跌宕起伏的汇源果汁，对饮料行业有何启示？

最近， 汇源果汁 因负债超百亿，被停牌等新闻一时间成为了风口浪尖。据报道，汇源负债114亿，有84亿是通过银行、公司债券、融资租赁等渠道拿来的借款。如何处理这些债务，俨然已经是关系汇源生死存亡的问题了。外界纷纷一面倒的唱衰汇源，曾经的 国民果汁 真的就这么凉了吗？

忆往昔：曾经的中国第一果汁品牌，错过可口可乐天价收购

曾经，它的经典广告语“喝汇源果汁，走健康之路~妈妈选汇源，全家更健康~”人尽皆知，和健力宝一样，汇源是80、90后儿时最喜欢的饮料之一，也是他们的集体回忆。

汇源集团成立于1992年，经过20余年的发展，在全国各地成立了140多个经营实体，以果汁产业为主体，形成了汇源果汁、汇源果业、汇源农业、味帝进口椰子汁互相促进、共同发展的产业格局。

2005至2008年期间，汇源布局上下游，不仅帮助解决农民“卖果难”的问题，也将百分百果汁和中高浓度果蔬汁这一新的饮料品类带给中国消费者，这两种果汁的市场份额高达50%，汇源果汁也因此成为了“国民果汁”。

2007年2月23日， 汇源果汁在香港挂牌上市，其发行价最终定价6港元，为招股价区范围4.8港元至6港元的上限，筹资规模达24亿港元，成为香港2007年以来最大规模的IPO。当日收盘9.98港元，比招股价高出66%。同年，汇源果汁入选年度网民最爱十大品牌。

2008年大概是朱新礼希望与失望交织的一年。那一年，他成功当选2008年“CCTV中国经济年度人物”；也是在那一年因未通过《反垄断法》，可口可乐与汇源果汁的 并购 案宣告失败。

2008年9月，可口可乐提出以12.2港元/股、总价约179.2亿港元收购汇源果汁所有股份，这一收购被称之为“天价收购”，当时汇源果汁每股价格是4.14港元。最终，该收购案因未通过商务部的反垄断审查而石沉大海。

果汁业务没有出售成功，前期对于上游的盲目扩张，大批工厂闲置，工厂产能利用率不足，使得汇源利润逐年下滑，陷入亏损。

看今朝：遭遇债务借款危机，市值跌落谷底

据汇源果汁公开的财务信息显示，2014年至2016年，汇源果汁净利润分别为-1.26亿元、-2.29亿元、0.13亿元。2017年未经审核的净利润为1.35亿元。此外，汇源果汁的负债规模逐年递增：2014年至2017年，汇源果汁负债规模分别为65.35亿元、76.62亿元、99.95亿元和114.02亿元。

事实上，自2011年以来，汇源果汁扣非净利润已连续6年为负，一直在-2亿元至-6亿元间徘徊。

今年3月29日，汇源果汁在没有得到董事会批准、签订协议、对外披露的情况下，向汇源集团旗下关联公司北京汇源饮料借出42.75亿元短期贷款，此举违反了港交所上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款。

随后，汇源果汁发布停牌公告称，原定于3月29日发布的2017年全年业绩将延后发布，公司股份及债券将暂停交易。在此期间，汇源果汁多次将2017年业绩及相关年报延后公布，公司股票停牌已近4个月。

据此，汇源果汁回应称已收回对北京汇源饮料的全部借款和利息，积极正确申请违约豁免。7月20日，汇源果汁最新告示：若不能在2020年1月底完成复牌条件，港交所将展开取消公司上市地位的程序。而至今，汇源果汁仍未达到复牌条件。

一波未平一波又起。根据媒体报道，从2011年起，汇源果汁连续6年扣除非净利润均为亏损。非但没有止损，并且在2017年中旬，债务已达到115.18亿元。

6月12日，穆迪将汇源果汁的信用评级下调三档至Caa1，主要是担心港交所提出的复牌条件将延长其股票停牌时间并导致资金链吃紧。不久后，惠誉评级也将汇源果汁的长期外币发行人违约评级从B下调至CCC+。

此外，汇源果汁被调出恒生综合小型股指数成份股等多个指数及分类指数名单，同时被调出港股通标的名单。

对此，汇源相关人士透露，当前汇源的确遇到一定的债务问题，但程度并非外界所猜测的那样，更谈不上是危机，截至目前，汇源果汁负债率合理，且2017年净利润同比上涨10.35倍。

虽然如此，但依然无法打消外界的疑虑，而是从实际层面来说，10年前，可口可乐试图以近180亿港元收购汇源果汁；如今，汇源果汁最新市值仅为53.97亿港元。，债务问题是不争的事实。

观行业：产品时机渠道资源，缺一不可

虽然当前市场对汇源果汁有唱衰之势，但是汇源果汁留给饮品行业的启示不应忽视。

第一，企业产品应贴合市场主流。在国内果汁 饮料行业 ，低浓度果汁凭借存储方便、价格低等优势成功打败中高浓度果汁，占据着整个果汁饮料80%以上的市场份额。然而，汇源果汁的主营业务是生产中高浓度果汁，其市场容量本就较小，也就注定其很难有大成就。同样的情况在方便面市场也曾出现，在油炸面饼盛行时，五谷道场试图以非油炸方便面“突围”，只能面临失败的结局。

第二，进入市场的时机非常关键。汇源果汁虽以中高浓度果汁为主营业务，并不代表其生产低浓度果汁。任何一个企业都会根据市场需求变化而调整战略，汇源也不例外，拓展低浓度果汁业务就是重要表现，只是时机不对。汇源进入低浓度果汁领域时，统一、康师傅早已发展起来了，汇源作为后进入者在影响力、渠道、产能等方面均不具优势，自然也就难有良好表现。

第三，渠道是饮料企业的命脉。渠道可谓是企业产品与消费者之间的桥梁，其多与少、宽与窄决定着产品能否被多少消费者所熟知，也就决定着潜力市场有多大。与可口可乐联手失败对汇源最大的打击在于渠道的裁剪，这成为汇源后来难以弥补的一个漏洞，发展颓势渐显也就不可避免。此外，还有如王老吉与加多宝的争夺战，虽然王老吉收回商标权，但由于加多宝对商超、餐饮渠道的控制，王老吉始终无法打垮加多宝。

环顾整个饮料行业，产品同质化现象严重、企业间竞争甚为激烈，口味和品类的创新无疑是企业杀出重围的良策。尽管饮料行业并非技术型行业，企业面临产品被竞争对手复制的风险，但是开创新品类或新口味的企业会凭借首因效应成为该细分行业的领军者，拥有第一的市场份额自不在话下。

虽然“早”是企业进入市场的第一原则，但也不应过早，因为创新的品类或口味一旦超出消费者接受范围，无市场的产品也注定要失败。

笔者认为，国内饮料行业发展迅速， 消费升级 、城镇化等均为国内饮料行业的发展创造新的机遇和挑战。企业产品、进入市场时机及渠道、资源都是饮料行业的关键竞争要素，四者缺一不可、相辅相成，未来企业应针对自身发展情况查漏补缺，如此才能才有可能在竞争激烈的饮料界占据一席之地。

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