科技猎美团点评正式IPO：资本故事美好，盈利短期无望，组织面临考验
2018年9月20日， 美团点评 正式在香港IPO，发行价69港元，对应市值524亿美元；就美团点评 上市 和其未来的发展，小编采访了长期跟踪美团点评的知名分析师、亿欧公司联合创始人黄渊普。以下为采访内容：
亿欧小编：按发行价，美团点评的市值为524亿美元，这个市值是高了还是低了？
黄渊普：三个月前，美团点评提交招股书时，舆论有说估值高达600亿美元的，也有说估值低到300亿美元的；今天以524亿美元的市值IPO，这个市值对此前的投资方，算是一个不错的交待；但对接下来的投资者，算是一个需要勇气的诱惑。
亿欧小编：目前的资本市场不太好，你看好接下来美团点评的股价表现么？
黄渊普：结合今年的市场环境，以目前美团点评不算低的股价看，个人认为年内能上涨的空间不大。美团点评和小米，算是这一波上市里面最大的两家公司；以雷军的能力，在苹果公司市值突破一万亿美元的背景下，小米目前（2018年9月20日）的股价依然徘徊在发行价。相比小米被不少人当成硬件公司，投资者更相信美团点评的互联网故事；但资本大环境如此，美团点评年内的股价如果能徘徊在发行价左右，也不算差。往后一两年，个人认为，美团点评实现规模化盈利的可能性不大：一是行业竞争依然激励，二是人力成本不可避免的增加。在美团点评实现规模化盈利前，其股价大概率不会爆发式提升。
亿欧小编：美团点评的资本故事，应该对标谁？
黄渊普：有以下几家公司可以对比：一是美国的外卖平台Grubhub，目前（2018年9月20日）市值120多亿美元，虽然客单价和盈利情况不错，但平均每天的订单量（Daily Average Grubs）才40多万单，和美团外卖的日1000多万单相差非常远。美团外卖以20倍以上的订单量，在估值上2-3倍于Grubhub不算过分。可以说，美团点评的市值，大半靠外卖业务撑。
二是京东，目前市值386亿美元，从GMV和营收的角度看，京东高于美团点评：京东在2017年的GMV近1.3万亿元，营业收入为3623亿元；美团点评方面的数据是2017年的GMV约为3600亿元，营业收入约为340亿元，但美团点评的增速比京东更快。三是 阿里 ，目前市值4190亿美元，阿里在2018财年（2017年3月31日-2018年3月31日）的中国零售市场GMV是4.82万亿元，营业收入是2502.66亿元，两项指标比美团点评高很多。四是亚马逊，目前市值9356亿美元，亚马逊在2018年上半年的营收是1039亿美元、利润41.6亿美元。
目前，京东受创始人刘强东的负面影响，市值低估；美团点评的市值高于目前处在低估状态的京东，不足为奇。目前，行业和资本圈认为美团点评已经取代了京东，成为了阿里在电商领域最大的对手。长期看，美团点评的市值高于回归正常的京东，也是大概率的事情。美团点评未必能成为阿里级别的公司，但让资本市场相信美团点评有机会成为1/10到1/5个阿里，是有可能的。至于美团点评想对标亚马逊，更多是理念和打法方面，数据上还建立不起对标关系。
亿欧小编：财务数据还没达到理想的状态，为何大家相信美团点评的故事？
黄渊普：美团点评所在的赛道和护城河，确实可以撑起大的想象空间。从赛道看，生活服务是十万亿的大市场，其中光餐饮就是四万亿的市场，而这个市场的线下玩家足够分散，“小玩家、大平台”；生活服务领域的其它品类，美团点评做得都不差，线上大平台基本成型；而且，美团点评的线下商务能力强、即时配送网络基础设施已经建成，线上线下结合在一起，美团点评的护城河相当高。生活服务这个赛道，就像一条大河（比如 长江、黄河），肯定会有非常大的鱼成长起来的；美团点评的发展历程，能让不少人相信，它会成为那条最大的鱼。
亿欧小编：美团点评真的没有边界么？
黄渊普：是否有边界，是相对的，而不是绝对的。做任何事情，投入人、钱、物，追求投入产出比，钱和物可以量化、无太大区别，人是其中最大的变量；所以理论上来说，只要有好的人才和高效的人才组织方式，什么都可以做，也都有机会做好。评判一家公司和另外一家公司的区别，看业务只是表面，看人才和人才组织方式，这是核心。
