科技猎峰瑞资本创始合伙人李丰：互联网金融需要怎样的投资逻辑？
9月14日，“ 服务实体经济 ——2017中国金融科技未来领袖峰会”在北京双井富力万丽酒店举办。本次活动由产业创新服务平台“亿欧”主办，创新型金融科技公司“浅橙科技”联合主办。
峰会现场亿欧公司联合创始人王彬、宜信高级副总裁兼CSO陈欢、希望金融CEO陈兴垚、浅橙科技创始人CEO朱永敏、泰康在线首席市场官方远近、易鑫集团COO姜东、钱包生活CEO定胜斌、 峰 瑞资本创始合伙人李丰等数十位业内人士发表了主题演讲。
峰瑞资本创始合伙人李丰的演讲主题为“互联网金融的投资逻辑”。 李丰认为： 中国有一系列的确定经济政策 ， 但主要要解决的问题是拉动消费 ， 一件事情是解决中小企业融资和大企业的去杠杆和国企的去杠杆 。 中国在这一轮的经济结构调整中金融起到的最大的作用叫做调整经济、刺激经济同时降低负债水平。
以下为李丰演讲速记 ：
在还没有互联网金融之前，大概是2012年到2013年的时候，有非常多的互联网公司同一时间拿到了支付牌照，不管是百度、搜狐还是网易，我们逐个问了一遍，你们马上要开始推支付了，如果支付遇上风险问题，你们愿不愿意考虑投资做风险控制类的大数据公司？
我自己投过大概二三十家不同的金融科技公司，中国的也好，美国的也好。从道理上来讲，我经常跟我们的LP，我们作为基金，也要有自己的老本行，我们跟LP解释我们做的金融业务， 既然是金融业务，它产生的 核心 原因——原则上只是作为资金和经济之间分配 的 水龙头，这是金融核心的本质。我自己在投互联网金融的时候，我们也有过对这个问题相对不太确定的阶段，就是为了金融而金融。
两年以前刚开始设我们自己新基金的时候，涉及到金融投资的时候，我们原则上主要集中看了叫做 “自有场景的消费金融”和“能够满足IT和数据全链条化”基础上的供应链金融 。为什么选这两个方向呢？原因很简单，如果大家有印象的话，从2015年8月，我们中国典型标志事件是股灾，一直到2017年2月份，大概全世界范围之内对中国的经济结构调整，都认为有不确定性。
中国有一系列的经济政策， 但主要要解决的问题很简单：一件事情是拉动消费，一件事情是解决中小企业融资和大企业／ 国企 的去杠杆。 国企去杠杆这件事情我们不能帮太多，但是 解决中小企业融资和大企业 去杠杆 两件事情当中，我们还是有事情可做的。
第二句话： 伴随金融创新而来的是资产证卷化。 中国在这一轮的经济结构调整中金融起到的最大的作用叫做调整经济、刺激经济同时降低负债水平 ，这三句话的共同作用下，大家可能会更多地借助直接融资市场，直接融资市场涉及到的几个问题，涉及到的资本市场的变革方向，涉及到的股权和股权相关投资，这些方向的发展趋势，这是中国在这个经济周期里必须解决的问题，与之相关的配套的经济服务，大概要获得在长周期的超长的发展，有更大和更快的发展。
最后这句话： 中国在金融创新去监管化的过程中，呈现的是成片的创业机会，最终会出现金融控股公司。 每一次的金融创新是从什么地方开始的？它为什么会在那个时间点上开始金融创新？不管这个金融创新所面向的资产是哪个类别的，不管它是跟房地产相关的、跟消费相关的，还是跟信用借贷相关的，不管它跟哪个资产类别相关，每一轮的金融创新通常是怎么开始的呢？
大概就是最后这句话，言下之意是通常美国因为经济的周期多，每一轮的开始都是因为钱变多了以后钱要生钱，以期获取超额收益。 因为钱变多的周期里面，就意味着拿钱赚钱变得比以前难了，且拿钱赚钱的收益比以前差了，这种历史时刻上，通常钱本身就有足够大的动力，去找到更能够赚钱和花钱的地方，那这件事情通常是一个金融创新周期的起点，所以它跟流动性周期是原理相关的。
那什么东西是终点呢？你要看美国也一样，刚刚过去的美国周期，美国大概是2015年的四季度第一次做了升息，从金融危机以后，今年的第一季度做了第二次的升息。通常流动性周期的变化，钱多钱少这个周期的变化，是以降息为典型起点，以升息为典型拐点，换句话讲这是钱变多的典型标志，开始利息增长，这是一个流动性周期当中的拐点。
