医疗投资遇到行业自然可持续增长的瓶颈是什么？

【编者按】众所周知，医疗领域本身是长周期，大投入的项目，而回报期限也会很久，无法满足很多投资方尽快变现的迫切诉求，但还是一批批的医疗投资在做轰轰烈烈的高调开场，却真正落地运营后与预期落差甚远。这其实是缺少专业生态发展态势的一大弊病。

本文发于深度睿智；经亿欧大健康编辑，供行业人士参考。

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众所周知，医疗领域本身是长周期，大投入的项目，而回报期限也会很久，无法满足很多投资方尽快变现的迫切诉求，但还是一批批的医疗投资在做轰轰烈烈的高调开场，却真正落地运营后与预期落差甚远。这其实是缺少专业生态发展态势的一大弊病。

按理说，医疗投资发展趋势并非是路线图式的过程，而是适应医疗大环境的过程，拓展线路是要把格局做大，眼界做宽，立意做高。有着 “物竞天择，高者生存”的可谓。清楚了战略是格局，格局是棋盘。那么，当中蕴含的机会在哪里？又能做什么？如何应对技术、市场、资本以及医疗运营挑战的创新问题。

至今为止，医疗投资至今仍是以高额的运营成本与目前的实际投入相比，的确存在着巨大的差距，医院依然得靠资本市场的持续输血来维系生存。因为成熟度则是医疗投资需要达到一个前所未见的新高度。比如，中国式医疗投资的“未来路线”都是在探索一条兼具专业和商业的创新路线，却没有一个好的能够运作它的专业团队，也就意味着所谓构建起好的商业模式只能是“昙花一现”。

也就是说，医疗投资以专业生态发展成为产业态势的尚未有成功案例，即便是给投后医院带来业绩效率增长，但却没有医院学科业务价值链提升很好的案例来证明。

医疗投资突破瓶颈桎梏的关键，是真正要懂医院运营。

现今医疗健康时代，是医疗行业发展的3.0时代，更是深度认知资本市场的时代，医疗投资可持续发展的视角，将会从“平台内部”、“合作伙伴”不断扩展到“商业生态”这种战略的长久性。同时，还要必须考虑推行战略所需要的成本，以及实施之后获得的收益。

这个收益过程就是遵循专业的力量并尊重行业的发展规律，引入专业人才和团队去运营。从传统的以 医疗服务 产品为中心的线性价值链思维模式，转换到以用户为中心的网状价值链思维模式。这对强化医疗投资专业性，提升安全运行保障能力具有显著的作用。

比如，一是能否坚定地在学科业务领域进行投入，坚定推进“多学科”战略；二是在行业选择方面思路是否十分清晰，在拥有强势技术和服务能力的基础上，有没有实施诊疗质量安全差异化运营；三是团队是否具备超强的能力和战斗力。

医疗投资最核心的价值在于以用户需求为导向，能够真正洞察用户需求，并且能够针对这个需求设计出合理产品，这是优质医疗投资核心价值。

换句话说，医疗人和投资人，这两个角色之间，一直存在一种“脱节”，仿佛说的并不是同一种语言，很难做到相互理解。但投资人需要谈出好的项目，医疗人更是要从资本那里拿到资金，因此，了解对方的心理，懂得换位思考，其实是一种刚需。在今后规范化的医疗投资“挤兑”过程中，大力发展和规范医疗投资市场让真正优质医疗投资重归正常轨道，势在必行的是进一步健全行业规范化。

医疗投资最核心的估值在于一家医院的综合能力。

现实中，医疗投资给医院带来的影响并没有想象中那么大。资本方的股权投资，看似免费，不需要支付利息，却是“最贵的”。一旦拿了资本方的钱，资本方会利用董事会里的投票权和对赌协议，迫使医院追求高速增长，提升估值。

比如，前一段时间，网上热议湖北江汉油田总医院3亿的估值是否低了？其实该医院在改制的06年员工共同买下来的时候还不到1亿，对于江汉油田这样市级三甲医院，在盈利还不错的情况下，现今资本投资标的估值该医院3亿元，重点是看到了收购前标的医院的业绩，却没有看到净利润是多少。医院受到资本方的为难，甚至不能平静面对。

以此来看，这样的结果讨论一家市级三甲医院估值高低的确没啥意义。也就是说，当对于一家医院的估值将注意力转移到报表本身，对报表花费太多心思，不花心在业务上，往往是这家医院衰退的开始，因为业务往往被忽略了，放在了次要地位。

现今的估值存在有误区，一般是以医院资产而估值，是资产就要被资本运用才是有效率的资产，所以要有流程。从这个角度来讲，江汉油田总医院的医疗服务数据是可以作为资产来运作的，收购问题可能出在数据不够精细、不够实时、或者由于其他的问题，这些数据是一线决策者看不到。其实这些问题只要从技术的层面加一点流程化的东西就可以解决。

比如，若以收购前标的医院净利润计算PE，则大多数市级三甲医院的PE估值应该远远超过20倍。有利润又有卖点的医院PE动辄30倍起，有的甚至达近100倍。

遗憾的是，现今都是在做资本溢价的估值，却没有行业专业评估的话语权。至于医院营收几无增长，利润不及预期的事实，在竞争性谈判中的初始估值，后续的调整估值过程，都是基于现投资环境和政策环境挂钩的，也会也人为刻意修饰过的动作。因为公允这个事情，很难测试查询清楚。这种悲剧也可能发生在任何一家企业医院身上。今天还是金光闪闪的胜利者，明天就变成了作古的恐龙了。

当然，对于事物的评判思维是很难改变惯性的。比如说，在新的市场环境下，需要重新理解江汉油田总医院的核心竞争力是什么？核心学科竞争能力、业务的强项在哪里，供应链能力，医院与医院之间的边界，商业模式的评估，或许更有意思。也就是说，一家市级三甲医院估值发展体系，还要包括医院理念、愿景和人才，技术价值资源和融资、营收，盈利等多元化因素。倘若从医院战略规划投资考虑的话，应该是这家医院优势学科业务的矩阵价值链以及未来发展可持续能力来估值就比较科学。

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