并购迎来强强融合！药店圈正式进入巨头时代？

最近，四大民营上市 连锁 先后发布了2019年年报和2020年第一季报。每年必有的例牌动作让人开始有点审美疲劳，但是去年和今年的情况比较特殊，都有一个较大的影响因素，一是药品带量采购的扩容和大连锁的跟进，二是新冠肺炎疫情的暴发，这两大因素导致药店的发展发生较大的变数。

药品带量采购对药店的影响之大至今已显露无遗，中选药品的院店价格倒挂，迫使连锁药店从被动承受转变为主动加入，而医保支付改革又会影响到大部分药店的命运。随着高毛模式的逐渐式微，工商的合作与博弈必然相应发生变革。疫情使医药电子商务大火，加快了药店“触电”的步伐，从而引发了一系列新管理架构的组建或经营重点的转移。

在巨大的惯性作用下，四大民营上市连锁的并购战车继续朝着原来的轨道前行，与此同时，内部也不断发生新的变化。因此，回顾其去年的年报和今年的第一季报，有利于看清药店未来竞争的趋势、格局和方向。

有升有降，总体平稳：扩张与业绩不受“下行”影响

2019年，药品带量采购继续在全国各地加大推进力度，既增品种又扩范围，药店加入集采是大势所趋。面对这样的市场环境，许多连锁都对扩张持谨慎的态度，那么四大民营上市连锁的表现呢？

先看拓展。四大民营上市连锁的年报显示：截至2019年12月31日，一心堂共有门店6266家，全年增加508家；2018年同期门店总数为5758家，全年增加692家。老百姓共有门店5128家，全年增加1364家；2018年同期门店总数为3864家，全年增加1430家。大参林共有门店4756家，全年增加876家；2018年同期门店总数为3880家，全年增加734家。益丰共有门店4752家，全年增加1141家；2018年同期门店总数为3611家，全年增加1552家。比较上述数据可以看出，2019年四大民营上市连锁的门店扩张仍保持相对稳定、高速发展的状态，这点在2020年度第一季报也表现得很明显，即使在“疫”境中，四大民营上市连锁新增的门店数都超过100家（见图1、图2）。

比较上述数据可以看出，2019年四大民营上市连锁的门店扩张仍保持相对稳定、高速发展的状态

即使在“疫”境中，四大民营上市连锁净增的门店数都超过100家

再看营收。四大民营上市连锁的年报显示：截至2019年12月31日，一心堂实现营业总收入104.79亿元，同比增长14.20%；2018年实现营业总收入为91.76亿元，同比增长18.39%。2019年老百姓实现营业总收入116.63 亿元，同比增长23.15%；2018年实现营业总收入为94.7亿元，同比增长26.22%；2019年大参林实现营业总收入111.41亿元，同比增长25.76%；2018年实现营业收入 88.59亿元，同比增长19.38%；2019年益丰实现营业收入102.76亿元，同比增长48.66%；2018年实现营业总收入69.13亿元，同比2017年增长43.79%。相比2018年，四大民营上市连锁的营收增速有降有升，总体变化不大，业内所谓的“寒冬”对其影响有限（见图3）。

四大民营上市连锁的营收增速有降有升，总体变化不大，业内所谓的“寒冬”对其影响有限

在2020年的“疫”境中，四大民营上市连锁的表现又如何？截至2020年3月31日，报告期内一心堂实现营业总收入为30.86亿元，同比增长19.30%；2019年第一季度实现营业收入22.58亿元，同比增长18.77%。老百姓在2020年第一季度实现营业收入32.82 亿元，同比增长20.34%；2019年第一季度实现营业收入27.27亿元，同比增长23.37%。大参林在2020年第一季度实现营业收入为33.62亿元，同比增长30.39%；2019年第一季度实现营业收入25.78亿元，同比增长26.77%。2020年一季度益丰实现营业收入30.47亿元，同比增长23.43%；2019年一季度实现营业收入24.7亿元，同比增长66.67%——同样是有升有降，总体平稳（见图4、图5）。

至于盈利情况，2020年第一季度，一心堂、大参林、老百姓、益丰归于上市股东的净利润分别为2.04亿元、2.8亿元、1.96亿元、1.9亿元，2019年第一季度分别为1.75亿元、1.84亿元、1.59亿元、1.47亿元，在“疫”境中不但没受影响，反而都上升。

2020年一季度有升有降，总体平稳

加盟业务、处方流转、电商……多维度发力扩大“领跑”优势

开店“门槛”升高、经营成本上升、电商冲击……面对这样的环境，许多连锁都对扩张持谨慎的态度，而对于四大民营上市连锁来说并不存在，“逆境”反而有利于整合，成为发展的新契机。如老百姓2020年第一季报显示，报告期内新增自建门店208家，纳入合并报表范围的并购门店34家、加盟店114家。

2019年，药店整体扩张减速，但老百姓新增的门店和2018年基本持平，高达1300多家。益丰新增的门店虽然略有下降，仍达1100多家。连续几年大规模扩张给益丰带来的好处显而易见，在今年第一季度，四大民营上市连锁的营收均为30多亿，益丰与其他三家连锁的差距进一步缩小，与最接近的一心堂仅相差0.39亿元。