你要看金融创新的比较典型是在中国和美国，尤其是美国，它一个周期上的起点和终点，我们讲的升息、降息周期是相关性非常高 ，基本上从某一个点开始、某一个点结束，从降息周期开始、从升息周期结束，这就是为什么会有金融周期的原始属性，因为大部分的金融创新简单来讲是出于钱本身想赚更多的钱这个原始冲动引起。
要体现风险偏好，就是钱变多了以后，钱和钱的竞争变激烈了以后，大家想去做金融创新。每一次涉及到的大资产类别不一样，为什么不一样回到了第一句话，每一次的大资产流动本质上跟在这个周期里要解决经济结构上谁的问题来决定。
很多人做金融创新的，应该不用仔细解释，每一个这样的周期怎么形成的呢？一定因为钱非常想赚钱，所以它就想尽了一切办法，去创造了新的资产类别。就是在大类当中，去做了金融创新。所以 金融创新一般都会从哪开始呢？一般都会从资产端开始，想办法创造一些新的用钱方法，创造在大类别中的创新资产。
你发现接下来出现的问题很简单，这一类的创新资产开始变多了之后，面对的最大的问题是从哪找到这些大量增加的钱来投入这类创新资产，这个时候就出现第二个事情，需要中间有一些新型的金融交易中介机构。不管叫什么总要有人把这个创新资产为什么能赚钱和看起来好像非常能赚钱、能赚更多钱这几句话翻译给有钱的这些人听，不管这些有钱的人是老百姓、银行或金融机构，那接下来的问题就是总得出现一波在财富端的创新，因为需要有人把资产创新的理念。
那再往下的一件事也很典型， 中国的金融周期也是这样，当资产开始变得很多，越来越多的社会财富开始进入了创新资产， 这个时候出现的挑战是资产本身提供的价值和效率在哪？以及这个资产最后会不会出现跟美国上一个周期，房地产量巨大的资产泡沫，或者巨大的风险当中的漏洞，会不会出现这样的问题和这类创新资产是不是真的提高了金融效率？因为已经有了足够多的资产在这，又有了足够多的机构和个人进去，同时中间有中介机构，这个时候最大的系统性的风险，系统性的问题就来了，到底这一波创新里面是真正创新了效率还是创造了资产泡沫？
接下来就会发生风险管理的创新，不管这个创新是基于对创新资产的风险数据的研究，还是像现在的互联网金融当中的非常多巨头们做的，我用多维度、多参数的海量数据重新评价一个人的风险或者信用状况，这些事情在每一个资产创新周期当中的中段都是必须要出现，且必须快速发展。
因为如果他们不能对应快速发展，就意味着在前面那件事情和中间那件事情，很有可能就成为了泡沫，或者很有可能就成为了我们看到的巨大的系统性风险。通常比较有意思的事情是在这个阶段当中，你也会看到非常典型，每个国家，金融监管对这一类的资产创新就开始出现，原因是从国家体系来讲，它也非常害怕在2发生了以后，3这个问题不可控，所以导致出现系统性的资产泡沫，或者系统性的资产问题。所以你看到的金融监管，通常也是在2和3之间这个阶段出现。
就三句话，这三句话我绝对没有这个本事在我开始投金融的时候就意识到这个问题，到今天讲我也不能讲这些事情都是一一验证且正确。
第一件，它们诞生的初衷都是顺应和符合了一些经济结构变化的趋势和方向，因为这是金融的本质，所以今天叫金融服务实体经济，金融服务实体经济大概是金融最核心的唯一本质和当年为什么会有金融这件事的原因。那第二件事情是最后一件事情，大部分的金融创新周期是跟钱多钱少的周期相关的。第三件事情是在金融周期的内部，通常它发生的顺序是有一点规律，这些规律也很简单，说白了就是一个事物发展过程当中必经的一两个阶段， 只不过因为金融是一个国家的系统，所以通常我们讲了监管大概会在这个事情和这个事情发生的时候，在中间出现，中国一样，美国也一样。
