圆通先衰，韵达后发，申通焦虑丨2019Q1财报分析

在民营快递市场，来自浙江桐庐的中通、申通、圆通和韵达因为业务模式非常接近，经常成为相互比较的对象。

五一假期前，除了身在美股的中通，另外三家的2019年Q1财报均已披露，本文对此做了对比，并结合“ 三通一达 ”近三年年报看看各家的业绩与前景。

从营业收入上看，2019年第一季度，申通营业收入为45.07亿元，同比增长55.1%；圆通营业收入为64.44亿元，同比增长26.65%；韵达营业收入为66.85亿元，151.6%。

就营收而言韵达>圆通>申通，然而结合财报中“归属于上市公司股东的净利润”来看，三家的顺位便不再这么简单。

从归属于上市公司股东的净利润来看，韵达仍以5.67亿元的成绩位列榜首，营收第二的圆通净利润3.65亿元，低于申通的4.05亿元。 这暴露了圆通的一大问题：在净利润方面不具备任何优势。

圆通盈利能力堪忧

事实上，结合“三通一达”近三年的年报，可以发现 圆通“高营收低利润”的由来已久。

2016年-2018年，圆通的营业收入分别为168.18亿元、199.82亿元、274.65亿元，均远高于其他三家。但与鹤立鸡群的营收形成鲜明对比的是圆通的净利润，从2017年开始，营业收入最高的圆通，净利润始终排在最末。

营业利润率更加直观地反映出在赢利能力上的乏力。圆通2016年营业利润率为10.35%，2017年和2018年均为9.2%，不仅是“三通一达”中最低的一家，而且与其他三家有不小得差距。

造成圆通的低利润的主要原因是：成本高、效率低。 2016年，圆通营业成本在营业收入中的占比为86.44%，2017年占比进一步增加达到88.26%。2018年，圆通对营业成本占比进行了控制，下降至86.78%，与之相对的，这年的 毛利率 立刻有小幅提升。

后发的韵达

过去三年，圆通虽然在净利润成绩上年年垫底，但尚有营收领跑“三通一达”这块遮羞布。然而在2019年Q1财报数据对比中不难看出，往年营收垫底的韵达大有在2019年后来居上的气势。

在近三年年报中，韵达虽然营业收入处在“三统一达”的最底位置，但是在毛利润率、净利润和营业利润率上均位于前列。

对比2019年Q1财报，圆通与韵达的营收基本持平，但韵达的净利润和毛利润均高于圆通。 这意味着，如果就此保持下去，韵达将在年底超过圆通，这包括营业收入和赢利能力。

成立最早的申通垫底

虽然看起来圆通问题很大，但仅从财报角度来看，“三通一达”中成立最早的申通才应该是最“焦虑”的。

在2019年Q1财报对比中，申通已经在营收成绩上垫底，但更为严重的是它的赢利能力。2019年第一季度，申通净利润为4.05亿元，但同比增长仅7.22%，增长幅度为三家中最小。

同时，在近三年年报中，申通的营业利润率倒数第二，仅超过了营收高于它的圆通。 高成本占比、低毛利率同样是申通的“顽疾”。

快递市场竞争日渐白热化，“三通一达”也纷纷在不同方面加码布局。

申通在2018年年报中提到了“一盘棋”战略的布局。由于申通早期固定资产方面投资落后于同行，造成了后来车辆自有率低、中转中心直营比率低，而这些都是 成本管控 的关键。申通称，将逐步推进大中转建设，5年内，拟在东北、华北、华东、华中、华南、西南、西北形成 7 个特级枢纽、30 个一级枢纽、若干个二级枢纽的大中转格局。

“聚焦成本管控，稳步提升盈利能力”则成为圆通在2019年的重要经营计划之一。具体如何操作？

1.加大自有运输车辆投入；

2.利用先进信息系统科学规划干线路由，减少快件中转时效，并继续加大对加盟商与枢纽 转运中心 之间的运力统筹；

3.深化集中采购模式，降低公司及加盟商整体运能成本；

4.加大对枢纽转运中心、自营城配中心等的投入，并提升其自动化、智能化水平，降低人工成本，提升人均效能与操作效率。

在2019年一系列布局之后，是韵达实现后来者居上，还是申通、圆通重归“王座”？我们拭目以待。

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