由于拥有品牌、品种、管理技术等方面的优势，四大民营上市连锁在加盟方面的优势也将不断扩大，拉大与竞争对手的距离。早在2016年，老百姓就成立了加盟品牌——老百姓健康药房，据其披露的信息显示：加盟业务已遍及 15 个省级市场，实行商品 100%配送，2019 年实现配送收入超过 6 亿元，覆盖 药品零售 市场份额超过 10 亿元，而且加盟模式有助于弥补门店布局短板，成为“门店网络下沉至县域市场的重要抓手”。

在四大民营上市连锁的快速扩张中，增加的不只是普通的门店，DTP药房数量也大幅度攀升。以老百姓和大参林为例，老百姓在2017年有DTP药房36家，2018年80家，2019年增加到125家；2017年DTP品种有150个，到2019年增加到487个。在年报的报告期内，大参林筹建完成DTP药房56多家，新增DTP药房36家，新增处方流转平台药房28家，DTP药房实现销售增长达251.15%。此外，大参林已在广西、广东、河南完成了多家处方共享平台的接入，在报告期内获得了广东省互联网医院牌照，在海南设立了互联网医院公司，并且完成团队架构建立、平台筹建和系统开发等工作。

插上互联网的“翅膀”，这将成为四大民营上市连锁继续扩大优势的新兴领域。由于电商投入巨大，一心堂的业绩曾被其拖累，但一心堂初心不改，事实证明努力没有白费：2019年实现电商业务交易额7343万元，其中第三方销售平台的交易额为2313.89万元。O2O业务销售额达3700万元，同比2018年销售额增长222.3%，交易次数增长396.46%。

大参林的电商发力相对晚一些，不过动作迅速，截至2019年年末，O2O 上线门店超过 3200 家，覆盖线下所有主要城市，这有利于该公司“不断加强自有电商平台与第三方平台合作，全面发展平台优势，满足会员的在线健康咨询、问诊、慢病管理、病友交流等方面的需求，同时方便精准服务与健康管理，促进网络销售长效增长”。

从门店数量、物流配送到承接外流处方、电商等，四大民营上市连锁处处抢占“高地”，建立垄断地位的趋势越来越明显，抛离竞争对手的距离也越来越远。

耗资逾亿元的案例不少：强强融合或成并购主流

在2019年和2020年一季度，四大民营上市连锁在并购方面都收获颇丰，与2018年单体药店占不小比例相比，2019年和2020年一季度的收购出现新趋势：收购以连锁为主，且不少是区域的龙头，耗资逾亿元的案例不少。这种迹象表明：区域有一定规模和实力的药店主动整合的愿望加强，药店的整合因此进入新的发展阶段。

2019 年 11 月，大参林与湛江天马大药房签订《股权转让协议》，出资 11650 万元收购其100%股权。2020年1月，大参林以1865万元的价格收购广东金康药房连锁有限公司12%股权，另以1088万元对该公司进行增资，获得7%的股权。天马大药房拥有 109 家门店，位列湛江连锁药店前三甲之内，金康是全国百强连锁之一，也是广州本土最早成立的平价药店之一，通过这两个收购项目，大参林在当地市场的主导地位更是难以撼动。

在当下，连锁药店能够做到守成已属不易，但守成意味着止步不前，从长远的发展来看存在隐忧。有少药店老总意识到，只有走强强联合之路，才是双赢之举。

据老百姓的年报披露，2019年度通辽泽强的扣非净利润为 4665 万元，高于承诺数 382 万元，完成了本年度业绩承诺。而未完成利润承诺的也有，都位于目前争夺最激烈的省份，如江苏的百佳惠和普泽、安徽的邻加医，未完成的原因都是为了抢占市场开新店“前期投入较大”，导致毛利率较低，如普泽新开了24家新店，低于承诺数113万；百佳惠新开8家店，低于承诺数4万元。

一心堂的2020年第一季报指出，该公司的门店网络系统建设战略是“逐步着眼于全国市场，同时坚持核心区域门店高密度布局”。其实益丰和大参林的拓展策略也差不多，在各自的重点省份还是能收购就收购，在薄弱或空白地区更是以收购为先。如去年大参林的主要并购项目发生在广东、广西和河南，除了这三个原来的重点区域，还收购了保定市盛世华兴医药连锁有限公司65%的股权、西安欣康大药房连锁有限公司51%的股权、黑龙江鸡西市灵峰药房连锁有限公司 51%的股权。

如果大参林以开直营店的方式进入河北、陕西和黑龙江，耗时费力不说，难度也较大，控股方式显然是较为快捷，也易于被对方接受。值得一提的是，三家连锁的门店都有一定的规模，盛世华兴有39家，灵峰有35家，西安欣康有59家，大参林能够在河南发展到今天的规模，当初收购河南漯河广惠和10家门店作为主要发展基地功不可没。

面对不断趋严的监管环境和高毛模式式微的市场环境，再加上有依靠雄厚资本的“重兵集团”压境，留给许多连锁药店的选择其实并不多。

经历了由大资本引发的全国性并购狂潮后，如今四大民营上市连锁又迎来了高光时刻，再次成为最主要的并购力量。

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