降息序曲响起，量宽政策降至

在陆陆续续的 降息 消息中，3月3日 美联储 无疑是最有力量的“原子能”，瞬间燃爆了多个国家 央行 的降息热情，阿联酋、沙特、澳洲联储、加拿大等央行纷纷第一时间宣布降息。

然而在市场的解读中，美联储的此次降息不仅有2个意外，还隐藏着 量化宽松 政策的伏笔。这也是次贷危机后，市场又一次重提量化宽松政策的预期。历史不会重复，但会有惊人的相似。如果追溯到次贷危机，读懂当时量化宽松政策的投资者，无疑是后来的大赢家。

01 多个国家今年的降息共识

世界各国在今年似乎对降息形成了统一的共识。首先，我们来看看在美联储降息之前，都有哪些国家降息了。

1月16日， 土耳其央行 降息75个基点至11.25%，此前市场预期降息50个基点。过去一年，土耳其降息幅度颇大。2019年土耳其央行共降息四次，上一次降息时间为去年12月12日，彼时央行将基准利率一周回购利率下调200个基点，降至12%，而在经济学家预测中，降幅为150个基点。

也是在1月16日 南非央行 降息25个基点至6.25%，储备银行行长则暗示，年内可能二次降息。此前，多数分析人士认为储备银行将维持基准利率不变。

泰国央行 2月5日将利率从1.25%降至历史低点1%。农历春节期间，前往泰国旅游的中国观光客较去年骤减60%之多，对占据泰国GDP20%的观光业造成重创。泰国财政部上周决定将今年GDP成长率预估值从3.3%下修至2.8%。

巴西央行 也跟着在2月6日降息，将指标利率调降一码至历史新低点4.25%，已是连续第五度降息。不过，巴西央行表示，从当前的景气循环阶段来看，接下来央行会暂停降息循环。

菲律宾央行 2月6日宣布将指标利率调降一码至3.75%、为去年9月以来首度降息。

然后到了3月3日， 美联储 突然宣布降息推动了“多米诺效应”的发酵。在美联储宣布降息后，阿联酋、沙特央行也“跟进”降息。

澳洲联储 3月3日宣布降息25个基点至0.50%，创纪录新低。澳联储在一份声明中表示，在全球爆发公共卫生事件之际，委员会做出该决定以支持经济。公共卫生事件对经济有“重大影响”，将密切关注事态发展。澳洲今年一季度GDP增速很可能“显著低于预期”。澳洲政府已经暗示将会支持经济发展。

中国香港金管局 和 澳门金管局 3月4日宣布降息50个基点。

也是3月4日， 加拿大央行 下调基准利率50个基点至1.25%，为2015年7月以来首次降息，降息幅度超出市场降息25个基点的预期。加拿大央行表示，公共卫生事件对越来越多的国家构成了重大的健康威胁。一些地区的商业活动急剧下降，供应链遭到破坏。这拉低了商品价格，加元贬值。随着卫生事件的传播，企业和消费者的信心可能会下降，从而进一步抑制活动。

马来西亚央行 3月4日也宣布将隔夜政策利率下调25个基点。

02 没降息的国家也只是“在路上”

虽然已经有不少国家开始降息，但这可能只是个开始，因为还有不少国家的降息“通知”在路上。路透社称，根据高盛等机构研判，韩国、英国、意大利、印尼等国也有很强倾向在货币政策上“做出积极调整”。

据知情人士透露， 日本央行 已经在研究解决这些担忧情绪的新措施，官员们可能会考虑在本月推出一个新的贷款计划，以帮助受公共卫生安全事件影响的公司。知情人士称，日本央行有三个主要的贷款项目，可能会讨论是调整这些项目还是创建一个新项目。其中一项是为支持工业发展提供贷款，另一项是鼓励银行贷款，另一项是为遭受自然灾害地区的银行提供支持。

韩国央行 上周出人意料地维持基准利率不变，称通过向企业提供直接支持，包括提高低息贷款上限，可以更有效地缓解公共卫生安全事件带来的冲击。印尼今年迄今已降息一次，但也将部分火力集中在降低银行存款准备金率上，这实际上为银行释放了更多的现金用于放贷。

市场预计欧洲央行将在下周的会议上降息10个基点。 欧洲央行行长拉加德 已承诺做出“适当且有针对性的”回应，这表明她还会考虑其他措施。

欧洲央行已经制定了向银行提供三年期贷款的计划，下一轮贷款将于本月晚些时候到期。其可能会使条款更加有利，或者提供另一种信贷额度，专门鼓励贷款给受公共卫生安全事件打击的企业。不过，实现这些变化需要时间。另一种选择是，允许各国央行接受向公告卫生安全事件冲击的企业提供的贷款作为抵押品，从而缓解贷款机构对承担过多风险的担忧。 这并不是史无前例的行动——自2012年以来，欧洲央行已经接受了一些通常不符合条件的信贷要求，并于去年将该政策延长至2023年。

正如意大利银行业协会(Italian Banking Association)所敦促的那样，欧洲央行的银行监管部门可能会放松对不良贷款拨备资金的指导，从而缓解市场压力。这将释放出用于放贷的资金，尽管这与欧洲央行的观点相悖，即如果银行迅速处理坏账，它们最终将变得更强大。

