分时租赁梦断美国，中国企业为什么还坚持做？

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美国汽车分时租赁代表公司Zipcar历经11年终在纳斯达克上市，之后发展不到两年就被传统租车公司巨头安飞士收购，交易价格不及上市首日市值的一半。主要原因在于其收入增长缓慢，在被巨头高度垄断的租车市场，未来想象空间不大。具体来讲：第一，Zipcar面临传统租车巨头竞争，用户增长乏力；第二，资金紧缺导致其车队规模难以起量，扩张困难；第三，运营成本高居不下，规模优势难以建立。

汽车共享理念最早起源于上世纪90年代的欧洲，而最早的践行者则是美国的分时租赁公司Zipcar。

成立于2000年，从美国波士顿起家的Zipcar，在2011年上市前共获得融资超1亿美元，上市首日市值突破10亿美元。

但上市后的Zipcar并没有受到资本市场的持续追捧，市值虽一度高达20亿美元，之后股价却一路下跌，最终以不及IPO首日一半的价格，4.91亿美元卖身于传统租车公司巨头Avis Budget（安飞士）。

作为汽车分时租赁行业上市第一股，为何在受市场短暂青睐后又迅速走向衰落？

美国租车市场巨头高度垄断，Zipcar未来想象空间不大

爱分析认为，Zipcar市值不断下跌，进而被安飞士低价收购，主要原因在于其收入增长缓慢，未来想象空间有限。

从市场空间角度来看，美国汽车租赁行业经过百年发展，已经形成了相对成熟稳定的竞争格局。租车企业三巨头赫兹（Hertz）、英特普莱（Enterprise）和安飞士（Avis），合计占全美租车市场份额的96%。

分时租赁本质上是从传统汽车租赁业务中细分出的一条赛道，在传统租车业务已经高度饱和、被巨头垄断的美国市场，公司单靠分时租赁业务很难杀出一条血路。而且在美国，分时租赁业务门槛不高，巨头很容易通过既有品牌优势和车队规模反超Zipcar，导致公司未来想象空间更加有限。

从营收上来看，安飞士2016年全年86.59亿美元的营收，市值在30亿美元。相比之下，2012年Zipcar全年营收仅为2.79亿美元，近4年年复合增长率在27%，Zipcar不到3亿的营收规模以及较低的复合增长率也完全无法支撑高达20亿美元的市值。

Zipcar的收入来源主要有两类： 会员业务收入（fee revenue）和租车业务收入（usage revenue）。会员收入包括申请费、会员费和不计免赔费，其中申请费25美元，80%用户选择的“偶尔驾驶套餐”（occasional driving plan）会员费为60美元/年。

租车业务收入则是在会员预约的小时数或天数的基础上乘以用时和车型、运营城市、工作日和周末的相关系数。一般来说，每小时租金最低7美元，最高20美元；日租金最低70美元，最高160美元。

在Zipcar收入结构中，会员业务收入占15.55%，毛利率超过50%。而租车业务本身带来的收入占84.31%，毛利率较低。

会员业务收入与会员数直接相关，但是自Zipcar上市后，传统租车巨头公司纷纷上线分时租赁业务，而Zipcar本身构建的竞争壁垒并不强，导致自身用户增速放缓。

在租车业务上，除会员数外，还与车队规模以及公司的运营效率高度相关。由于Zipcar的现金流不健康，资产负债率近50%，导致其车队规模很难起量，运营成本更是高居不下。

传统租车巨头进场，竞争加剧，用户增速放缓

Zipcar会员的增加一方面通过并购其他分时租赁公司直接获取，另一方面则是通过异业合作、营销广告等手段进行获客。

2010年Zipcar收购Streetcar，为其直接带来5万客户，促使其会员增量在2010年达到顶峰。但上市之后Zipcar会员增量出现下滑，在2012年收购CarSharing.at和Avancar的前提下，增量合计才10万出头。

会员增长的放缓直接影响两大业务，尤其是会员业务收入。究其原因，主要是美国分时租赁行业竞争格局的改变，而根源则是分时租赁行业的进驻门槛较低，传统租车巨头纷纷上线分时租赁业务。

赫兹On Demand

赫兹早在2008年就开展旗下分时租赁业务On Demand，但在成立首年，母公司在营销和车辆上投入较少，在见证Zipcar的快速成长之后，赫兹加大了投入力度。

由于其已经在长租市场建立了竞争优势，赫兹选择以更低的价格与Zipcar竞争。赫兹不收取申请费和会员费，每小时租金最低9美元，而Zipcar则收取60美元的会员费和25美元的申请费。此外，由于赫兹在机场设有服务店，因此可以向顾客提供单程租车服务，而Zipcar要求在固定地点取还车。

为从其他竞争者中获得用户，赫兹甚至补贴用户的转换成本，为每一名新用户提供75美元的租车费用。在2011年On Demand已经在12个美国的主要城市52个校区运营。

Enterprise

Enterprise相继启动了汽车共享业务Wecar，PhillyCarShare 和 Mint三个品牌。

在收费上Enterprise与Zipcar类似，套餐是200公里内不需要支付额外费用，比Zipcar多20公里。但在车型上，Enterprise的车型更多，包括不同尺寸的轿车、SUV和MPV，而Zipcar以小轿车为主；并且Enterprise在Zipcar深耕的校园市场发起了直接进攻：在2011年，Enterprise取代了Zipcar作为杜克大学的服务商。

Zipcar的业务模式本质还是汽车租赁，在公司的商业模式引领风潮后，传统长租市场的玩家自然选择跟进，他们利用已经建立起来的品牌优势和资金优势在获客能力上要强于Zipcar。

车队规模难以快速起量，资金紧缺是最大障碍

除会员增长受到制约外，由于分时租赁行业重资产的特性，Zipcar在车队规模上同样困难重重。

面对赫兹、Enterprise的正面竞争，Zipcar的应对策略有两种，第一，开发新的运营城市；第二，吸纳更多的会员。前者要求更多的固定资产投入，后者则要求更多的营销费用。而与传统租车巨头公司相比，Zipcar在资金上存在明显的短板。

Zipcar投入运营的车辆来源有三种，自采、融资租赁和经营租赁。其中，自采车辆占比超过70%，这对Zipcar的资金要求特别高，尤其是在开拓新市场时。

在2012年，Zipcar近50%的资产为固定资产，现金及等价物占比10%，仅有4500万美元，而每年公司购置和租赁车辆成本都需8000万美元左右。而且Zipcar的资产负债率在2012年已经接近50%，股价也持续低迷，无论是债务融资还是股权融资都存在较高难度。在没有新的资金注入的情况下，Zipcar的扩张难以为继。