司全资子公司。 而中国高科也在今天应声涨停。而早在2017年6月，中国高科就与广西英腾签署收购协议，斥资1.44亿元收购其51%的股份，并在2018年1月完成交易。

广西英腾教育是一家医学教育的互联网企业，通过打造医学移动学习平台，业务涵盖执业资格、职称晋升、继续教育、技能培训。

据中国高科2019年中报显示，英腾教育2019年1-6月实现营业收入3,610.04万元，同比增长 14.88%；净利润1,755.94 万元，同比增长21.05%。在板块分布中，英腾教育以C端职称晋升类培训为主，但受市场总量的影响存在一定的发展瓶颈。

总价增加，但PE下降

相比于2017年，中国高科首次收购时51%的股权对价为1.14亿元人民币，而此次49%的股权对价为2.00亿元人民币。自2017年6月标的总估值约为2.235亿元，增长至此次对价相应100%股权的4.082亿元。 看似广西英腾总估值增长了83%，但实则交易估值倍数则有下降。

根据中国高科首次收购广西英腾教育时的公告显示，2018年完成的交易时的对价为2017年净利润的19倍乘以相应股权比例，并且约定后续49%股份的收购条件为英腾教育2018年度的净利润大于人民币2000万元，则中国高科将按照《股转协议》约定的价格继续收购英腾教育剩余49%股份。2018年英腾教育实现净利润2551.15万元，但是根据此次公告中披露的信息来看，交易对价估值确定的方法为2018年净利润的16倍乘以相应股权比例。

小众市场天花板低，但挣钱

据FirstInsight极致洞察（ID：ieduclub）统计， 自2015年起至今，共有9家专做医学类职业教育的企业获得累计18次融资，其中获得融资最多的是医学平台网站唯医网，而英腾教育则是唯一一家100%股权被上市公司收购的医学类职业教育公司。 从细分市场来看，医学类考试除了准入资格类培训产品外，更多的是C端晋升类培训。

医学类职业教育由于针对市场过于细分和垂直，横向发展较难，市场总量的天花板较低，但近4年内依然吸引了类似腾讯、挚信资本、中国高科、洪涛股份、ATA等明星VC/PE与上市公司的关注，而无论是否拥有线下场景，获投的企业无一例外都有在线课程。

相比于以中公教育为代表的综合类职业考试型企业已经拥有较高的市场份额、品牌溢价以及行业口碑，单一细分类市场中也可能存在机会。以英腾教育为例，根据中国高科的财报显示，2016-2018年，英腾教育净利润率均维持在45%以上，相比于目前拼杀火热的K12在线教育几乎无人挣钱而言，则显得小而美。

A股教育并购转凉

以跨界转型为主阵地的A股教育企业，在几年的疯狂并购后，逐渐回归平息。据FirstInsight极致洞察（ID：ieduclub）统计，2016年A股教育企业全年并购事件达29起，为近几年之最，但交易金额仅125.45亿元，较2015年135.9亿元下降7.7%；之后A股教育企业并购便进入量降价升的阶段。2017年并购总金额达120.9亿，平均单起并购价格达到6亿。 到去年，并购、重组案例仅有11起，但因中公教育作价185亿成功借壳亚夏汽车，将全年交易总金额推高至255亿元。而今年，包括此次中国高科收购英腾教育在内，不足5起。

目前国际经济形势并不明朗，国内投资并购热情逐渐下降之时，有分析认为类似中国高科这样的并购在A股并不会有持续性。

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