明嘉资本张晓婷：互联网流量红利殆尽，线下体验式业态将迎来爆发期

明嘉资本，由影视明星黄晓明和张晓婷于2014年下半年开始发起，2016年4月才正式公开露面。此次亿欧造访明嘉资本位于北京二环内的四合院，与张晓婷就早期投资逻辑、资本市场环境变化以及未来的投资趋势展开了深度对话。

张晓婷曾先后就读于中央民族大学和北京航空航天大学，获得法学、经济学双学位。在读研究生期间，张晓婷开始创业，服装店、美甲店、美发店、小餐吧、酒吧都开过，最多的时候同时经营三家店。「我的店在五道口酒吧一条街上，环境很复杂，可以说各路牛鬼蛇神我都见过。实体创业过程带来的价值不是书上能学到的，也不是在投资机构可以学到的。投早期项目投的就是人，之前的创业经历让我对人性的把握确实提高很多。」

明星资本站得高也容易摔得重

明嘉资本成立之前，张晓婷曾参与Star VC第一期基金项目投资，主导投资坚果智能化家庭影院，参与投资了秒拍、小咖秀、明星衣橱等，负责项目前期对接及尽调、交易架构设计及投资管理。

「之前晓明哥自己零散地投了一些项目，但是个人投资无法打出专业品牌效应，投资还是要正规化运作，尤其在投资主体和团队配置方面。然后我们就把之前投的项目进行了梳理，同时对接一些新的和不错的投资标的。2015年上半年设立明嘉资本公司主体，之前投的项目中适合明嘉体系内的也顺势做了工商变更。」

张晓婷表示成立明嘉资本最初的原则就是专业，那么如何突出专业？「首先是团队；其次是投的项目有漂亮的业绩；第三，要将投的过程中结识的资源、人脉和资本对接起来，为被投项目做好投后管理；最后才是晓明哥的明星光环和个人影响力背书。明星光环是把双刃剑，一面是我们团队的起点相对高一些，另一面正是因为有光环，我们就更不能用这个光环去吸引注意力，如果做不好，对晓明哥来说也是损失。因此整个2015年，我们都在酝酿，在投资的同时也注意对项目的辅导和资源对接，直到取得一定成绩后才对外曝光。我们一直很爱惜自己的羽毛。」

投资需找准定位，投后管理注重情感交流

说到明嘉资本的投资逻辑，张晓婷认为原则上要坚持大方向，不能什么领域都关注。「第一步要做的就是行业筛选，我们适合投什么。然后在我们想投的项目里从中选优。要坚持自己的方向策略和投资逻辑，这是方法论的问题，可以屏蔽掉很多干扰。风险投资本身风险就大，没必要再去人为扩大。由于之前投的都是早期项目，做调研并不复杂，没有那么多数据。」

两年来，张晓婷见过了形形色色的创业者。在谈到创业者们最大的共同特点时，她给出的答案是“执着”。但是“执着”的两面性很强，是好事也可能是坏事，因此投后管理很重要。「常规的投后管理无非是找人找钱找资源，这是每个投资机构都会去做的。但是一般情况下投资人是不直接参与被投公司管理的，对于公司团队处于怎样的状况并不一定特别了解。明嘉资本和每个被投企业基本上是等同于投朋友关系，并不会摆出投资人的姿态，平时的感情沟通也多于工作沟通，所以反而可以发现企业存在的问题。」

明嘉资本的三大忌讳

被问及明嘉资本最反感怎么样的初创项目时，张晓婷从三方面做出了解答：

1、创始人盲目自大。有的创始人从未横向比较自己和其他人之间的关系，竞品是如何运作的，就开始鼓吹自己的商业模式和核心竞争力在国内甚至在国际上就是“独一无二”的；

2、从商务模式角度，“没学会走就想着跑”。一个好的项目，尤其是初创，团队一定是集中精力于某一个领域，不能有发散思维，先把一个领域做专做透再进行拓展。「这个可以从融资轮次上体现。如果在基础业务上要开始衍生，那么就要开始准备下一轮融资了。种子天使就谈产融结合，简直是无稽之谈！」

3、团队大忌：阐述过程中团队成员始终在强调“我”做出了何种贡献，没有团队合作精神。「当然有的创始人表达能力很强，思路清晰，就要开始考验执行力。而相反有一些表达很弱，落地很强，这种创始人是需要引导的。」

未来将主要聚焦线下体验内容和文化消费升级

由于在投资方向、策略和理念比较协同，明嘉资本将和云起资本展开深度合作下一期5亿元基金，目前基金还在募集中。「资本寒冬期钱都变“聪明”了。这时候最考验的就是团队的专业性。聪明的LP对投资机构的考核判断分很多维度：过往的投资业绩、投资策略逻辑、奖励分成机制，基金分配机制、储备项目等等。目前市面上好项目确实很少。」

张晓婷也向记者透露了明嘉资本下一期5亿元基金的投资方向：

1、50%聚焦在线下商业地段和旅游景区的沉浸式体验内容；

2、25%用于 投资 非物质文化遗产和老字号快消品；

3、25%用于投资内容营销工具和垂直的流量媒体及其他项目。

明嘉资本此前关注的是文化创意产业和消费升级领域的早期投资。未来在投资轮次将不限于早期，文化创意和消费升级则会更加细分，聚焦老字号和非物质遗产。FA业务也会涉及，但是目前只开放给明嘉资本的被投项目。

「我们关注的方向属于蓝海型，尤其是线下业态。首先，互联网热潮过去了，现在流量红利殆尽，获客成本非常高。因此流量需要疏导，互联网平台上积累的用户和流量需要导流到线下，这就意味着线下业态必须做一些适当的补充去承接线上；其次，线下商业地产有50%处于闲置状态，这不仅对于开发商是损失，产业政策也会有倾斜。所以未来3-5年线下会重新焕发出2.0和3.0的版本，去关注填充线下体验业态的项目是很有必要的。」

张晓婷还谈到了政策导向的重要性：「美国体育产业严格来说是媒体，主要收入来源是通过规模化和传播效果实现的赞助和广告。中国体育目前基础设施相对落后，国民教育和建设理念也没跟上，2014年国家鼓励发展体育产业，因此无论是大方向上还是政策角度体育产业还会继续发展。因此投资体育产业是有商业空间的。当然这里的体育产业指的是全民体育，不是竞技体育，老拿“中国足球”的想法去投资当然行不通。」

对于现在的风口人工智能，张晓婷表示辅助明嘉资本被投项目的人工智能和大数据项目会考虑，但是把握不好的情况下，主要还是关注原定的方向。

解放天性，让投资标准化

2015年明嘉资本获得超7倍的投资回报率，2016年预计超10倍。张晓婷认为投资成功率高离不开管理：「首先作为管理者要以身作则，让员工自我驱动。再者投早期项目是对人的判断，很看感觉，经验和专业的积累是一部分，另一部分则是需要解放天性，不要被太多客观的东西束缚，要把最本真的一面展露给朋友和合作伙伴。」

明嘉资本团队目前只有6人，下一期和云起资本合作的基金投放之后将扩增至12人。对于张晓婷来说，明嘉资本已经走出了从0到1的阶段。当然她也坦言压力一直都有：「我们就如同站在巨人的肩膀上，虽然看得清，看得远，但是大家都盯着你，更不能出洋相。所以还需要继续努力！」

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