徐小平：真格基金不投模式只投人，这是黑科技和平民创业的时代

【编者按】每一年都会有一两个领域遭遇资本寒冬，比如2015年的O2O，2016年的VR，但是从资本的角度来看，这很多时候其实是产业规律使然。本文是 真格基金 徐小平 的分享稿，来听听他对资本的独到见解，和对2017年资本走向的展望。

本文转载自公众号新资本论，亿欧编辑，供行业内人士参考。

---

VC行业是否有资本寒冬？我在五年前曾经回答过这个问题，VC的寒冬是天使的春天。天使投资实质上是低估值的投资人、穷人的投资家。

假如现在真的是VC寒冬的话，对我们来说其实是好事，估值低了、创业者也更接近创业的本质。创业的本质不是说我牛逼、能拿到多高的估值，而是在于我用多少钱做了多少事。

我是经历过经济周期的人。 比如2008年经济危机，但你反过来看看，今日中国很多了不起的公司就是在那个时候成长起来的。所以这不是一个哲学观点，而是一个历史事实：在人们最不敢出手的时候，真格基金应该最大限度地拥抱未来5 年、10年的领袖级企业。

事实是在创投领域其实没有整体的寒冬、只有局部的寒冬。2016年VC机构的募资总额并不比2015年低。做得好的基金依然会oversubscribe（超募）、被LP追捧，但也总会出现一些基金浮亏，最后难以为继。

2016年真格投资的项目比去年同期还要多，2016年的投资速度明显比去年快。我认为2016其实是真格投资历年来最好的一年。项目质量和数量大幅度提升。这跟其他投资人退缩有关，竞争不那么激烈。

2016年投资市场是回归理性的一年，估值下降是一个重要表征。2014、2015年的平均估值要比之前两年高一倍，而2016年的平均估值与2015年相比则降了50%左右。真格已经是市场上最慷慨的投资公司之一了，当我们都觉得贵的心疼时，市场估值肯定是虚高的。作为投资人我期望估值不要虚胖。

我认为2017年整体来说会有更多资金进入创投市场。中国创投机构仍然是稀有的，远远没有达到饱和的状态。天使和VC基金还没有形成强手林立、各显神通的局面。但我也呼唤投资界不断提升和加强自己的实力，包括我们真格基金自己。

从2017年开始，我们在内部还提出了一个新的战略：From Angel to PreA，投资频谱覆盖天使轮和PreA，不再局限于“首投”、也不再拘泥于估值，但依然是在天使投资的火力范围内。真格希望做中国创业者永恒的天使。

我做天使投资很多年,今年年初我发现中国的创投环境在我眼皮底下简直是一夜之间变了。简单来说，就是创业出现了平民化和高精深两个趋势。 用一个点子创业的时代已经过去了，未来拼的是科技和对行业的精深理解。我相信未来一段时间，创业者的两大特点，要么是致力于精深科技，要么是行业领袖。

首先是“ 网红 ”的涌现，这给我们的创业环境带来了很多冲击。我曾经给网红下过一个定义，网红是不依赖任何权威机构赋权而有影响力的人。一个人或者两三个人能动辄带来几百万、几千万的销售，让整一个群体为之疯狂、为之追随。很多公司产品出来了、服务出来了，但找不到用户，要到处花钱登广告。但找一个网红转发却能帮他们带来几万个用户，这已经是商业里快速提升销售额的一个方式，

网红现象让我感到震惊。所以当我们团队的顾旻曼问我要不要见Papi酱的时候，我特别高兴。投资Papi让我的投资理念发生了很多变化。我提出创业者一定要做“网红”的观点，这是说每个CEO一定要学会在这个时代建构自己的网络，推销你的产品、公司、品牌。每CEO都应该主导公司的品牌形象和营销工作，如果 CEO本人没有这个能力，那就要找一个副手。

