公牛集团，你为什么上市？

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如果你没用过公牛插排，那一定不是因为你不知道这个牌子，而是因为你穷。

有一年，机房切换电源，为了确保每台服务器的插排都是安全的，表哥检查自己负责的十几台服务器时，机房小哥幽幽的说。

2020年，在这个寒冷的春天， 公牛集团 上市了，而且投资者对它信心十足，股价不断飙升。

无论是品牌知名度，还是产品口碑，抑或是公司的财务状况，表哥都看的爱不释手。这么好的公司，股价，怎么也得上百吧？

抬眼一看，都过了160了，这真是实至名归。

莫须有的疑点

不过，查一下对公牛集团IPO的解读，却发现很多不一样的声音。

大致有这么几种意见：

1､上市前突击分红 对于未上市的私企来说，分红是常态操作，只要经营良好，净利润100%都分了也没问题啊！表哥看了下公司的财报，发现固定资产在增加，账面现金在增加，并没有因为分红影响公司的赚钱能力。

无论是资产负债结构，还是营运能力，还是成长能力，公司的各项核心财务指标都没有因为分红变差，反而逐年优化。

“说是IPO前夕掏空公司老底，一点也不为过。”广州某券商机构分析师直言。

表哥看了下资产负债表，三年来，公司的固定资产几乎翻了一番。资产总额从30多亿增加到70亿，要钱有钱，要地有地。

作为插排行业的龙头大哥，你还想做多大？还让别的兄弟们混不？

明明是企业经营的比较好，富得流油来分红，怎么能叫突击分钱掏空老底呢？

2､买理财也成罪过?

著名经济学家宋清辉也表示：“公牛集团IPO前突击分红，却对内不肯将净利润投入再生产，性质极其恶劣，为了上市圈钱的嫌疑很大。这样的公司上市后管理层是否会对公司负责，很值得怀疑。” 在他看来，“公牛集团理财产品并非稳赚不赔，未来或会对公司业绩产生不良影响。实际上，目前大部分公司购买的银行理财产品，资金最终却流向了信托计划。而近年来频频出现的信托计划延期兑付、债券违约等状况，说明公司投资理财的风险亦不容忽视。”

这位著名经济学家的言论，不符合表哥的知识体系，表哥感觉2000多份上市公司财报白看了。

表哥认为，真正优秀的上市公司才会去买理财，因为这类公司盈利能力强悍，钱多的花不了，市场占有率又足够高，无需过大投入。

  

表哥查了下招股书里的理财，发现除了极个别东海银行、宁波银行外，其余的基本都是著名大行的保本型理财，说这种理财有风险，怕是居心叵测。

于是，决定看看宋清辉是什么来头。

 

有百度词条，并且在电子工业出版社出过一本书。这不算什么吧，表哥还在清华大学出版社出过书。

豆瓣显示，他这本书几乎没什么人看，都没有评分，而表哥的书豆瓣7.3分，正在各大平台大卖。

继续查，此人喜欢语不惊人死不休。

 

再查，发现他的书受到了一个著名企业家的欣赏，他的名字叫贾跃亭。贾总还专门给这位经济学家的书写了推荐词，想必二者惺惺相惜。

看到这里，就不明白了，感情乐视网就比公牛对得起投资者了？

3､关联交易存疑?

公牛是家族产业，所以关联交易往往要提防。关联交易特别容易产生利益输送，损害投资者的利益。

表哥看到的疑点是：2018年，这63家关联公司与公牛集团发生了总金额超5亿的关联交易和借款，其中多家公司的产品交易价格高于其产品的平均售价。

看到这里，表哥笑了。5亿什么概念？这是一家营收破百亿的上市公司啊！关联交易金额不足5%，你担心个毛线啊！一定要牢记：重要性原则。

事实上，关联交易是发审委最关注的项目之一，只要能从发审委那里放行的，普通投资者完全没必要关注关联交易。

公司实控人对未来关联交易做出了承诺，并且根据证监会有关规定，每年的关联交易金额都要股东大会通过。

上市的目的

公牛集团就是一家好得不得了的公司，没有任何疑点了吗？

有，但公司的财务状况没什么大的纰漏。

疑点是公司上市的目的。表哥曾经总结过， 一家公司上市，通常会有三种目的：

第一种是最名正言顺的，圈钱扩大生产规模，实现更高的收入和利润，应该说，大部分上市公司的初衷都是这种，美的、格力、海尔等等；

第二种是比较常见的，为了回报财务投资者，比如华大基因、宁德时代，背后是数十家财务投资者；

第三种则是把上市做成散伙饭，比如星源材质，上市后N个技术副总出走。

公牛集团是哪种呢？我们来看看。

招股书显示，公司账面现金超过14.5亿，交易性金融资产（理财）27.7亿，现金和准现金差不多占公司资产总额的60%，（这叫掏空上市公司，某些经济学家居心叵测啊… …）。

账面没有长短期借款，利息支出几乎为0，资金充裕（我不明白富得流油为什么不能分红），现金流优异。

公司不差钱，每年也有大笔资金进行投资。招股书里显示，拟募资35亿，从财务状况看，完全可以自己搞定，卖掉理财也可以，贷款也会有银行跑上门服务。

所以，公司上市的目的肯定不是第一种。

再看公司的财务投资者，著名的高瓴资本有参与，占比也很小，参与投资的财务投资者不算多。

   

从回报财务投资者角度看，有这个因素，但比例实在太低，不是最重要的因素。

从公司的财务投资者名单看，公司的实控人非常强势，对公司的股权把持也比较霸道，或许，得不到就要毁掉你，才是招黑的原因？

从财务投资者的情况来看，公司上市的目的也不是第二种。

那么第三种呢？很显然公司规模太大了，压根不可能散伙。

那是什么原因？

表哥忍不住想去采访一下公司老板，你为什么上市圈钱？

招股书说了，我市场占有率全国第一，天猫销售占比66%，公司募投项目与现有业务相比，在产品的研发、设计、采购、生产和销售流程方面无重大变化。

啥？那你上市图啥？

其实，招股书透露出三点：

一是品牌宣传，公司上市本身就是一种广告效应，比直接花钱打广告的效果好得多。

二是规范管理，公司计划以本次公开发行股票并上市为契机，通过各中介机构发行前的辅导及发行后的持续督导，以上市公司的标准全面提升公司的管理水平。公司拟进一步完善公司治理结构，按照现代企业制度的要求，实现公司内部权力机构、执行机构、监督机构的合作与相互制衡；在微观层面上加强制度制定与执行，进一步完善内部管理制度，加强授权与监督管理，提升内控水平，促进内部管理效率的

提高。这点很多人难以理解，总觉得资本是带有原罪的，越容易浑水摸鱼越好，并非如此，很多民企尤其是家族企业发展到一定程度，非常迫切转型为现代企业管理体系，避免“富不过三代”的情况。

三是人才激励，招股书提到，公司将不断完善激励机制，鼓励创新，形成良好的内部竞争机制。公司上市，然后进行股权激励是再好不过的办法。

真正的风险

这么好的企业，其实也是存在着风险的，只不过风险不是所谓的经济学家强行找来的黑点，而是公司的成长性。

公司的插排（转换器）业务作为天下第一，基本发展到了天花板；

各种开关，受制于房地产业务的发展；

LED灯业务突飞猛进，但对手也很强，作为新来者，不得不牺牲一部分毛利；

智能电器方面，和小米、华为相比，公牛还是刚刚起步（早年公牛还给小米代工插排）。

未来能否突破，才是公牛最应该担心的。

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