应该说，美团点评的人才和人才组织方式，在国内算是非常不错的；这个核心，支撑起美团点评的边界能不断扩张。尽管如此，边界的扩张，现实中时不时会受制于各种因素。比如，美团打车业务暂停扩张，一是源于政策，二是受限于资金。战场瞬息万变，说得云淡风轻，美团点评做得比绝大多数企业好，但不意味着它能一直扩边界、打胜仗。最近半年，美团打车的暂停扩张、收购摩拜导致资金链紧张，美团点评应该感受到了胆战心惊、如履薄冰。
亿欧小编：美团点评的最大挑战在哪里？
黄渊普：任何企业，最大的挑战都来源于内部，而不是外部。一直以来，美团点评，内控做得不错，创始人 王兴 在财务上、品行上树立了很好的榜样，上梁正、下梁自然不会歪。在市场快速发展时，团队士气昂扬去克服困难，这个容易达到，发展是解决问题的关键。但等发展进入相对平缓期时，团队会陷入相对迷茫的状态。
我2013年时在美团短暂工作过，和美团点评内部很多员工都认识，整体感觉是，2015年10月份美团和大众点评合并是个分水岭，此前的美团团队氛围和团队气势更好；现在的美团点评，新一代的员工单个优秀程度不差，但组合在一起的感觉会差一些。个人认为，判断一家公司的好坏，不能仅仅看创始人是否高瞻远瞩，基层员工表现出来的气质，更能说明问题。
美团点评的技术驱动和系统化管理能力是不错的，美团点评上市后，一大批老员工肯定会出走，在这种情况下，美团点评需要重塑创业精神。有意思的是，上市没多久的小米近期进行了组织架构调整：提拔年轻人，设立了组织部和参谋部。对于美团点评和它的创始人王兴来说，人、钱、方向这三大核心工作，最容易的是方向、其次是钱，最难的是人。正式上市后，美团点评是时候考虑一下，再做一次组织架构调整了。
亿欧小编：阿里全力扶持饿了么和口碑，成立本地生活服务控股公司，打不过美团点评么？
黄渊普：对阿里集团来说，成立本地生活服务控股公司，是可以整合力量，在一定程度上拖住美团点评。美团点评和阿里的本地生活服务控股公司，资源和资金都不缺的情况下，比拼的一是效率，二是意志力，应该说这两点上，作为独立公司的美团点评都占优。实际上，战术上都不太可能犯低级错误，阿里集团、美团点评、阿里的本地生活服务控股公司，形成了战略错位；阿里的本地生活服务控股公司大概率比不过美团点评，美团点评大概率比不过阿里集团。
亿欧小编：如果往后看两三年，会是什么样的格局？
黄渊普：高手对弈，会使双方都变得更强。有美团点评这样强有力的挑战者，阿里这家公司不会懈怠，两年后的阿里只会比现在更强，如果说中国有哪家科技互联网公司能突破万亿美元市值，我个人看好阿里。对美团点评来说，有阿里本地生活服务控股公司这样不计投入的纠缠者，会倒逼自己战略上更加深思，效率上追求极致；如果说未来两年，中国哪一家科技互联网公司最有希望突破千亿美元的市值，我个人非常看好美团点评。
亿欧小编：这样的挑战和纠缠，总归会有个尽头？
黄渊普：当阿里的马云、蔡崇信、张勇他们认知到：第一美团点评确实是打不死的小强，第二每年烧数十亿美元而效果不佳；当美团点评的王兴、王慧文也认识到：第一阿里确实战斗力超强、难以跨越，第二美团点评迟迟不盈利备受资本压力。合适的时候，阿里和美团点评是有可能重新回到谈判桌上的。美团点评想要的未必是取代阿里，成为AT（阿里、腾讯）之外的“老三”或许可以接受；我脑洞大开地想一下：有朝一日阿里把本地生活服务业务+部分资金作为投资，入股美团点评成为最重要股东；美团点评能保持独立的前提下，尊重阿里的老大地位并结盟。
亿欧小编：确实脑洞大，美团点评不是和腾讯结盟了么？
黄渊普：王兴是成为大佬的人，而大佬往往特立独行，不会依附任何人。中国互联网的第一张八人桌，除了公认的马云、马化腾，王兴肯定是能坐上去了；今天的美团点评，已经有第三极的态势。和滴滴、字节跳动（今日头条）相比，美团点评所在的赛道，虽然更苦，但整体没有政策风险。等到美团点评做到满意的程度时，或者和阿里休战结盟时，搞不好王兴还要去实现他的社交梦想，和腾讯形成竞争。
亿欧小编：网上关于美团点评和王兴成功的鸡汤很多，有你喜欢的么？
黄渊普：没有。相比羡慕他人的成功，我更关注背后的纠结；相比几乎看到的是偏执，我也想看到更多的妥协。不应该神话成功，个人也不建议美团点评去给王兴树立完美的人设。露出些缺点、表现得有血有肉，更好也更安全。
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