亿欧智库：百度的问题与前途（上篇）丨数据解读

在2017年一季度各互联网公司财报发布之后，京东公司持续上涨，公司总市值已经非常接近 百度 ，包括蚂蚁金服、小米、滴滴等在内的非上市公司市场估值也已不低。百度作为 BAT 三巨头的位置，已经岌岌可危。与此同时百度宣布新的公司使命“用科技让复杂的世界更简单”，其意图和做法都全力投入 人工智能 领域，非常明确地表明，将百度未来的希望寄托在了人工智能之上。

本文希望通过对百度 市值、 股价、收入 、结 构、人员、业务、投资、战略等综合梳理，分析百度面临的困局和原因 ，以及百度 未来在人工智能方面可能的机会与风险。

本文将分 上下两篇 ，上篇分析百度过去的表现、问题和原因，下篇将分析百度关于人工智能的机会和风险。

1- 百度市值前被甩开、后被紧逼

根据 亿欧智库 团队对中国互联网主要公司市值/估值的整合对比，发现百度的市值已经被腾讯、阿里远远甩开，同时又被蚂蚁、京东、滴滴、小米等公司步步紧逼。市值反映了资本市场对一个公司业务和前景的综合判断。10年前乃至6年前，百度还是中国市值最大的互联网公司。如今却已经陷入可能离开BAT阵营的局面。

（图1-中国主要互联网企业市值/估值）

2- 百度 6 年股票回报 37% ，几乎是表现最差的互联网大公司

我们认为，市值是结果、是表象，应该更深入的探索百度问题的深层。

百度市值被腾讯阿里远远甩开，被蚂蚁、京东等追赶的背后是,百度股价过去6年累计涨幅仅37%的现实，而同期腾讯涨幅478%，网易514%，谷歌256%，阿里和京东因为在2014年上市无法做直接对比，如果使用2011年私募股权估值，阿里与京东的涨幅至少大约在5倍以上。

(图2-主要互联网公司股票涨幅对比)

3- 百度收入增长放缓，收入结构相对单一，团购外卖、视频新业务极大影响利润

股票市场表现的背后是财务数据，根据百度历史财报数据分析（下图3），百度的总收入增速近几年持续下滑，2016年跌破10%，仅为6.3%。年度付费营销客户数量也出现负增长。

从业务结构上，百度的主要收入来源依然是搜索，搜索收入2016年达到553.8亿，爱奇艺收入、团购外卖交易业务收入对公司贡献有限（下图4）。更为明显的是，爱奇艺以及交易服务总成本一直居高不下，呈现持续亏损局面，总体显著拉低了百度的运营利润，运营利润过去4年几乎一直维持在100亿人民币出头这一规模，并呈略微下滑态势。

（图3-百度收入趋势）

（图4-百度各业务收入、成本等与百度营业利润）

4- 移动业务不够真正强力

说到收入，必然跟具体业务产品有关，根据我们对移动互联网App用户规模的数据解读，在BAT中，腾讯最强、阿里次之，百度的移动业务一直都没有占据到优势地位。尤其是相比PC时代，搜索不再是流量和行为入口，百度搜索App用户规模小于主要社交、视频、购物应用。虽然说头部App的排名不能说明一个公司全部实力，但百度在移动时代入口地位的下降是不争的事实。

（图5-2017.4移动App月度用户规模排名）

5- 投资布局范围和力度小，与腾讯阿里相去甚远

除开主营业务，作为平台级大公司的投资布局应该也是一个重要的方向。我们分析了百度、腾讯、阿里过去10年大部分的投资并购事件。我们对额度超过1亿美金、影响较大的梳理比较如下。通过数字对比发现，百度的投资数量和范围远远小于阿里与腾讯，具体来说比较有影响的包括：投资去哪儿、收购91手机助手、收购糯米、投资Uber中国。相比阿里同时在移动互联网、娱乐、健康、基础设施多个产业的全方位布局，以及腾讯针对主要垂直业务公司的投资（京东、58同城、滴滴、点评、口袋购物、快手、微影、微医、摩拜、知乎），百度投资布局确实偏少偏窄。当然2016年底百度发起的百度资本接下来可能会提升百度投资的力度。

（图6-BAT1亿美元以上投资事件数字对比）

6- 核心管理团队稳定性差

近五六年，百度的核心管理团队给外界的印象是除了创始人李彦宏和CFO李昕晢，其他人调整频繁，不像腾讯那么稳定，也不像阿里内部交接班模式。我们整理了2010-2017年百度历年核心管理团队人员如下，可以发现百度2011年以来历年核心高管到目前离开比例很高，也就是说核心团队的稳定性并不好。

（图7-百度历年核心管理人员）

7- 战略：世界大会、联盟峰会价值几何?无有效沉淀和落地

百度没有Google I/O, Facebook F8这样明确的开发者大会来发布新技术或产品，我们基本可以把每年9月百度世界大会和5月百度联盟峰会当作百度对外整体表达产品技术、战略意图的大会。”一年当中百度对外有两次重要的发布，一个就是联盟峰会，我会发表对产业的看法;另一个就是百度世界大会，和大家介绍百度最新科技方面的成果。“——李彦宏2015年百度联盟峰会发言。

我们梳理了历年的会议主题和发布产品，发现百度世界大会的大多技术

和产品都没有真正显著落地，往往只在发布当时比较活跃，包括百度新首页、轻应用、云武器、直达号；同时我们研究认为，百度联盟大会 Robin 的观点大多时候也未体现出一个行业领袖的足够战略深度。

图8-百度世界大会、百度联盟峰会主题总结

总体来看，百度在2009年推出凤巢搜索推广系统，迎来2010-2012年一波搜索广告收入爆发之后，整体上陷入了新业务无力、管理和战略缺失的状态。百度如今的困局，是多个因素不断累积造成的。总结下来，3个综合原因：

1-搜索这项杀手级变现模式使得百度基础太稳，面对新业务新投入往往缺乏本质上的动力和欲望；

2-公司在战略层面一直没有真正给出未来想要什么；

3-文化层面，早期的“简单可依赖”“工程师文化”不再明显，“狼性”和“KPI”已经把内部中层和一线员工真正的创造力和热情抹杀了。

关于百度的未来，笔者一直在思考， 百度会不会走雅虎的老路？同样曾是各自市场第一位的公司，拥有最领先的技术和人才储备，在很多方向都做过尝试，但某个时间开始战略、管理、业务开始进入了颓势，在危机出现之际，分别空降了核心高管（梅耶尔从谷歌加盟雅虎担任CEO，陆奇从微软加盟百度担任总裁）。接下来百度会怎么发展变化？ 百度已经All in人工智能，关于百度人工智能的未来，亿欧智库将在下篇做重点解读。敬请关注。

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本文作者由天宇Deco，亿欧专栏作者；微信：decoyou（添加时请注明“姓名-公司-职务”方便备注）；转载请注明作者姓名和“来源：亿欧”；文章内容系作者个人观点，不代表亿欧对观点赞同或支持。