“网红”现象的背后是2016年内容创业、平民创业的崛起。直播成了生力军，每个网站，无论是传统电商还是社交网络，无论是大网站还是小网站都在做直播。人人都在谈论直播、人人都在投直播、人人都在做直播，关于直播的各种各样的现象，平台级的、垂直性的、单一的各种各样的东西都涌现出来。

其次是由 小V 带动的微博复兴。 以前大家都关注大V，现在大V不那么活跃了，但是无数的小V玩起来了。无数的三四五线城市的人，无数过去不玩微博的人，无数关心消费、关心时尚，追星、喜欢艺术，喜欢表现自己的人、有一点点才艺的人在微博上活跃起来。与之相应的，是微博的市值在一年间翻了3倍，市场是最敏感的。许多人开一个微博账号，最终不仅是出名了，而且能变现。当年的大V，现在通过微博卖酒、卖茶、卖各种各样的生活用品，微博成了中国新经济的一个聚集体。

此外，2016还见证了高精尖创业的扩展和渗透。去年实际上也是技术创业年，大量的顶级大学的教授，顶级企业的科学家、CTO纷纷下海创业，真格也投资了不少这样背景的团队，比如斯坦福教授和博士创立的的杉数科技。 另外真格投资的高黑深科技在2016年也开始爆发，比如依图参与了杭州G20的安保工作，这是国家级的 大数据 和人脸识别项目，还有手术 机器人 Remebot等。

共享经济 领域则是2016年的另一个亮点。我们参与了对ofo共享单车的投资。投这个项目很有渊源，ofo创始人戴威两年前还在北大读书时就来过我家，当时就谈到了他的创业想法。后来ofo融资，戴威也愿意让真格基金进来，我们投资了几百万人民币，现在已经翻了近30倍。

这些趋势在2017年依然会持续，我们持续看好以下几个领域：

首先是共享经济领域，在这个领域中的优客工场成为了2017年第一个独角兽。

第二， 人工智能 领域毫无疑问也会诞生重量级的公司。

第三就是在线教育领域。这些也是2017年真格会重点关注的投资领域。

新年伊始，我们已经投资了好几个项目，其中就有汽车共享，也有机器人学习的顶级公司。

真格基金创立迄今，我们有一个原则：不投模式、只投人。因为牛人意味着学习力、工作力、影响力，所以我们投人、还只投牛人、不断寻找牛人，尽量做创业者的第一个投资人。

这是我们的骄傲，也是我们的核心竞争力。依图科技就是其中的代表。它的创始人朱珑、林晨曦在人工智能领域是顶级的科学家，朱珑是UCLA的博士、MIT的博士后，可以说是霍金的徒孙；林晨曦2008年加入阿里云做技术总监，曾搭建飞天系统。

2013年上半年他们来到我家，我从下午3点钟跟他们聊到深夜一点，用完下午茶吃晚、吃完晚饭吃夜宵，之后还到我楼下酒吧泡了一个小时，最后睡在了我家。吃我的睡我的还要跟我砍价，当时都崩溃了。当天夜里我说，我给你们200万美金占20%的股权，这在当时其实是天价了。我以为他们会感动得拥抱我，但他们居然说200万美金只能给16%的股权。就为这4个百分点，我们纠缠了一个多月。我曾经专程早上6点钟飞上海跟他们聊了一天，晚上6点钟再飞回来。我们就这么认真的去争取这个机会。最终他们咬死100万美元占8%的股权。

不过庆幸的是，我们最终还是决定投资。现在依图科技已经是国内人工智能领域最重要的公司之一。

经纬创投的张颖在一次演讲当中提到，基金要“歇斯底里”地努力退出。退出是衡量一个基金成败的唯一指标，这也是我们2017年的工作重点之一。今年是真格的第六年，我们希望在接下来的两三年中给股东的不仅仅是账面回报，而是direct return on investment（直接投资回报）。真格基金在五年的历史中，并没有主动推动过退出，但其实已经有相当多的中小型退出案例。比如去年51Tal在美国上市。我们投资的时候51Talk的估值是100万美元，现在的估值是3亿美元，从天使投资的角度来看，这是漂亮的创业胜仗。