我们投了一个做汽车金融的公司，这个创始人是一个在当年P2P兴起非常快的时候，行业里一个著名公司的创始人，接下来他在P2P进入监管阶段之后，他觉得P2P这件事情可能发展不是那么速度，他想找一个新事，凑巧找到了汽车金融这件事。中国的汽车金融是什么样的趋势呢？中国大概在十年以前开始变成了全世界最大的汽车零部件生产商，紧接着在两年多以前，中国变成的全球最大的新车消费市场。
第二件事，因为中国的人口密度和城市结构，非常多的城市从两年多以前大城市开始进行限行，同时中国的新车消费结构当中的贡献，中国现在是全球最大的新车消费市场，在中国的新车消费市场当中的消费人群的比例 ，从大概三四年以前的一二线城市占60%，到现在一二线城市大概反过来占40%。这句话意味着中国在变成新车消费市场过程当中全球最大，同时这个市场下沉了非常多，这是当时大概的经济状况，中国变成了最大的消费市场，且消费结构跟五年以前有所不同。
这个CEO他原来做过金融，他从金融开始进入汽车新车的消费信贷市场，进去以后陆续发现了这样几件事情，我把所有的过程全都略过，他想办法做了汽车金融，就是消费信贷，后来发现在一二线城市做不动，往下做，发现原来的金融模式当中只用销售拿一张传单给老百姓卖新车这件事容易被人认为是骗子，后来想自己是不是想办法解决不是骗子的问题。
接下来自己在中国三四线以下的城市做了自营的新车的中小型综合销售链，大概就是在比较繁华的地方搞一两百平米的展厅，里面有几辆不同的车，老百姓一看有真的车，有车就去购买，就是借贷，我们在汽车金融里面不管叫直租还是回租，大概都是比较典型的购买形态。
他做了两年之后，现在发展很快，一个月大概四五千台新车，同时每个月增长也很高，自己也很赚钱。自己做了一年半的时间，他进入非常痛苦的阶段，他说我怎么会从金融公司变成了一个汽车流通公司？因为他发现要花最多的力气不是设计金融产品，这个风控非常成熟，如果是回租的话有货品质押，车权在公司里头，因此坏账率极其低。他花的最大精力要解决库存留转和跟主机厂商之间拿到足够多量的车这件事情上来。他现在月均仍然涨得很快，一年五六万台车，在中国排得很靠前了。
后来过了一年半这个结点，他终于想清楚了我们刚才讲的第一句话，在这个周期里，老百姓需求决定了既然是低线城市的老百姓是促成了中国成为全球最大的新车消费市场这句话，大概也就不可避免地为了这件事而服务。你既然为了这件事而服务，就不可避免具有汽车零售商的特色，变成了更像流通企业，而不像金融企业。他有他的不同点，比如说中国因为汽车发展的过程，决定了中国比较典型都是叫单品牌4S店，单品牌4S店是中国的历史原因造成的，因为中国原来的车品牌太少，所以品牌很强势。
但是单品牌4S店，在如今中端车型已经极其多样化的情况下，每一个中端车品牌的4S店，在单品牌4S店的经营效率很痛苦，竞争太多，选择太多，还难以下沉。新兴的低线市场，就很难通过在本地市场拥有和建立4S店，尤其又是单品牌4S店来解决新增的增量需求。所以这两件事情的结果出现了这样一个现象，他体现的现象是从金融企业变成了汽车流通企业，只是拿金融赚到了其中较多的钱而已。
我讲他的原因，只是为了讲刚才我们的三句话还是正确的， 就是原则上你所做的金融企业要获得大的发展，它只能是因为在经济结构变化的过程当中，适应且帮助了这个结构的变化。 当然，最后一句话也要正确，中间那句话是个时间规律问题。
我们刚才讲的这些规律，是我自己的思考，所以说不一定正确，只是希望给大家带来不同的角度考虑你今天在做和要做的金融创新，在那三句话上是不是对你有帮助，或者你要往哪个方向发展和决策有帮助。谢谢大家！
2017年9月14日，亿欧智库正式发布了《2017中国智能金融产业研究报告》，该报告在梳理智能金融概念、宏观环境和公司现状的基础上，总结了七大应用场景，并分析了金融机构的智能金融应用以及互联网巨头的布局，最后总结了智能金融的未来发展趋势与挑战。了解更多报告内容，请点击： 《2017中国智能金融产业研究报告》 。
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