持牌系消费金融2017财报盈利爆发：增长点在场景，束缚在杠杆率

近期，多家持牌系 消费金融 公司关联股东上市公司发布2017年财报，披露了相关经营数据。

马上消费金融股东 重庆百货 2017年报显示，2017年，重庆百货的利润大幅上扬，主要来自马上消费金融，贡献投资收益 1.78亿元。

重庆百货2017年出资2.66亿元参与马上消费金融第二轮增资，认购其2.66亿股，认购后占马上金融增资后股本总额的30.62%。

马上金融以“金融+科技”为核心，运用互联网和 大数据 模式，结合消费场景，为消费者提供“一站式”金融服务。马上金融规模和盈利能力逐年上升，2017年度，交易金额701亿（这意味着，按此增速，马上消费金融今年上半即将进入单日放款量2亿元阶段），用户数超3000万；实现收入46.68亿元，实现净利润 5.78亿元，同比增长88.6倍；总资产318亿元，是2016年76.3亿元的4.2倍。

捷信消费金融 ABS 发行说明书披露的数据显示，截至2017年12月末，捷信总资产878.8亿元，发放贷款和垫款742.3亿元；实现营收132.36亿元，较同比增长106%；净利润10.22亿元，同比增长9.8%；不良贷款率3.82%（2016年4.45%）。

中国联通 2017年报显示，招联消费金融2017年净利润11.8亿元，归属股东中国联通的净利润5.9亿元。截至2017年底，累计授信用户1662万户，贷款余额468亿元。

消费金融在2017年全面爆发，除了持牌系，还有商业银行（招行银行卡）、互联网电商平台（ 蚂蚁金服 、京东金融、唯品花）以及互联网金融平台（ 趣店 、 分期乐 、 宜人贷 ）等。宜人贷2017年净利润为13.72亿元，同比增长23%。趣店2017财年净利润21.64亿元，并预计2018财年净利润将超过25亿元。

消费金融的后背涉及资金供给、数据支持、 征信 、场景及获客渠道、商户管理等环节，其中除了技术研发内部投入以外，场景渠道、资金渠道是把控消费金融业务模式的核心环节。

除了纯线上模式（如招联消费金融），持牌系的马上消费金融、捷信消费金融具备场景获客优势。捷信采用驻店式线下贷款模式，截至2017年末在中国已覆盖312个城市，设置超过23万个POS贷款点，团队规模7.1万人。

马上消费金融则采用联合场景方共同注资的方式进行合作，包括重庆百货、浙江中国小商品城、物美。重庆百货2017年开设各类商场、门店311个，经营网点已布局重庆 36 个区县和四川、贵州、湖北等地。且具有差异化优势，如重庆百货线上客户与实体店客户的比例为16：84，30岁以下、31-50岁及51岁以上的会员客户销售占比为22：51：26。

在全面“ 去杠杆 ”的大环境下，持牌系消费金融公司仍面临杠杆压力。一般银行金融机构在10倍左右，消费金融公司的资金来源一般为自有资金、同业拆借、ABS等。

据21世纪经济报道，捷信自2017年3月获得银监会同意捷信以该公司的个人消费贷款作为基础资产，注册“捷赢”系列个人消费贷款资产支持证券，注册发行额不超过150亿元的批复。在此额度下，捷信于2017年4月至10月已先后发行了捷赢2017年第一至五期资产支持证券。

但仍受制于杠杆率的限制，如主要靠发行ABS进行融资的蚂蚁借呗，发行ABS规模远超监管限制；因此，蚂蚁金服2017年底起对旗下两家小贷公司增资82亿元，将其注册资本金从38亿元大幅提升至120亿元。同时，报道称，蚂蚁金服也谋划在重庆申请设立消费金融牌照。

截止2017年末，马上消费金融公司的杠杆率为11倍（总资产/净资产：318亿元/27.81亿元=11.43）。2017年增资后，马上消费金融的注册资本为22亿元。马上消费金融在今年6月成立满3周年，具备发行ABS资质。扩充多元、稳定的低成本资金渠道仍是关键。

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