新一波教育上市潮背后：拉开行业黄金期的序幕？

教育企业这波境外上市有其规律和背景，对行业有普适性意义，但对企业自身来说也只是开始，我们还是应聚焦企业的长远发展而非上市本身。

1、教育企业上市窗口期到来

2018年，中国教育企业进入又一次上市窗口期，对互联网教育企业来说，则是第一次集中上市潮。先有尚德在美股成功挂牌，后有沪江和新东方在线申请港股IPO，这些企业具有如下共性：

一是均为第一代在线教育企业 ，摸索多年，终于找到互联网与教育相结合的可行模式，学会了互联网运营并实现初具规模的商业变现；

二是普遍以在线大班课为主 ，且主要针对最容易付费的大学生成人群体，相对而言，近年来在一级市场风生水起的在线1对1/小班课内容应用及针对K12及学前教育的各种流量工具类应用则还需要证明自身的商业模式；

三是均考虑过境内A股上市 ，在2015-2016年期间拆VIE、尝试新三板或战略新兴板，现在受政策及市场环境影响重新选择美股或港股上市。

2、为什么是美股或港股？

在上述企业中，新东方在线最具代表性，一方面是传统线下教育企业向互联网转型的良好范例，另一方面在近期拟上市的线上教育龙头企业中唯一实现盈利。 虽然2017年度经营利润不超过6500多万元，但今年收入的快速增长无疑可使公司2018年财务数据符合A股主板的上市要求，那么新东方在线为何依然选择港股？

一方面是《民办教育促进法》司法解释细则在各地落地较慢，导致教育企业国内上市依然有法律障碍；另一方面则是现阶段A股上市审核通过率偏低，不只是在线教育，对其他互联网类轻资产企业的过审难度都比较大。

其实对绝大多数轻资产企业来说，港股都是A股很好的替代性选择。早些年市场普遍认为港股相对于A股和美股的估值偏低，但2016年美图和2017年阅文在港股成功上市则说明香港市场在发生变化；不仅可接受互联网企业的高估值，还有H股全流通及人民币资金流向等乐观预期以及联交所的开放性政策；小米上市后近期的良好表现则延长了香港市场的热度，为后续企业在港上市提供了较好环境。

3、上市只是开始

有两层含义：

一是对行业来说是开始。 如前所述，这波上市的应该算是第一代在线教育企业，成立时间普遍超过十年且中间走了不少弯路。我们认为，这波上市只是为行业拉开序幕。如果后来者们能够证明自身商业模式，能够利用科技大幅提高教育质量和效率，能够通过数据实现线上线下教育场景的融合，互联网教育企业上市的黄金期才会到来。

二是对上市企业来说也是开始。 上市并不意味成功，港股和美股毕竟是成熟市场，对概念和故事的容忍度有限，高估值的持续期也很短。历史证明，如果没有用户及业绩的快速增长，股价快速走低是必然之事，甚至会大幅低于一级市场估值，这也是港股及美股市场与A股市场的一个差异。

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