平安壹帐通侯本旗：金融科技监管套利终结，信用风险内生于金融本身

以 金融科技 为代表的新金融正在以风靡之势展开进攻。

在近日，福布斯中国和牛交所联合举办的《2017中国大众富裕阶层 理财 趋势报告》发布会上，原工商银行电子银行副总经理、民生金服总裁，现任 平安 金融壹账通零售业务总裁侯本旗指出：

余额宝背后是人的贪婪，支付宝背后是人的懒惰。人本取向、 监管 套利、科技应用成为新金融迅速爆发的内在驱动力。但收益的当期性和损失的滞后性是金融的内生特征，新金融技术公司已经开始触碰到 信用风险 ，加之监管套利红利终结，互联网新金融正在进入新的阶段， 智能投顾 、 区块链 、生物识别认证技术、 大数据风控 等领域仍有增长空间，但穿透风险本身。

场景革命+科技革命=新金融

新金融概念在国内此前称“互联网金融”，现在称之为“金融科技”，而在美国叫“FinTech”，在英国是“替代性金融”或“创新金融”（Alternative Finance）。

在中国，2013年发生了两个重要事件，一是余额宝横空出世，一是比特币进入中国。 余额宝爆发的背后是支付宝场景带来的革命，而比特币对应的是技术革命—— 场景+技术催生了新金融的诞生。

侯本旗以蚂蚁金服为例分析指出，招商银行今年9月的零售客户突破1亿级，并宣布打造金融科技银行。但余额宝作为全球规模最大的货币基金，万亿庞大体量仍保持着月均10%的惊人增幅，一款产品的规模就超过了招商银行的零售部门，以1.43万亿的体量“踢馆”招商银行，同时，中行也正在追击的路上。

这时，传统 商业银行 开始困惑：“几乎所有的银行都有理财产品可以提供与余额宝一样的利息，为什么只有余额宝那么受欢迎？” 这一疑问背后的核心是，新金融的底层驱动力到底是什么呢？侯本旗指出。

“最可怕的竞争对手往往是突然闯入的陌生人，原来不做金融的来做金融，银行业门口野蛮的陌生人——支付宝解决了便利支付问题，余额宝解决了大众财富分置问题，且收益更高，从而带来两项社会变革：无现金支付和普惠金融。”

综合来看，主要集中在三个方面：首先，人本取向。新的跨界竞争者们回到问题的原点、回到人本质的需求和痛点来思考商业模式， 余额宝背后是人的贪婪，支付宝背后是人的懒惰 ，从而带来不一样的视角不一样的方式。

其次，监管套利。其实余额宝出来之前的两年，工行的工银瑞信也已经开发出来了，但是银监会没有批复。这给新金融留下了巨大监管套利的空间。

最后，科技应用。例如，支付宝采用 分布式 架构降低了硬件成本、采用开源软件降低了软件成本，用 大数据 风控降低了支付欺诈成本，因此其支付的倒损率能够做到行业水准的十分之一。

监管套利时代终结，信用风险内生于业务本身

然而，新金融同样需要面对的是——风险，具体包括操作风险、市场风险、信用风险。

继支付宝、余额宝之后，蚂蚁金服又推出了“招财宝”，但却因此陷入风险—— 本质上，支付宝背后最大的风险是“操作风险”，余额宝背后是“市场风险”，而招财宝触碰到了“信用风险”。

收益的当期性和损失的滞后性是金融的内生特征 ，它内生于金融本身，油多的地方路滑，等到发现损失的时候已经掉进坑里了。

于是，很快，蚂蚁金服在今年3月宣布高调转型，不做Fin（金融）只做Tech（技术）。侯本旗指出，动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是仍然用过去的逻辑做事。所以，在不容易发展的金融领域，不是看金融业务体量，而是在风险中调整。

与蚂蚁金服招财宝转型对应的是，今年6月 穆迪 下调 百度 评级，“下调富平反映与核心业务相比，财务和执行风险更高的金融业务增长迅速，百度的发行人评级因此承压。”百度或许并没有想明白本质问题。

这事件意味着，在新金融的3大驱动力中，现阶段，监管套利的空间越来越小，与此同时，人本取向主要的产品体验和科技应用变得越来越重要。从用户的视角看世界，与从产品经理的角度看世界，是完全不同的。

识别新金融背后的价值与泡沫

那么，新金融下一个阶段的细分赛道还有哪些呢？2016年时任SEC（美国证监会）主席Mary Jo White在一次演讲中指出，对SEC来说尤其重要的3个金融 科技创新 ：

一是自动化投资建议有潜力给散户更广泛、更可承受的接触资本市场的途径；二是分布式账本技术可以简化交易和清结算流程，使交易更加快速、高效和便宜；三是网贷和集资门户(crowdfunding portals)正在向个人和小企业提供融资新途径。

而侯本旗将其总结为4个方向：一是智能投顾，智能资产组合；二是区块链或分布式帐本技术；三是AI和人脸识别生物认证等技术；四是网贷，即小额贷款及大数据风控。

然而，这其中仍存在风险。比如，国内的智能投顾很多是“挂羊头卖狗肉”—— 美国智能投顾的初始逻辑是一种被动式投资思路 ，通过ETF资产组合、动态调整机制，从而解决交易成本，获取组合目标收益。其逻辑是“我不能战胜市场，所以我跟着市场走，因此都投基金”。然而，国内的很多智投项目是帮用户选股票、选基金，属于 主动投资的思路，其本质还是收佣金、赚交易费用，而非节约投资费用 。

再比如，大数据风控。侯本旗指出， 趣店 IPO 其实说的是金融科技大数据。四大银行的不良率大概是1.78%，而趣店官方表示其线上不良率0.5%，远低于线下。“它的数据应该是真的，但是数据背后的故事未必是真的。”

其实， 处理不良率大概有两种办法： 一是放水、增加总量，由于分母增长太快，一个快速增长的业务看某一时点的不良率没有价值；二是难言之隐的部分核销掉，不良资产出售。

不过，大数据风控模型在“筛选客户和 反欺诈 ”两个领域是用的，但两个最关键的参数——PD违约率和LGD违约后损失率却很难计算出来。现在很多所谓的大数据风控模型，都是在撞大运，没有跨周期的数据，无法经过时间验证。

对于商业银行的金融科技转型，侯本旗指出，主流金融机构的金融科技之路， 平安金融壹帐通、兴业数金、招银云创等已经来势汹汹 。金融科技正在金融机构的新增业务，不可能缺席。甚至，商业银行在监管要求的熟悉程度、技术与金融业务的适配等方面，比互联网机巨头更有优势。

最后，侯本旗总结道，“方向比努力更重要，机会比效率更重要，做什么比怎么做更重要，不做什么比做什么更重要——向正在生成的未来学习。”

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