教育公司上市潮大起底：美股、港股浩浩荡荡，A股上演“蛇吞象”

2018年，无疑是教育IPO加速之年。

开年3月， 不到10天内就有尚德机构、精锐教育接连登陆纽交所， 中国新华教育抢滩港股……这个市场一时间变得极其热闹。但同时，也更反衬出教育行业在A股市场的平常。

据决胜网不完全统计，2018年上半年，上市的教育公司已累计13家，港股和美股就占12家，A股占1家。如下表所示：

值得注意的是，赴港IPO的企业，总市值达773亿港元，多为民办学历教育企业。

赴港上市，为什么成“势必之行”？

2017-2018年，在面对A股估值、监管力度等问题之下，许多内地教育公司选择了赴港上市。加上在“同股不同权”、“新三板+H股”等政策改革的当下，港交所成为了创业者眼中的重要备选之地，教育企业的赴港之旅成了势必执行。

自今年到现在，已有10来家教育机构在港股上市，而在整个港股教育板块中，纯高等教育集团相对估值较低。 许多公司刚刚上市，投资相对并不了解关注较少；而民促法各省实施细则相继出台，对于未来民办学校各种影响尚未完全清晰，大多数投资者仍处于观望态度。

但教育资产在A股上市的政策不明朗、上市效率低，而港交所的改革等因素，将会令培训类教育企业在香港顺利上市存在较大的机会，甚至带动整个教育板块的估值走高。

不仅仅是华图，精锐教育等都曾经在A股折戟而归，目前A股上的教育类个股，大部分都是通过上市公司重组并购教育类资产而来，目前也仅有五方教育和行动教育申请A股IPO。

华图的老对手中公教育前不久就打破A股上市魔咒。早在2015年12月，中公教育就启动了登陆创业板的上市辅导，历经近两年半的准备，还是选择了曲线登陆A股主板市场——市值仅33亿的亚夏汽车可能以170亿-200亿元的价格收购中公教育，轰轰烈烈地上演了一场上市“蛇吞象”。

A股、港股及美股之间，投资人的投资逻辑是什么？

从目前来看，中国教育创业的布局点及投资者关注领域主要在五个方面， 分别是K12中小幼学校、学前教育、全球通行证英语教育、国际教育和就业。 而在A股、港股、美股之间，创业者是如何选择的？

相关投资专家表示，除美股的平均估值明显高于港股以外，港股多为民办学历教育，基本上很少涉及培训业，收入稳定，但由于重资本投入，存在回报周期会很长。因此，投资人的关注点主要还是在美股市场上。

对于上市地点的选择，有行业人士分析， A股的市盈率和风险偏好还是相对高一些，职业教育、部分幼儿园类可能还是会选择在A股上市。新东方、好未来在美股的标杆作用，K12培训赴美的可能性会更大。 民办学校赴港的可能性会越来越多，形成三地不同集群。

从目前来看，投资者关注5个细分领域，三地形成不同细分上市集群。 与其他行业不同的是，教育细分领域，背后的驱动力各有不同。青少年高端英语培训和K-12双轨制学校，受制于出国留学、英语技能的需求;课后辅导的增速则受宏观教育政策的影响，以及在市场大量投放的主流连锁机构的竞争……

据相关数据统计，所有的教育子版块在过去3-4年都保持着非常强劲的增长势头。其中，增速最快的是青少年高端英语培训、K12双轨制学校和课后辅导市场，年均复合增速均超过25%。

新政的“大浪淘沙”下，素质教育、职业教育将成为投资新风口

“新政”，可以预见未来十年中国教育培训业会出现三大趋势：

一是市场逐渐规范，新法中给了教培机构可赢利的明确身份，同时也会在“有质量”的高要求下规范市场，教培业不再野蛮生长，小摊子、小作坊将逐渐被淘汰。

二是素质教育红利时代到来，在政府大力推进公平教育与高考多元录取政策下，再加上新时期家长对于孩子素质全面成长的新诉求下，应试教育的红利逐渐消退，素质教育迎来红利时代。

三是教培业从市场驱动转向产品驱动。伴随消费升级大潮，家长对环境、教学及服务品质要求高；市场手段效能逐渐减弱，对产品、服务要求提升，行业开始重视内部教学及服务。

在5月份上市的21世纪教育、科培教育、朴新教育便是例证。同时，针对教育部对课外培训机构的整治，教育投资市场并没有放慢发展脚步，反而驱动投资的步伐加快——5月份， 编程猫完成新一轮3亿元融资， 慧科集团完成D轮融资、估值超10亿美元跻身教育行业独角兽，各教育上市公司也在素质教育方面不断发力和布局。

新法和新政的双轮驱动，加速了教培业优胜劣汰、规范发展的进程，为资本整合廓清了道路，区域龙头乘势而进，投资上市得以提速。 根据教育部四部门的整治方案，培训机构整治将分为三个阶段进行，第一阶段（全面部署和摸底排查）于2018年6月底前完成，因此6月30日也是培训机构的“大限”。

结语

当然回归到教育本质，IPO并不是教育企业的终点。只有精准地解决需求、不断增强服务水平，才会发现，资本市场拥抱企业的窗口要广阔得多。

机构加速上市背后是行业的整合加速。经历了教育行业原始积累期、爆发期，很多公司都走到了需要快速发展的阶段，需要资金来推动快速发展。