03 2个意外只是持续降息的序曲

说起美联储的这次降息，可以说是预料之中的意外。

从流程上看，美联储的这次降息是非常规的。一般降息的消息是在议息会议后公布。2020年3月份美联储利率决议公布时间是3月18日。也就是说，美联储本月如果降息，理应在3月18日，现如今，美联储提前加息说明形势逼人。历史上看，美联储非常规降息一般是危机发生的时间段内。

美联储历史上非常规降息的时间点：

1998年10月降息25点；

2001年1月降息50点；2001年4月降息50点，2001年9月降息50点；

2007年8月调降贴现利率50点；

2008年1月降息75点；2008年10月降息50点；

2020年3月降息50点。

除了在流程上反常规，美联储这次降息的幅度之大也是超出了市场预期和常规。

之前，美联储一般的降息是25个基点，如今一下降了50点表明危机的严重性。回溯来看，美联储紧急降息50BP并非历史首次，一般危机时期才用。比如1998年10月应对亚洲金融危机，2001年1月、9月分别应对互联网泡沫、“9·11”事件，2007年8月应对次贷危机。这次为应对新冠肺炎疫情全球蔓延的冲击，美联储再次“紧急降息”。

美国目前面临的危机主要是新冠肺炎疫情对美股以及美国经济带来的冲击。

从2月20日到3月3日美股惨跌近10%，最大跌幅达15.97%，其中上周四，美国三大股指当天均创下历史最大单日点数跌幅。

粗略的数据显示，美国家庭股票配置比例高达33％，也就是说 如果美股继续大幅下跌，美国居民的财富也会随之蒸发 。美国是一个消费国家，财富缩水将严重限制美国的消费能力，对经济构成严重冲动。美股惨跌还对金融系统带来严重危机，过往的经验看，美国的金融危机往往爆发于股市危机。

经济学家海曼 预计，受新冠肺炎疫情的影响，2020年美国经济可能陷入衰退，二、三季度的美国GDP增长预期大幅下调至零增长。

美国太平洋投资管理公司(PIMCO) 发表报告指出，股市的持续下跌表明，美联储可能需要采取更多行动，以稳定金融状况。PIMCO在报告中表示，股市和信贷市场对美联储声明的反应令人不安。

美联储主席鲍威尔指出，美联储对当前的货币政策立场感到满意。然而，股市的持续下跌表明，美联储可能需要采取更多行动(最早将在3月18日的会议上)，以稳定金融状况。最终，可能需要采取更多行动来支持银行，并确保整个银行业拥有充足的流动性。本周已经有多国大行降息，在美联储紧急降息之后，全球央行可能要在“放水”的路上越走越远了。

04 次贷危机后 量宽政策会重现？

美联储的此次降息，被市场解读为美联储将大幅放宽货币政策。未来不仅极有可能进一步降息，甚或采取进一步量宽政策—— 恢复扩张资产负债表 。

国金证券的解读是，降息向市场传递了货币宽松的信号，不但意味着美联储转向宽松，也意味着全球主要央行一致转向宽松，这将通过预期和信心对经济活动产生部分正面影响。但是，由于导致本次降息的原因是因为传染病引发的疫情，经济活动在短期对利率的下降可能并不敏感，这意味着降息的短期效果将打折扣。

第二，降息能进一步压低无风险利率从而稳定美股吗？美国10年期国债收益率在上周已经大幅下行并创下历史新低。如果美联储不进行大规模QE，长债收益率进一步下行的空间已经有限，这意味着其对股市的支撑也有所削弱。

第三，降息能使美元指数下跌吗？短期来看，美元指数确实在近期跌幅较大；但是，随着欧央行和其他央行也转向宽松，美元指数的进一步下行空间也相对有限。

道富环球市场全球宏观策略主管Michael Metcalfe 表示，全球增长预期已经处于极低水平(略低于3%)。病毒的严重打击很容易导致全球经济衰退。

美联储在今年年初采取的行动意味着，当衰退到来时（现在看起来更有可能），它很可能是短暂而轻微的。

Metcalfe认为，美联储昨晚的行动发出的明确信号是，如果有迹象表明情况并非如此，可以预期美联储将进一步大幅放宽货币政策，甚至是量化宽松。

瑞银财富管理 预期，美国确诊病例在未来两周增多，增幅甚至可能颇大，美联储要采取紧急行动，因此并不排除下次会议进一步降息。

尽管美联储主席鲍威尔反复强调美国经济仍然强劲，可能会等待更多数据才谋后动，但经济衰退危机一旦乍现，不能排除央行迅速进一步降息。

瑞银认为，金融市场未来仍将持续波动。美国当前的新冠肺炎确诊病例并不多，现阶段判断对主要经济指标的影响言之尚早。不过，美联储跟商界一直保持密切联系，加上供应链及旅游业确实已受到影响，借鉴其他国家的情况，疫情对美国经济构成的风险已相当明显。

版权声明

本文来源亿欧，经亿欧授权发布，版权归原作者所有。转载或内容合作请点击 转载说明 ，违规转载法律必究。